資本資產(chǎn)定價(jià)模型(ppt23)-資產(chǎn)管理-展示頁
2024-08-30 12:00本頁面
【正文】 。 這是因?yàn)?， 根據(jù)分離定理 ， 每個(gè)投資者都持有相同的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 （ T） 。 也就是說 ， 無論投資者對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度和對收益的偏好程度如何 ， 其所選擇的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的構(gòu)成都一樣 ， 因此我們可以導(dǎo)出著名的分離定理 ， 即：投資者對風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好狀況與該投資者風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的最優(yōu)構(gòu)成是無關(guān)的 。林德奈爾等人在馬科維茨的證券組合理論基礎(chǔ)上提出的一種證券投資理論 .如果馬科維茨的證券組合理論屬于規(guī)范經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇 ,他研究的是人們應(yīng)該如何投資的話 ,那么 ,夏普的資本資產(chǎn)定價(jià)模型則屬于實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇 ,他研究的是如果每個(gè)投資者都按馬科維茨證券組合理論描述的方式投資的話 ,證券價(jià)格將會(huì)發(fā)生什么變化 . 哈里 1 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 一、模型的假設(shè)條件 ? 二、無風(fēng)險(xiǎn)借貸與線性有效集 ? 三、資本市場線 ? 四、證券市場線 ? 五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的展開 ? 六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型評價(jià) 2 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (capital asset pricing model,CAPM)是由美國斯坦福大學(xué)教授威廉 夏普以及后來的哈佛大學(xué)教授約翰 馬科維茨 3 一 、 模型的假設(shè)條件 評價(jià)投資組合 . ,投資者將選擇具有較 高收益率的投資組合 . 3. 對于兩個(gè)其他條件相同的投資組合 , 投資者將選擇具有較 小標(biāo)準(zhǔn)差的投資組合 . 4. 各種資產(chǎn)均無限可分 ,投資者可購買任意數(shù)量的資產(chǎn) . 5. 投資者可以用同樣的無風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出貨幣 . 6. 不存在稅收和交易費(fèi)用 . 7. 所有投資者的投資期限均相同 . 8. 對所有投資者來說 ,無風(fēng)險(xiǎn)利率相同 . . 、 標(biāo)準(zhǔn)差和協(xié)方差的看法一致 . 4 二 、 無風(fēng)險(xiǎn)借貸與線性有效集 馬科維茨的證券組合理論沒有考慮無風(fēng)險(xiǎn)借貸的問題 .而在現(xiàn)實(shí)生活中 ,投資者既可借入資金并用于購買風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ,也可投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) .投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相當(dāng)于無風(fēng)險(xiǎn)貸款 .假定投資者可以按同一的無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行借貸 ,那么他所面臨的有效集就不再是一條曲線了 ,而是一條直線 ,如圖所示 . pRp?A T C D 允許無風(fēng)險(xiǎn)借貸時(shí)的有效集 5 三、資本市場線 (一 )分離定理 在上述假定的基礎(chǔ)上 ,我們可以得出如下結(jié)論 : ,我們可以推導(dǎo)出每個(gè)投資者的切點(diǎn)處投資組合都是相同的 ,從而每個(gè)投資者的線性有效集都是一樣的 . 收益偏好不同 ,其無差異曲線的斜率不同 ,因此他們的最優(yōu)投資組合也不同 ,但風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的構(gòu)成卻相同 （ 如上圖中的 T點(diǎn) ） 。
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