投資學(xué)第9章資本資產(chǎn)定價模型-文庫吧
2024-12-23 05:53 本頁面
【正文】 價水平取決于單個證券對投資者整體資產(chǎn)組合風(fēng)險的貢獻程度；投資者根據(jù)資產(chǎn)組合風(fēng)險來確定對單個證券的風(fēng)險溢價要求 ? 投資者選擇的投資結(jié)構(gòu)相同時，投資者持有的資產(chǎn)組合期望收益、方差與協(xié)方差也都相等。 14 15 單個證券的期望收益 ),()(),(])([])([),(),(),(),()(M111MGEfGEMGEGEfGEGEfGEGEMGEGEkGEnkknkkkGEMGEnkkkMrrC o vrrErrC o vwrrEwrrEwrrC o vwrrC o vwrwrC o vrrC o vGErwr?????????????風(fēng)險比率為：則其收益又風(fēng)險溢價貢獻為：險貢獻為：則通用對市場組合的風(fēng)：與市場組合的協(xié)方差為則通用電氣的收益率：市場組合16 單個證券的期望收益 ])([)(),(])([),()()(),()()()(C MLM2222fMGEfGEMMGEGEfMMMGEfGEMfMMGEfGEMfMrrErrErrC o vrrErrC o vrrErrErrC o vrrErrE???????????????????令：則均衡時，存在：風(fēng)險的市場價格為：相切，其收益風(fēng)險比率與市場組合? CAPM強調(diào)投資者均持有市場資產(chǎn)組合，但現(xiàn)實市場很少有人持有市場資產(chǎn)組合，那么（ 7）式是否就不成立了呢？ ? 第一，即便某個投資者的資產(chǎn)組合并非與市場資產(chǎn)組合完全一致，一個充分分散化的資產(chǎn)組合同市場資產(chǎn)組合相比，仍然具有非常好的一致性，其股票與市場所形成的 β值仍是一個有效的風(fēng)險測度。 ? 第二，經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明，即便投資者不持有相同的資產(chǎn)組合，市場資產(chǎn)組合并不是每一個投資者的最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合， CAPM修正模型下的期望收益 β關(guān)系式仍舊成立。 17 18 19 β的性質(zhì) 1 2. .1?? ?MkkkPw?????市場組合的的組合等于組合的20 小于市場波動。：保守型證券，波動率大于市場波動；：進取型證券，波動率收益負相關(guān)；：證券收益與市場組合收益正相關(guān)；：證券收益與市場組合收益率的敏感程度；與市場超額：單個證券超額收益率組合風(fēng)險的關(guān)系；：單個證券風(fēng)險與市場的貢獻程度；對市場組合風(fēng)險：單個證券風(fēng)險的理解：對1 1 0 0 )()(( 3 )( 2 ))( )(( 1 )222????????????????????????fMfiiMiiMMiMMiMiirrErrE（ Security market line） 21 證券市場線（ Security market line） 22 SML與 CML的比較 23 a與證券市場線 24 圖 The SML and a PositiveAlpha Stock 25 ? 計算實例：實際操作中，如要計算某資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，則應(yīng)首先獲得以下三個數(shù)據(jù)：無風(fēng)險利率，市場資產(chǎn)組合預(yù)期收益率，以及 β值。 ? 假定某證券的無風(fēng)險利率是 3%，市場資產(chǎn)組合預(yù)期收益率是 8%， β值為 ，則該證券的預(yù)期收益率
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