[高等教育]證券與投資 第九章資本資產定價模型-文庫吧
2025-01-04 19:09 本頁面
【正文】 以得到新的有效邊界、投資者個人最優(yōu)風險組合 資本分配線的概念可以幫助做出這一選擇 最優(yōu)風險組合：所有的投資者持有相同的風險資產組合 T T? 盡管投資者風險厭惡程度，或者風險容忍程度不同；但所有的投資者都會選擇切點 T代表的組合作為其風險資產組合 ? 因為 T對應的資本分配線斜率最大，每單位風險對應的報酬率最高 曲線 FT代表了新的有效邊界 T? 投資者在尋找到了 T后，再決定資本將如何在 T和無風險證券之間分配 ? FT上的任何一點表示了無風險資產和風險資產T之間的資本分配。 ? 投資者會在 FT上選擇投資，即有效邊界。 F? 投資者會在 FT上具體選擇哪一點？關于這一點的決定需要去考察投資者投資效用的無差異曲線 ? 投資者按占優(yōu)法則行事：相同期望收益率下，投資者選擇標準差較小的投資，相同標準差下，投資者選擇期望收益率較大的投資 ? 但當期望收益率和標準差同時增加時，投資者如何選擇？ 當期望收益率和標準差同時增加，投資者如何選擇 ？ 期望收益率 標準差 A B ? A、 B兩點那個更可??？ ： )),(( ?REUU ?? 投資效用無差異曲線： ? 曲線上不同的點代表了不同的風險和收益的組合，即不同投資選擇 ? 如果兩個點落在同一條曲線上，表示投資者認為這兩種投資是無差異的，帶來相同的效用 ? 曲線位置越高，代表效用水平越高。 期望收益率 標準差 A B C ? A、 C兩種投資那個好？ ? 普通的商品的無差異曲線代表了兩種商品的替換關系：當一種商品消費量減少的時候，另一種商品需要增加多少才能保持效用不變 ? 無差異曲線代表了一種期望收益和風險的替換關系：不過是當風險增大時，相應的投資的期望收益率增加多少時，才能對投資者保持相同的吸引力，即效用 ? 無差異曲線的陡峭程度代表了不同投資者的風險態(tài)度 風險厭惡程度越大，投資者的無差異曲線越陡峭：相同的風險上升程度，索要的收益的增幅更大 期望收益率 標準差 風險中性 高度風險厭惡 不能承擔任何風險 低度風險厭惡 ? 如前所述，所有的投資者都會選擇持有風險組合 T ? 曲線 FT代表了新的有效邊界，投資者具體會選擇哪一點？ ? 風險厭惡程度高的投資者，會在資產組合中少持有 T，多持有無風險資產 ? 風險厭惡程度低的投資者，會在資產組合中多持有 T，少持有無風險資產 T? 風險厭惡程度高的投資者，無差異曲線陡峭，在靠近 F的 A點和 FT相切，代表了較低的風險和較低的收益 ? 風險厭惡程度低的投資者，無差異曲線平緩，在靠近 T的 B點和 FT相切 F AB總結：確定資產組合的步驟 構造風險資產的有效邊界 ? 運用各風險證券的期望收益率、標準差、協(xié)方差數據求得 選擇最優(yōu)風險組合 ? 根據無風險利率和有效邊界，尋找斜率最大的資本分配線 FT 整個投資組合的確定 ? 由無差異曲線求得效用最高的資本分配比例 分離定理：具體持有怎樣的風險資產組合的決策和愿意承擔多少風險的決策分離開來 投資組合的構建可以分解為 2個任務 確定最優(yōu)風險組合，在基礎資料一致的情況下，所有投資者的最優(yōu)風險組合是同一的，與投資者無關 再根據投資者的個人偏
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