投資組合在風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用(編輯修改稿)
2025-05-04 23:09 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 的風(fēng)險(xiǎn)則必須以較高的預(yù)期收益作為補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)以收益率的變動(dòng)性來(lái)衡量，用統(tǒng)計(jì)上的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)代表。第三，假定投資者根據(jù)金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)選擇投資組合，而他們所選取的投資組合具有較高的收益率或較低的風(fēng)險(xiǎn)。第四，假定多種金融資產(chǎn)之間的收益都是相關(guān)的，如果得知每種金融資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)，就有可能選擇最低風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。在風(fēng)險(xiǎn)管理中，應(yīng)用馬柯維茨的投資組合理論有兩個(gè)目的，一是利用馬柯維茨的“方差模型”衡量風(fēng)險(xiǎn)；二是在投資決策中，尋求一種最佳的投資組合，即在同等風(fēng)險(xiǎn)條件下收益最高的投資組合或在同等收益條件下風(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合。即分散風(fēng)險(xiǎn)?；隈R柯維茨的投資組合理論的假設(shè)，馬柯維茨通過(guò)“預(yù)期收益方差分析”方法(即方差模型)對(duì)資產(chǎn)或投資組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了衡量。該模型認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)與其結(jié)果的變異程度是聯(lián)系在一起的．在未來(lái)投資收益的隨機(jī)結(jié)果服從正態(tài)分布條件下，用平均值和方差兩個(gè)參數(shù)就可以判斷風(fēng)險(xiǎn)的程度。方差具有良好的數(shù)學(xué)特性，在判斷資產(chǎn)組合的總風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，方差可以分解為單個(gè)資產(chǎn)收益的方差和各個(gè)資產(chǎn)之間的協(xié)方差，從而為資產(chǎn)組合配置提供了技術(shù)基礎(chǔ)。根據(jù)該理論，投資組合的期望收益率是投資組合中單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可用該投資組合的總體期望收益的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)衡量。同樣基于馬柯維茨的投資組合理論的假設(shè)，即“假設(shè)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，都愿意得到較高的收益率，如果要他們承受較大的風(fēng)險(xiǎn)則必須以得到較高的預(yù)期收益作為補(bǔ)償”，投資者都希望實(shí)現(xiàn)在同等風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資收益最大化或同行收益條件下的投資風(fēng)險(xiǎn)最小化。通過(guò)投資組合可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)證券市場(chǎng)上，各種證券的收益率之間不存在完全的正相關(guān)關(guān)系，即當(dāng)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，不同的證券收益率之間不會(huì)存在完全一致的同步變化關(guān)系，而是會(huì)出現(xiàn)同方向但不同幅度?；蛘叻捶较虻淖兓樾?。這可使風(fēng)險(xiǎn)在各種不同的證券之間在一定程度上相互抵消，從而降低整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。投資組合中選取的證券種類越多，風(fēng)險(xiǎn)相互抵消的作用也就越顯著。但隨著證券種類的增加，風(fēng)險(xiǎn)減少的程度逐漸遞減，直到非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全抵消，只剩下由市場(chǎng)因素引起的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（二）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 根據(jù)馬柯維茨的投資組合理論的假設(shè)，風(fēng)險(xiǎn)是以收益率的變動(dòng)性來(lái)衡量。風(fēng)險(xiǎn)可以用未來(lái)各種可能的收益率與其平均收益率(即期望收益率)的偏差來(lái)衡量。所以要衡量風(fēng)險(xiǎn)，就必須對(duì)資產(chǎn)的收益率進(jìn)行估測(cè)和計(jì)算。假設(shè)投資者在第t—l期末購(gòu)買股票，在第t期末出售該股票，則第t期股票投資收益率可按離散型與連續(xù)型兩種方法計(jì)算：（1）離散型股票投資收益率可定義為：Rt=[(Pt—Pt1) +D t ]/ Pt1 （1）公式中：R t表示第t期股票投資收益率；Pt和Pt1分別表示第t期和第t—l期股票價(jià)格；D t表示第t期股利。（2）連續(xù)型股票投資收益率可定義為：Rt = ln [(Pt+ D t)/ Pt1 ] （2）公式(1)和(2)是計(jì)算單項(xiàng)投資在單一年份的持有期收益率，在一個(gè)多年期的個(gè)別投資中，還需要計(jì)算一個(gè)總體變量，集中反映該項(xiàng)投資的業(yè)績(jī)。給定某單個(gè)投資各年度的持有期收益率，可以采用算術(shù)平均收益率和幾何平均收益率來(lái)衡量收益率，其計(jì)算公式分別為：R am =∑R j /n
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