資本資產(chǎn)定價(jià)模型(ppt23)-資產(chǎn)管理-資料下載頁
2025-08-09 12:00本頁面
【導(dǎo)讀】六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型評(píng)價(jià)。小標(biāo)準(zhǔn)差的投資組合.、標(biāo)準(zhǔn)差和協(xié)方差的看法一致.么他所面臨的有效集就不再是一條曲線了,而是一條直線,需求量等于其供給量為止。金的總量等于貸出資金的總量。以所有證券的市值的總和。從理論上說，M不僅由普通股構(gòu)成，還包括優(yōu)先股、債券、房地產(chǎn)等其他資產(chǎn)。但在現(xiàn)實(shí)中，人們通常將M局限。有效組合風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系。為資本市場線,如下頁圖所示。定位于該直線的下方。因此資本市場線并不能告訴我們單。單個(gè)證券的預(yù)期收益率水平應(yīng)取決于其與市場組合。須按比例提供較大的預(yù)期收益率以吸引投資者。致證券市場失衡。這就是著名的證券市場線,
【正文】 會(huì)關(guān)心其他的一些風(fēng)險(xiǎn) ， 這些風(fēng)險(xiǎn)將影響投資者未來的消費(fèi)能力 ，比如與未來的收入水平變化 、 未來商品和勞務(wù)價(jià)格的變化 、未來投資機(jī)構(gòu)的變化等相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)都是投資者可能關(guān)心的風(fēng)險(xiǎn) 。 19 為此 ， 羅伯特 默頓 ()發(fā)展了包含 “ 市場外 ”風(fēng)險(xiǎn) （ 要素 ） 的資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ， 稱為多要素資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ， 公式如下： , , 1 1,( ) ( )()i f i M M f i F F fi F K F K fR R R R R RRR???? ? ? ? ?? ? ?其中： Rf威武風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率； 為第 1至第 K個(gè)要素或市場風(fēng)險(xiǎn)來源 （ K為要素或市場風(fēng)險(xiǎn)來源的數(shù)量 ） ； 為證券組合或證券 i對(duì)第 K個(gè)要素的敏感度； 為要素 K的預(yù)期收益率 。 12, KF F F,i FK?FKR20 該公式表明 ， 投資者除了因承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)而要求獲得補(bǔ)償外 ， 還要因承擔(dān)市場外的風(fēng)險(xiǎn)而獲得補(bǔ)償 ， 當(dāng)市場外的風(fēng)險(xiǎn)要素為零時(shí) ， 多要素資本資產(chǎn)定價(jià)模型就成為傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型： ()imf i fR R R R?? ? ? 就傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型而言 ， 投資者可以通過持有市場組合而規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ， 市場組合可以看作是根據(jù)相對(duì)投資額投資于所有證券的共同基金 。 在多要素資本資產(chǎn)定價(jià)模型中 ， 投資者除了要投資于市場組合以規(guī)避市場上的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)外 ， 還要投資于其它的基金以規(guī)避某一特定的市場外風(fēng)險(xiǎn) 。 雖然并不是每個(gè)投資者都關(guān)心相同的市場外風(fēng)險(xiǎn) ， 但是關(guān)心同一市場外風(fēng)險(xiǎn)的投資者基本上是按照相同的辦法來預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的 。 21 多要素資本資產(chǎn)定價(jià)模型承認(rèn)了非市場性風(fēng)險(xiǎn)的存在 ，市場對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)必須反映出補(bǔ)償市場外風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)升水 。 但是 ， 多要素資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一個(gè)問題是 ， 投資者很難確認(rèn)所有的市場外風(fēng)險(xiǎn)并經(jīng)驗(yàn)的估計(jì)每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn) 。當(dāng)綜合考慮這些風(fēng)險(xiǎn)要素時(shí) ， 多要素資本資產(chǎn)定價(jià)模型與套利定價(jià)模型 (arbitrage pricing theory,APT)非常相似 。 六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型評(píng)價(jià) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型在馬科維茨的證券組合理論的基礎(chǔ)上 ， 對(duì)金融資產(chǎn)和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量進(jìn)行了更深入的研究 ， 并提出了單個(gè)金融資產(chǎn)預(yù)期收益率與其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) （ 系數(shù) ） 的均衡關(guān)系 ， 從而導(dǎo)出了各種資產(chǎn)根據(jù)其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型 。 應(yīng)該說 ， 夏普的研究是具有建設(shè)性的 ， 他把馬科維茨的研究向前推進(jìn)了一大步 。 ?22 正由于此 ， 他和馬科維茨同獲 1990年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng) ， 這是證券研究領(lǐng)域首次獲此殊榮 。 23 謝謝觀賞
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