資本資產(chǎn)定價模型(ppt23)-資產(chǎn)管理(已修改)
2025-08-29 12:00 本頁面
【正文】 1 資本資產(chǎn)定價模型 ? 一、模型的假設條件 ? 二、無風險借貸與線性有效集 ? 三、資本市場線 ? 四、證券市場線 ? 五、資本資產(chǎn)定價模型的展開 ? 六、資本資產(chǎn)定價模型評價 2 資本資產(chǎn)定價模型 (capital asset pricing model,CAPM)是由美國斯坦福大學教授威廉 夏普以及后來的哈佛大學教授約翰 林德奈爾等人在馬科維茨的證券組合理論基礎上提出的一種證券投資理論 .如果馬科維茨的證券組合理論屬于規(guī)范經(jīng)濟學的范疇 ,他研究的是人們應該如何投資的話 ,那么 ,夏普的資本資產(chǎn)定價模型則屬于實證經(jīng)濟學的范疇 ,他研究的是如果每個投資者都按馬科維茨證券組合理論描述的方式投資的話 ,證券價格將會發(fā)生什么變化 . 哈里 馬科維茨 3 一 、 模型的假設條件 評價投資組合 . ,投資者將選擇具有較 高收益率的投資組合 . 3. 對于兩個其他條件相同的投資組合 , 投資者將選擇具有較 小標準差的投資組合 . 4. 各種資產(chǎn)均無限可分 ,投資者可購買任意數(shù)量的資產(chǎn) . 5. 投資者可以用同樣的無風險利率借入或貸出貨幣 . 6. 不存在稅收和交易費用 . 7. 所有投資者的投資期限均相同 . 8. 對所有投資者來說 ,無風險利率相同 . . 、 標準差和協(xié)方差的看法一致 . 4 二 、 無風險借貸與線性有效集 馬科維茨的證券組合理論沒有考慮無風險借貸的問題 .而在現(xiàn)實生活中 ,投資者既可借入資金并用于購買風險資產(chǎn) ,也可投資于無風險資產(chǎn) .投資于無風險資產(chǎn)相當于無風險貸款 .假定投資者可以按同一的無風險利率進行借貸 ,那么他所面臨的有效集就不再是一條曲線了 ,而是一條直線 ,如圖所示 . pRp?A T C D 允許無風險借貸時的有效集 5 三、資本市場線 (一 )分離定理 在上述假定的基礎上 ,我們可以得出如下結論 : ,我們可以推導出每個投資者的切點處投資組合都是相同的 ,從而每個投資者的線性有效集都是一樣的 . 收益偏好不同 ,其無差異曲線的斜率不同 ,因此他們的最優(yōu)投資組合也不同 ,但風險資產(chǎn)的構成卻相同 （ 如上圖中的 T點 ） 。 也就是說 ， 無論投資者對風險的厭惡程度和對收益的偏好程度如何 ， 其所選擇的風險資產(chǎn)的構成都一樣 ， 因此我們可以導出著名的分離定理 ， 即：投資者對風險和收益的偏好狀況與該投資者風險資產(chǎn)組合的最優(yōu)構成是無關的 。 6 分離定理可以從下圖看出： pRp?2O1OA C T
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