[高等教育]證券與投資 第九章資本資產(chǎn)定價(jià)模型-文庫吧
2025-01-04 19:09 本頁面
【正文】 以得到新的有效邊界、投資者個(gè)人最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合 資本分配線的概念可以幫助做出這一選擇 最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合：所有的投資者持有相同的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 T T? 盡管投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，或者風(fēng)險(xiǎn)容忍程度不同；但所有的投資者都會(huì)選擇切點(diǎn) T代表的組合作為其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 ? 因?yàn)?T對應(yīng)的資本分配線斜率最大，每單位風(fēng)險(xiǎn)對應(yīng)的報(bào)酬率最高 曲線 FT代表了新的有效邊界 T? 投資者在尋找到了 T后，再?zèng)Q定資本將如何在 T和無風(fēng)險(xiǎn)證券之間分配 ? FT上的任何一點(diǎn)表示了無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)T之間的資本分配。 ? 投資者會(huì)在 FT上選擇投資，即有效邊界。 F? 投資者會(huì)在 FT上具體選擇哪一點(diǎn)？關(guān)于這一點(diǎn)的決定需要去考察投資者投資效用的無差異曲線 ? 投資者按占優(yōu)法則行事：相同期望收益率下，投資者選擇標(biāo)準(zhǔn)差較小的投資，相同標(biāo)準(zhǔn)差下，投資者選擇期望收益率較大的投資 ? 但當(dāng)期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差同時(shí)增加時(shí)，投資者如何選擇？ 當(dāng)期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差同時(shí)增加，投資者如何選擇 ？ 期望收益率 標(biāo)準(zhǔn)差 A B ? A、 B兩點(diǎn)那個(gè)更可??？ ： )),(( ?REUU ?? 投資效用無差異曲線： ? 曲線上不同的點(diǎn)代表了不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益的組合，即不同投資選擇 ? 如果兩個(gè)點(diǎn)落在同一條曲線上，表示投資者認(rèn)為這兩種投資是無差異的，帶來相同的效用 ? 曲線位置越高，代表效用水平越高。 期望收益率 標(biāo)準(zhǔn)差 A B C ? A、 C兩種投資那個(gè)好？ ? 普通的商品的無差異曲線代表了兩種商品的替換關(guān)系：當(dāng)一種商品消費(fèi)量減少的時(shí)候，另一種商品需要增加多少才能保持效用不變 ? 無差異曲線代表了一種期望收益和風(fēng)險(xiǎn)的替換關(guān)系：不過是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)，相應(yīng)的投資的期望收益率增加多少時(shí)，才能對投資者保持相同的吸引力，即效用 ? 無差異曲線的陡峭程度代表了不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度 風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越大，投資者的無差異曲線越陡峭：相同的風(fēng)險(xiǎn)上升程度，索要的收益的增幅更大 期望收益率 標(biāo)準(zhǔn)差 風(fēng)險(xiǎn)中性 高度風(fēng)險(xiǎn)厭惡 不能承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn) 低度風(fēng)險(xiǎn)厭惡 ? 如前所述，所有的投資者都會(huì)選擇持有風(fēng)險(xiǎn)組合 T ? 曲線 FT代表了新的有效邊界，投資者具體會(huì)選擇哪一點(diǎn)？ ? 風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高的投資者，會(huì)在資產(chǎn)組合中少持有 T，多持有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ? 風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度低的投資者，會(huì)在資產(chǎn)組合中多持有 T，少持有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) T? 風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高的投資者，無差異曲線陡峭，在靠近 F的 A點(diǎn)和 FT相切，代表了較低的風(fēng)險(xiǎn)和較低的收益 ? 風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度低的投資者，無差異曲線平緩，在靠近 T的 B點(diǎn)和 FT相切 F AB總結(jié)：確定資產(chǎn)組合的步驟 構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效邊界 ? 運(yùn)用各風(fēng)險(xiǎn)證券的期望收益率、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差數(shù)據(jù)求得 選擇最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合 ? 根據(jù)無風(fēng)險(xiǎn)利率和有效邊界，尋找斜率最大的資本分配線 FT 整個(gè)投資組合的確定 ? 由無差異曲線求得效用最高的資本分配比例 分離定理：具體持有怎樣的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的決策和愿意承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)的決策分離開來 投資組合的構(gòu)建可以分解為 2個(gè)任務(wù) 確定最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合，在基礎(chǔ)資料一致的情況下，所有投資者的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合是同一的，與投資者無關(guān) 再根據(jù)投資者的個(gè)人偏
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