[高等教育]證券與投資第九章資本資產(chǎn)定價(jià)模型(已修改)
2025-01-31 19:09 本頁(yè)面
【正文】 第九章資本資產(chǎn)定價(jià)模型 資本性資產(chǎn)：股票等金融資產(chǎn)、房地產(chǎn)、黃金等實(shí)物資產(chǎn) 資本資產(chǎn)定價(jià)：探討某單個(gè)資本性資產(chǎn)的均衡價(jià)格是多少？ 資本資產(chǎn)定價(jià)模型是 Markowtiz的證券組合選擇理論的延伸： CAPM模型闡述了投資者在采用了 Markowtiz的證券組合選擇理論進(jìn)行投資管理后的市場(chǎng)均衡狀態(tài)的形成，即一項(xiàng)資產(chǎn)的均衡價(jià)格應(yīng)該是多少，在這個(gè)價(jià)格上，該資產(chǎn)的供給和對(duì)該資產(chǎn)的需求是相等的。 CAPM推導(dǎo)步驟： 有效組合和有效邊界 引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后的有效組合及分離定理。 ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券和風(fēng)險(xiǎn)證券的組合 ? 引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后的有效組合 ? 投資的無(wú)差異曲線 ? 分離定理 資本市場(chǎng)線：有效組合收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。 證券市場(chǎng)線：任一單個(gè)證券收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。證券市場(chǎng)線即 CAPM的傳統(tǒng)形式 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券：在持有期內(nèi)具有確定收益的證券。 風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源有：違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)，所以定義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券：政府短期國(guó)債，即國(guó)庫(kù)券。 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券和風(fēng)險(xiǎn)證券的組合 幾個(gè)概念： 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的收益稱為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券之外的證券或者資產(chǎn)或者其組合稱為風(fēng)險(xiǎn)證券或者風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和其組合 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的標(biāo)準(zhǔn)差為零，和任何一種風(fēng)險(xiǎn)證券或者風(fēng)險(xiǎn)證券組合的協(xié)方差為零。 將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券和風(fēng)險(xiǎn)證券 A構(gòu)建組合，其收益 風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系（注意：可以把 A視為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券組合） PAfAfPAAPAAPffAfAAAfAAAPfAAAPRRXXRRC O VRRC O VXXXXRXX??????????????????????????????，得：而：2222222220,0),(),()1(2)1()1(??設(shè)一種風(fēng)險(xiǎn)證券預(yù)期收益率為 50％，風(fēng)險(xiǎn)為60％；另一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的收益率為 10％，將它們組成投資組合，若需將風(fēng)險(xiǎn)控制在 40％以下，問(wèn)兩種證券的比例各為多少？組合的收益率是多少？ 資本分配線 資本分配線為定義上式 PAfAfPRR ??????? 資本分配線：投資者在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中分配投資，實(shí)現(xiàn)不同的收益和風(fēng)險(xiǎn)組合。 資本分配線的意義 P?? 隨風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的增加（ XA增大 )，投資組合的期望收益率增大、標(biāo)準(zhǔn)差增大。 ? XA =0 :只持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券 ? XA =1 :只持有 A,不持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ? XA從 0到 1變化，相應(yīng)的組合的風(fēng)險(xiǎn)從 0到 ? 收益從 到 P?fRA?A?A?fRA?資本分配線的意義 增大。每單位風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的報(bào)酬如果斜率增大，承受的也稱為風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。望收益率的增加量，差（風(fēng)險(xiǎn)），所獲的期表示每增加一單位標(biāo)準(zhǔn)，稱為方差報(bào)酬率，其斜率，資本分配線：AfAPAfAfPRRR??????????兩條資本分配線的比較： P?? 在同樣的風(fēng)險(xiǎn)水平下，斜率大的資本分配線提供了更好的期望收益率。 ? 如果有可能，投資者會(huì)選擇斜率大的資本分配線 P?、最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合 當(dāng)把無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)引入投資者的選擇后，可
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