lecture8資本資產(chǎn)定價模型(參考版)
2025-02-24 22:55本頁面
【正文】 ? 只有不能分散的系統(tǒng)風(fēng)險才影響資產(chǎn)的期望收益 . ? β 衡量了單個證券的系統(tǒng)風(fēng)險， 即單個證券對于市場組合變動的反應(yīng)程度 . ? CAPM模型描述了證券的期望收益率和系統(tǒng)風(fēng)險之間的關(guān)系 . ? 證券市場線（ SML）表明，一個證券市場只能有一條證券市場線，承擔(dān)單位系統(tǒng)風(fēng)險所獲得的風(fēng)險溢價率是相同的。 CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 67 資本資產(chǎn)定價模型 (CAPM) ? CAPM模型： 2[ ] ( [ ] )w h e r e i f i m fimimE R r E R r????? ? ??CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 68 CAPM及其應(yīng)用 ? 依據(jù) CAPM, 資產(chǎn)的期望收益率取決于： – 無風(fēng)險收益，即資金的時間價值 – 承受系統(tǒng)風(fēng)險的補償，即市場平均風(fēng)險溢價： RMRf – 資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險大小 ： Beta. [ ] ( )A f A m fE R r R r?? ? ?CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 69 CAPM及其應(yīng)用 ? 例 1： XX公司股票的 Beta系數(shù)為 ，市場的無風(fēng)險利率為 5%，市場平均的風(fēng)險溢價為 8%，該股票的期望收益率為多少？ %17%%5)(???????? fMf RRRRi ?CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 70 CAPM及其應(yīng)用 ? 例 2：如果無風(fēng)險報酬為 8%，市場平均期望報酬為 14%。結(jié)果是， A的價格將上升（收益下降）， B的價格將下降（收益上升）。 CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 65 證券市場線 （ Security Market Line） CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 66 證券市場線 （ Security Market Line） ? 每一位投資者都會選擇股票 A進行投資，因為承擔(dān)一個單位的系統(tǒng)風(fēng)險， A可以獲得更高的回報。 Weight of A Exp. Return Beta 0% % 0 25% % 50% % 75% % 100% % 125% % 2 150% % CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 63 風(fēng)險溢價率 Rf = 8% 風(fēng)險溢價率 ：承擔(dān)單位風(fēng)險所獲得的風(fēng)險溢價 。 CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 56 證券特征曲線 CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 57 公司 β值 Sina Ford Motor Apple Dell Exxon Mobil BP General Motors CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 58 公司 β值 中國銀行（ 601988） 一汽轎車（ 000800） 貴州茅臺（ 600519） 東方通信（ 600776） 東方熱電（ 000958） 寶鋼股份（ 600019） 兗州煤業(yè)（ 600188） CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 59 影響 Beta的因素 ? Beta系數(shù)的穩(wěn)定性 ： Beta系數(shù)并非永遠不變，公司產(chǎn)品系列的變化、技術(shù)的變遷或者市場的變化都可能影響公司的 Beta系數(shù)。 ? 證券特征曲線：描述個股的收益和市場收益之間的關(guān)系，該特征曲線的斜率即是證券的 Beta。因此， Beta系數(shù)越大，風(fēng)險資產(chǎn)的期望收益越高。 ? 分離原理（ seperation principle） CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 53 Beta：系統(tǒng)風(fēng)險的衡量 ? Beta系數(shù)是度量一種證券對于市場組合變動的反應(yīng)程度的指標(biāo)，是衡量風(fēng)險資產(chǎn)的 系統(tǒng)風(fēng)險 的重要指標(biāo)。這一點即為 市場投資組合 。 ? 將無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合， 有效邊界為一條新的直線，即無風(fēng)險資產(chǎn)與有效邊界的切線，這條線就是 Capital Market Line (CML)，是提供給投資者的最優(yōu)的投資機會有效集。 權(quán)重 收益 標(biāo)準(zhǔn)差 風(fēng)險資產(chǎn) w Ri 無風(fēng)險資產(chǎn) 1w Rf 0?f?i?PififfiPiiPfiPiPiPififiPfiPRRRRRRwRwERwwwRRC o vwRwRwER???????????????????????????????????????????)1()1(),()1(2)1()1(2222222CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 43 Capital Market Line (CML) Tangent (or Market) Portfolio Risk Averse Investor Less Risk Averse Investor Borrowing at rf CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 44 在投資組合中加入無風(fēng)險資產(chǎn) ? 無風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險為 0，與任何風(fēng)險資產(chǎn)的協(xié)方差為 0。 CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 40 資本資產(chǎn)定價模型 (CAPM) CAPM模型描述了資產(chǎn)的期望收益和風(fēng)險之間的關(guān)系， 風(fēng)險資產(chǎn)的期望收益等于無風(fēng)險收益加上資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險溢價。風(fēng)險資產(chǎn)的期望報酬主要由系統(tǒng)風(fēng)險來決定。 可分散的風(fēng)險 CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 38 承擔(dān)風(fēng)險就應(yīng)該獲得回報嗎？ ? Sharpe, one of the originators of the CAPM, in an interview with the Do
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