資本資產(chǎn)定價(jià)模型(ppt23)-資產(chǎn)管理-wenkub.com
2024-08-14 12:00 本頁(yè)面
【正文】 應(yīng)該說 ， 夏普的研究是具有建設(shè)性的 ， 他把馬科維茨的研究向前推進(jìn)了一大步 。 21 多要素資本資產(chǎn)定價(jià)模型承認(rèn)了非市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)的存在 ，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)必須反映出補(bǔ)償市場(chǎng)外風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)升水 。默頓 ()發(fā)展了包含 “ 市場(chǎng)外 ”風(fēng)險(xiǎn) （ 要素 ） 的資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ， 稱為多要素資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ， 公式如下： , , 1 1,( ) ( )()i f i M M f i F F fi F K F K fR R R R R RRR???? ? ? ? ?? ? ?其中： Rf威武風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率； 為第 1至第 K個(gè)要素或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來源 （ K為要素或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來源的數(shù)量 ） ； 為證券組合或證券 i對(duì)第 K個(gè)要素的敏感度； 為要素 K的預(yù)期收益率 。 盡管如此 ， 如果投資者存在不一致性預(yù)期 ， 市場(chǎng)組合就不一定是有效組合 ， 其結(jié)果是資本資產(chǎn)定價(jià)模型不可檢驗(yàn) 。這些嚴(yán)格的假設(shè)條件在現(xiàn)實(shí)的世界中是很難滿足的 。 根據(jù)每一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征 ， 給定一個(gè)證券組合 ， 如果投資者愿意持有的某一證券的數(shù)量不等于已擁有的數(shù)量 ， 投資者就會(huì)通過買進(jìn)或賣出證券進(jìn)行調(diào)整 ， 并因此對(duì)該證券的價(jià)格產(chǎn)生漲或跌的壓力 。 ???由于任何組合的預(yù)期收益率和 值都等于該組合中各個(gè)證券預(yù)期收益率和 值的加權(quán)平均數(shù) ， 其權(quán)數(shù)也都等于各個(gè)證券在該組合中所占的比例 ， 因此 ， 既然每一種證券都落在證券市場(chǎng)線上 ， 那么由這些證券構(gòu)成的證券組合也一定落在證券市場(chǎng)線上 。 可用圖示為： 2()Mfi f iMMRRRR ????? （ 4） M iRMRfR2M? M?15 從 （ 4） 是可以發(fā)現(xiàn) ， 對(duì)于 的風(fēng)險(xiǎn)證券而言 ，其預(yù)期收益率應(yīng)等于無風(fēng)險(xiǎn)利率 ， 因?yàn)檫@個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券跟無風(fēng)險(xiǎn)證券一樣 ， 對(duì)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)沒有任何影響 。 由此我們可以得出如下結(jié)論：具有較大 值得證券必須按比例提供較大的預(yù)期收益率以吸引投資者 。 上式表明 ， 市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差等于所有證券與市場(chǎng)組合協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)的平方根 ， 其權(quán)數(shù)等于各種證券在市場(chǎng)組合中的比例 。 10 M Rf pRMRM? p?資本市場(chǎng)線 11 四、證券市場(chǎng)線 資本市場(chǎng)線反映的是有效組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的關(guān)系 ， 任何單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券由于均不是有效組合而一定位于該直線的下方 。 但在現(xiàn)實(shí)中 ， 人們通常將 M局限于普通股 。 所謂市場(chǎng)組合是指由所有證券構(gòu)成的組合 ， 在這個(gè)組合中 ， 每一種證券的構(gòu)成比例等于該證券的市值 。 如果某種證券在 T組合中的比例為零 ， 那么就沒
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