資本資產(chǎn)定價模型(ppt23)-資產(chǎn)管理(參考版)
2024-08-22 12:00本頁面
【正文】 ?22 正由于此 ， 他和馬科維茨同獲 1990年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎 ， 這是證券研究領(lǐng)域首次獲此殊榮 。 六、資本資產(chǎn)定價模型評價 資本資產(chǎn)定價模型在馬科維茨的證券組合理論的基礎(chǔ)上 ， 對金融資產(chǎn)和投資組合的風(fēng)險衡量進(jìn)行了更深入的研究 ， 并提出了單個金融資產(chǎn)預(yù)期收益率與其系統(tǒng)性風(fēng)險 （ 系數(shù) ） 的均衡關(guān)系 ， 從而導(dǎo)出了各種資產(chǎn)根據(jù)其系統(tǒng)性風(fēng)險定價的資本資產(chǎn)定價模型 。 但是 ， 多要素資本資產(chǎn)定價模型的一個問題是 ， 投資者很難確認(rèn)所有的市場外風(fēng)險并經(jīng)驗的估計每一個風(fēng)險 。 雖然并不是每個投資者都關(guān)心相同的市場外風(fēng)險 ， 但是關(guān)心同一市場外風(fēng)險的投資者基本上是按照相同的辦法來預(yù)防風(fēng)險的 。 12, KF F F,i FK?FKR20 該公式表明 ， 投資者除了因承擔(dān)市場風(fēng)險而要求獲得補(bǔ)償外 ， 還要因承擔(dān)市場外的風(fēng)險而獲得補(bǔ)償 ， 當(dāng)市場外的風(fēng)險要素為零時 ， 多要素資本資產(chǎn)定價模型就成為傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價模型： ()imf i fR R R R?? ? ? 就傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價模型而言 ， 投資者可以通過持有市場組合而規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險 ， 市場組合可以看作是根據(jù)相對投資額投資于所有證券的共同基金 。 19 為此 ， 羅伯特 傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價模型假設(shè)投資者只關(guān)心的唯一風(fēng)險是證券未來價格變化的不確定性 。 林奈特（ Lintner） 于 1967年的研究表明 ， 不一致性預(yù)期的存在并不會給資本資產(chǎn)定價模型造成致命影響 ， 只是資本資產(chǎn)定價模型中的預(yù)期收益率和協(xié)方差需使用投資者預(yù)期的一個復(fù)雜的加權(quán)平均數(shù) 。 為此 ， 我們要探討放寬不符合實際的假設(shè)前提后 ， 該理論能否基本上成立 。 五、資本資產(chǎn)定價模型的展開 資本資產(chǎn)定價模型是建立在嚴(yán)格的假設(shè)前提下的 。 在得到一組新的價格后 ， 投資者將重新估計對各種證券的需求 。 ??17 資本資產(chǎn)定價模型所揭示的投資收益與風(fēng)險的函數(shù)關(guān)系 ， 是通過投資者對持有證券數(shù)量的調(diào)整并引起證券價格的變化而達(dá)到的 。 比較資本市場線和證券市場線可以看出 ， 只有有效組合才落在資本市場線上 ， 而非有效組合則落在資本市場線下方 。 0iM? ?0iM? ?2iMiM????()i f M f iMR R R R ?? ? ?iM? ?16 系數(shù)的一個重要特征是 ， 一個證券組合的 值等于該組合中各種證券 值的加權(quán)平均數(shù) ， 權(quán)數(shù)為各種證券在該組合中所占的比例 。 更有趣的是 ， 當(dāng)某種證券的 時 ， 該證券的預(yù)期收益率甚至將低于 Rf。 iM?iM?iM?14 在均衡狀態(tài)下 ， 單個證券
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