資本資產(chǎn)定價(jià)模型(3)-文庫吧
2025-12-09 00:17 本頁面
【正文】 效組合條件下的風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡，如果脫離了這一均衡，則就會(huì)在資本市場線之外，形成另一種風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)應(yīng)關(guān)系。這時(shí)，要么風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬偏高，這類證券就會(huì)成為市場上的搶手貨，造成該證券的價(jià)格上漲，投資于該證券的報(bào)酬最終會(huì)降低下來。要么會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬偏低，這類證券在市場上就會(huì)成為市場上投資者大量拋售的目標(biāo)，造成該證券的價(jià)格下跌，投資于該證券的報(bào)酬最終會(huì)提高。經(jīng)過一段時(shí)間后，所有證券的風(fēng)險(xiǎn)和收益最終會(huì)落到資本市場線上來，達(dá)到均衡狀態(tài)。 證券市場線 (Security Market Line,SML) ： 證券 與市場組合 的協(xié)方差風(fēng)險(xiǎn) 與該證券的預(yù)期收益率 關(guān)系的表達(dá)式。 i?i m i?2( , ) / ( ) /i i m m im mC ov r r Va r r? ? ???()iEr0()mErfr1??()iEr( ) ( ( ) )i f m f iE r r E r r ?? ? ?資本資產(chǎn)定價(jià)模型，又稱證券市場線，由此模型可知單個(gè)資產(chǎn)的總風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩部分，一部分是因?yàn)槭袌鼋M合 收益變動(dòng)而使資產(chǎn) 收益發(fā)生的變動(dòng)，即 值，這是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；另一部分，即剩余風(fēng)險(xiǎn)被稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。單個(gè)資產(chǎn)的價(jià)格只與該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，而與其非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小無關(guān)。 m ii?資本市場線與證券市場線的內(nèi)在關(guān)系 第一：資本市場線表示的是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與有效率風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再組合后的有效資產(chǎn)組合期望收益與總風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，因此在資本市場線上的點(diǎn)就是有效組合；而證券市場線表明的是任何一種單個(gè)資產(chǎn)或者組合的期望收益與其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，因此在證券市場線上的點(diǎn)不一定在資本市場線上。 第二：證券市場線既然表明的是單個(gè)資產(chǎn)或組合的期望收益與其市場風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，因此在均衡情況下，所有證券的期望收益都將落在證券市場線上。 第三：資本市場線實(shí)際證券市場線的一個(gè)特例，當(dāng)一個(gè)證券或一個(gè)證券組合是有效率的，該證券或證券組合與市場組合的相關(guān)系數(shù)等于 1，此時(shí)，證券市場線與資本市場線是相同的。 證券市場線也可以用另一種方式來表明： 系數(shù)是表示了某只證券相對(duì)于市場組合的風(fēng)險(xiǎn)度量。 （ 1）由于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與有效組合的協(xié)方差一定為零，則任何無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的 值也一定為零。同時(shí)任何 值為零的資產(chǎn)的超額回報(bào)率也一定為零。 2( , ) / ( ) /i i m m im mC ov r r Va r r? ? ???β 值及其經(jīng)濟(jì)含義 ? ?()
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