投資學(xué)第9章資本資產(chǎn)定價(jià)模型-文庫吧
2024-12-23 05:53 本頁面
【正文】 價(jià)水平取決于單個(gè)證券對(duì)投資者整體資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)程度；投資者根據(jù)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)來確定對(duì)單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要求 ? 投資者選擇的投資結(jié)構(gòu)相同時(shí)，投資者持有的資產(chǎn)組合期望收益、方差與協(xié)方差也都相等。 14 15 單個(gè)證券的期望收益 ),()(),(])([])([),(),(),(),()(M111MGEfGEMGEGEfGEGEfGEGEMGEGEkGEnkknkkkGEMGEnkkkMrrC o vrrErrC o vwrrEwrrEwrrC o vwrrC o vwrwrC o vrrC o vGErwr?????????????風(fēng)險(xiǎn)比率為：則其收益又風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)貢獻(xiàn)為：險(xiǎn)貢獻(xiàn)為：則通用對(duì)市場(chǎng)組合的風(fēng)：與市場(chǎng)組合的協(xié)方差為則通用電氣的收益率：市場(chǎng)組合16 單個(gè)證券的期望收益 ])([)(),(])([),()()(),()()()(C MLM2222fMGEfGEMMGEGEfMMMGEfGEMfMMGEfGEMfMrrErrErrC o vrrErrC o vrrErrErrC o vrrErrE???????????????????令：則均衡時(shí)，存在：風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)格為：相切，其收益風(fēng)險(xiǎn)比率與市場(chǎng)組合? CAPM強(qiáng)調(diào)投資者均持有市場(chǎng)資產(chǎn)組合，但現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)很少有人持有市場(chǎng)資產(chǎn)組合，那么（ 7）式是否就不成立了呢？ ? 第一，即便某個(gè)投資者的資產(chǎn)組合并非與市場(chǎng)資產(chǎn)組合完全一致，一個(gè)充分分散化的資產(chǎn)組合同市場(chǎng)資產(chǎn)組合相比，仍然具有非常好的一致性，其股票與市場(chǎng)所形成的 β值仍是一個(gè)有效的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度。 ? 第二，經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，即便投資者不持有相同的資產(chǎn)組合，市場(chǎng)資產(chǎn)組合并不是每一個(gè)投資者的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合， CAPM修正模型下的期望收益 β關(guān)系式仍舊成立。 17 18 19 β的性質(zhì) 1 2. .1?? ?MkkkPw?????市場(chǎng)組合的的組合等于組合的20 小于市場(chǎng)波動(dòng)。：保守型證券，波動(dòng)率大于市場(chǎng)波動(dòng)；：進(jìn)取型證券，波動(dòng)率收益負(fù)相關(guān)；：證券收益與市場(chǎng)組合收益正相關(guān)；：證券收益與市場(chǎng)組合收益率的敏感程度；與市場(chǎng)超額：?jiǎn)蝹€(gè)證券超額收益率組合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系；：?jiǎn)蝹€(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)的貢獻(xiàn)程度；對(duì)市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)：?jiǎn)蝹€(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的理解：對(duì)1 1 0 0 )()(( 3 )( 2 ))( )(( 1 )222????????????????????????fMfiiMiiMMiMMiMiirrErrE（ Security market line） 21 證券市場(chǎng)線（ Security market line） 22 SML與 CML的比較 23 a與證券市場(chǎng)線 24 圖 The SML and a PositiveAlpha Stock 25 ? 計(jì)算實(shí)例：實(shí)際操作中，如要計(jì)算某資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，則應(yīng)首先獲得以下三個(gè)數(shù)據(jù)：無風(fēng)險(xiǎn)利率，市場(chǎng)資產(chǎn)組合預(yù)期收益率，以及 β值。 ? 假定某證券的無風(fēng)險(xiǎn)利率是 3%，市場(chǎng)資產(chǎn)組合預(yù)期收益率是 8%， β值為 ，則該證券的預(yù)期收益率
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