資產(chǎn)定價(jià)-因素模型-資料下載頁(yè)
2025-01-07 00:07本頁(yè)面
【正文】 ， 則資產(chǎn)組合的非因素風(fēng)險(xiǎn) 則趨向于0， 即分散化能降低非因素風(fēng)險(xiǎn) 。 ni? 1n122 2 2n? ? ?? ? ?? ? ???2 2 22111P i ini nn? ? ?? ? ?????n ?? 2P??? 在市場(chǎng)模型中單個(gè)資產(chǎn)的總風(fēng)險(xiǎn)（ ）同樣也可以拆成兩個(gè)部分：因素風(fēng)險(xiǎn)（ ）和非因素風(fēng)險(xiǎn)（ ）。由于市場(chǎng)模型中因素即為市場(chǎng)指數(shù)，因此因素風(fēng)險(xiǎn)又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，非因素風(fēng)險(xiǎn)也常被稱為個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)： （ 828） 市場(chǎng)模型中的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng) 2i?22iIb? 2i??2 2 2 2ii i Ib ?? ? ???? 同樣 ， 在市場(chǎng)模型中 ， 資產(chǎn)組合的總風(fēng)險(xiǎn) （ ） 同樣可以拆成兩個(gè)部分：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) （ ） 和個(gè)別風(fēng)險(xiǎn) （ ） ： （ 829） 其中， ， 2P?22PIb? 2P??2 2 2 2PP P Ib ?? ? ???221nP i iibb????? ?????2 2 21Pinii??? ? ??? ?? 同樣，在市場(chǎng)模型中，隨著資產(chǎn)的分散化程度增加，資產(chǎn)組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)趨于平均化，資產(chǎn)組合的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)則逐漸減小。 ? 一般而言，當(dāng)資產(chǎn)的數(shù)量大于等于 30，就可以認(rèn)為資產(chǎn)組合的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)基本上接近于 0，資產(chǎn)組合的總風(fēng)險(xiǎn)近似等于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 圖 場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的平均化。 第五節(jié) 因素模型參數(shù)估計(jì) ? 因素模型的估計(jì)方法一般可以歸結(jié)為三類：時(shí)間序列法、橫截面法、因素分析法。這里只介紹時(shí)間序列法。 ? 時(shí)間序列法是用時(shí)間序列數(shù)據(jù)去估計(jì)因素模型中參數(shù)。 ? 時(shí)間序列法的前提是能收集到各期的因素值以及各期資產(chǎn)的收益率，這些數(shù)據(jù)稱為時(shí)間序列數(shù)據(jù)，再利用回歸技術(shù)計(jì)算因素模型中的截距以及各因素的敏感性。 第六節(jié) 因素模型與資本資產(chǎn)定價(jià)模型比較 ? 因素模型特別是單因素模型中的市場(chǎng)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM）在表達(dá)式上有些類似： （ 818） （ 79） ? 因素模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型有本質(zhì)的不同。 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型是均衡模型，因素模型是非均衡模型。 ? 在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中只有一個(gè)參數(shù)，任何資產(chǎn)所面對(duì)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率都是一樣的，只要相同，它們的收益率也相同，是均衡狀態(tài)。但在單因素模型中參數(shù)有兩個(gè)和，每個(gè)資產(chǎn)的是不一樣的，即使他們的相同，其收益率也不會(huì)相同，因此是不均衡的，存在套利機(jī)會(huì)。 ? ? ? ?i i i IE r a b E r??? ? ? ?? ?i f M f iE r r E r r ?? ? ?? 要使得市場(chǎng)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型一致，必須要保證指數(shù)就是市場(chǎng)組合，此時(shí)有： ? 由于市場(chǎng)組合 很難找到，求解資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的 常常退而求其次之，采用因素模型的方法進(jìn)行求解，但是前提是所選用的指數(shù)要盡量貼近市場(chǎng)組合。 ? ?1i i fiiarb?????M
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