[高等教育]證券與投資第九章資本資產(chǎn)定價模型(編輯修改稿)
2025-02-15 19:09 本頁面
【文章內容簡介】 好構建由風險組合 T和無風險資產(chǎn)組成的整個投資組合。 例如：如果市場上只有 3種風險證券 A、 B、 C，一種無風險證券 D ? 如果計算所得的最優(yōu)風險組合 T： T組合內各證券的比例依次為 20%， 40%， 40% ? 對于投資者甲，風險厭惡程度高，他將他 60%的資金投資于無風險證券 D，剩余 40%按上述比例投資于 T ? 對于乙，風險厭惡程度低，他將 20%的資金投資與無風險證券 D， 80%的資金按上述比例投資于 T CAPM的推導 CAPM的假設條件 關于市場狀態(tài)的假設 ： 證券市場是完全競爭的 市場是無摩擦的，即不存在稅收和任何交易成本 存在無風險利率和無風險資產(chǎn) 市場信息完備 關于投資者行為的假設： 除了初始財富和風險厭惡程度不同外，投資者具備同一性： 投資者是均值 方差優(yōu)化者 投資者對未來有一致性預期 所有投資者都是在單一投資期內進行投資決策 資本市場線 全市場組合 /市場組合 M：該組合包括了市場上所有的證券，投資于每個證券的投資比例等于其自身的市值占所有證券市值之和的比例 上一節(jié)指出：不管投資者的風險厭惡程度如何，在一定的假定下，所有的投資者都持有相同最優(yōu)風險組合 T 在市場均衡的時候，這個最優(yōu)風險組合 T一定是全市場組合 ? 因為所有的投資者都持有相同的組合，某個證券在總體風險組合占的比例一定等于它在單個投資者的風險組合中的比例，因為市場就等于單個組合之和，因此 T實際上就是全市場組合 ? 另一方面，如果市場中某一證券在最優(yōu)風險組合 T中所占份額為零，說明該證券定價過高，從而供大于求，市場不均衡，該證券價格會降低，從而使其收益率上升，投資者就會將其囊括進其組合 資本市場線含義：在市場均衡時，當所有投資者都持有全市場組合作為其最優(yōu)風險組合，對應的資本分配線就稱為資本市場線：投資者在全市場組合 M和無風險資產(chǎn) D之間分配資本，實現(xiàn)不同的收益率和風險的組合，也就是說均衡時任一投資組合的預期收益率和風險之間的關系 資本市場線 CML M? 投資者在全市場組合 M和無風險資產(chǎn) D之間分配資本，形成投資組合P，實現(xiàn)不同的收益率和風險的組合 ? 組合 P的最低收益率是無風險收益率，在 M點的收益率 E(RM),獲得超過 E(RM)的收益率需要賣空無風險證券 F）證券換為全市場組合（將資本分配線中的，資本市場線方程：MAMMPffPRR ??????? 資本市場線說明均衡時任一投資組合的預期收益率和風險之間的關系，但沒有回答關于單個證券的預期收益率和風險之間的關系。 假設投資者選擇任一證券 i，將其收益 風險關系畫入圖中 M? 投資者將 i和 M合并形成組合 p，這些組合在曲線 Im上 Fi 新的組合 p的風險 收益關系 2MMiiMMMiiiMiiMii2M2i2i2i2Miii)(dd)(dd)1(2)1()1()(???????????????????????????????????????XXXXXXXXR
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