lecture8資本資產(chǎn)定價(jià)模型-資料下載頁
2025-02-21 22:55本頁面
【正文】 變遷或者市場(chǎng)的變化都可能影響公司的 Beta系數(shù)。 ? 影響 Beta的因素： – 收入的周期性（周期性越強(qiáng)，隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)越大，beta越大） – 經(jīng)營杠桿（經(jīng)營杠桿越高， beta越高） – 財(cái)務(wù)杠桿（財(cái)務(wù)杠桿越高， beta越高） CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 60 幾種特殊資產(chǎn)的 Beta系數(shù) ? 兩種特殊資產(chǎn)的 Beta系數(shù) – 市場(chǎng)投資組合的 β系數(shù)是多少 ? ?(β=) – 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的 β 系數(shù)是多少 ? ?(β=0) ? 一般投資組合的 β 系數(shù)是組合中各資產(chǎn)的 βs 的加權(quán)平均數(shù) BAp ww ??? ????? )1(CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 61 示例 1 ? 假定你的投資總額為 $1,000,000，可以選擇購買股票 A, B ,C 和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) . 股票 A, B ,C 的 Beta系數(shù)分別為 , 和 . 假定股票 A和 B的投資額分別為 $200,000和 $250,000. 那么股票 C和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)分別投資多少才能使你的投資組合和市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)一樣？ 3656101 0 0 0 0 0 0 2 5 0 0 0 02 0 0 0 0 01 0 0 0 0 0 ,000,000,1 000,000,1 000,200????????????xxxCM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 62 證券市場(chǎng)線 （ Security Market Line） ? 假定股票 A的期望收益為 20%， Beta系數(shù)為 ，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率為 8%，下表為股票 A和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的可能的投資組合的收益和 Beta系數(shù)。 Weight of A Exp. Return Beta 0% % 0 25% % 50% % 75% % 100% % 125% % 2 150% % CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 63 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率 Rf = 8% 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率 ：承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 。 SML CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 64 證券市場(chǎng)線 （ Security Market Line） ? 假定有股票 B，期望收益為 16%， Beta系數(shù)為 ，則股票 B的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為 %=(16%8%)/.) ? 哪只股票更好呢？ AorB？ ? 股票 A更好，因?yàn)?A的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為 %，大于B的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率 %。 CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 65 證券市場(chǎng)線 （ Security Market Line） CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 66 證券市場(chǎng)線 （ Security Market Line） ? 每一位投資者都會(huì)選擇股票 A進(jìn)行投資，因?yàn)槌袚?dān)一個(gè)單位的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， A可以獲得更高的回報(bào)。但是， A的高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率在一個(gè)運(yùn)行良好的競(jìng)爭性市場(chǎng)中將不能長期存在，因?yàn)橥顿Y者更愿意需選擇投資 A。結(jié)果是， A的價(jià)格將上升（收益下降）， B的價(jià)格將下降（收益上升）。 [ ] [ ]A f B fABE R r E R r?????? 最終的均衡結(jié)果是：對(duì)于證券市場(chǎng)中所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言，承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率相同，即： ? 因此， 在一個(gè)資本市場(chǎng)中，只有一條證券市場(chǎng)線。 CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 67 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (CAPM) ? CAPM模型： 2[ ] ( [ ] )w h e r e i f i m fimimE R r E R r????? ? ??CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 68 CAPM及其應(yīng)用 ? 依據(jù) CAPM, 資產(chǎn)的期望收益率取決于： – 無風(fēng)險(xiǎn)收益，即資金的時(shí)間價(jià)值 – 承受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，即市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)： RMRf – 資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小 ： Beta. [ ] ( )A f A m fE R r R r?? ? ?CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 69 CAPM及其應(yīng)用 ? 例 1： XX公司股票的 Beta系數(shù)為 ，市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)利率為 5%，市場(chǎng)平均的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 8%，該股票的期望收益率為多少？ %17%%5)(???????? fMf RRRRi ?CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 70 CAPM及其應(yīng)用 ? 例 2：如果無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為 8%，市場(chǎng)平均期望報(bào)酬為 14%。某股票的 β系數(shù)為 ，根據(jù)CAPM其期望報(bào)酬為多少？現(xiàn)另有一股票期望報(bào)酬為 20%，其 β系數(shù)為多少？ E RABB( ) ( ..(.? ? ? ??? ? ? ?????8% 14% 8 % ) 0 611 6%20% 8% 14% 8 % )20% 8%14% 8%2 0??CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 71 資本市場(chǎng)的異象 ? 長期收益的反轉(zhuǎn) ? 短期收益的慣性 ? 日歷時(shí)間效應(yīng)（周末效應(yīng)，元月效應(yīng)） CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 72 小結(jié) ? 投資分散化（ or多元化）能分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能分散全部的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 只有不能分散的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才影響資產(chǎn)的期望收益 . ? β 衡量了單個(gè)證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 即單個(gè)證券對(duì)于市場(chǎng)組合變動(dòng)的反應(yīng)程度 . ? CAPM模型描述了證券的期望收益率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系 . ? 證券市場(chǎng)線（ SML）表明，一個(gè)證券市場(chǎng)只能有一條證券市場(chǎng)線，承擔(dān)單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率是相同的。 CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 73 作業(yè) ? P20624 ? P20629 ? P20948
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