資本資產(chǎn)定價模型(ppt23)-資產(chǎn)管理(編輯修改稿)
2024-09-23 12:00 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 我們有必要作進一步的分析 。 由市場組合標準差的計算公式展開可得： 121111[]nnM M j M j n M j M n jjjX X X X? ? ???? ? ??? （ 1） 根據(jù)協(xié)方差的性質(zhì)可知 ， 證券 i與市場組合的協(xié)方差 等于證券 i與市場組合中每種證券協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)： iM?12 1niM jM i jjX???? ?如果我們把協(xié)方差的這個性質(zhì)運用到市場組合中的每一個風險證券 ， 并代入 （ 1） 式 ， 可得： 1211[]M M M n M n MXX? ? ?? ? ? （ 3） 其中 ， 表示證券 1與市場組合的協(xié)方差 ， 表示證券 2與市場組合的協(xié)方差 ， 以此類推 。 上式表明 ， 市場組合的標準差等于所有證券與市場組合協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)的平方根 ， 其權(quán)數(shù)等于各種證券在市場組合中的比例 。 1M? 2M?（ 2） 13 由此可見 ， 在考慮市場組合風險時 ， 重要的不是各種證券自身的整體風險 ， 而是其與市場組合的協(xié)方差 。 這就是說 ，自身風險較高的證券 ， 并不意味著其預期收益率也就較高；同樣 ， 自身風險較低的證券 ， 也并不意味著其預期收益率也就較低 。 單個證券的預期收益率水平應取決于其與市場組合的協(xié)方差 。 由此我們可以得出如下結(jié)論：具有較大 值得證券必須按比例提供較大的預期收益率以吸引投資者 。 由于市場組合的預期收益率和標準差分別是各種證券預期收益率和各種證券與市場組合的協(xié)方差 的加權(quán)平均數(shù) ， 其權(quán)數(shù)軍等于各種證券在市場組合中的比例 ， 因此如果某種證券的預期收益率相對于其 值太低的話 ， 投資者只要把這種證券從其投資組合中剔出就可提高其投資組合的預期收益率 ， 從而導致證券市場失衡 。 反之亦然 。 iM?iM?iM?14 在均衡狀態(tài)下 ， 單個證券風險和收益的關(guān)系可以寫為： 這就是著名的證券市場線 （ security market line） ,它反映了單個證券與市場組合的協(xié)方差和其預期收益率之間的均衡關(guān)系 。 可用圖示為： 2()Mfi f iMMRRRR ????? （ 4） M iRMRfR2M? M?15 從 （ 4） 是可以發(fā)現(xiàn) ， 對于 的風險證券而言 ，其預期收益率應等于無風險利率 ， 因為這個風險證券跟無風險證券一樣
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