投資學第9章資本資產(chǎn)定價模型(已修改)
2025-01-19 05:53 本頁面
【正文】 投資學 第 9章 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM) 2 ?資本資產(chǎn)定價模型（ Capital Asset Pricing Model， CAPM）是由美國 Stanford大學教授夏普等人在馬克維茨的證券投資組合理論基礎上提出的一種證券投資理論。 ?CAPM闡述了在投資者都采用馬科維茨的理論進行投資管理的條件下市場均衡狀態(tài)的形成，資產(chǎn)的預期收益與預期風險之間的理論關系用一個簡單的線性關系表達出來了，即認為一個資產(chǎn)的預期收益率與衡量該資產(chǎn)風險的一個尺度 β值之間存在正相關關系。 ?CAPM是基于市場均衡基礎上的風險資產(chǎn)期望收益的預測模型 ?是現(xiàn)代金融學的 奠基石 ，它解決了所有的人按照組合理論投資下，資產(chǎn)的收益與風險的問題。 ?作用： 對潛在投資項目估計收益率；對不在市場交易的資產(chǎn)同樣做出合理的估價 。 3 4 ?模型思路： ?IF…… THEN…… 模型綜述 5 IF： ?完全競爭市場 ?投資周期相同，短視 (myopic) ?標的限于金融市場上公開交易的資產(chǎn) ?無摩擦環(huán)境 ?投資者符合 Markovitz理性 ?同質預期 ?核心：盡量使初始財富和風險厭惡程度不同的投資者同質化 模型綜述 6 THEN： ? 所有投資者按市場組合 M來配置資產(chǎn) ? 資本市場線 (CML)與有效前沿相切于 M點 ? 市場組合的風險溢價與市場風險和個人投資者的 平均風險厭惡程度 成比例 模型綜述 ? ? 2MfM ArrE ???? 單個資產(chǎn)的風險溢價與市場組合 M的風險溢價是成比例的，且比例為 β 7 ? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?fMifMMMifiMMiirrErrErrCovrrErrCov??????????22,單個證券的風險溢價：8 為什么所有投資者都持有市場組合 邏輯： ?市場總體均衡時，必有總供給等于總需求 ?根據(jù)假設 6，投資者的最優(yōu)風險資產(chǎn)組合相同 問題： ?若某一個股票未包含在最優(yōu)資產(chǎn)組合中，會怎樣？ 圖 The Efficient Frontier and the Capital Market Line 9 ? 資產(chǎn)價格調整過程保證了所有股票都被包括在最優(yōu)資產(chǎn)組合之中，區(qū)別僅在于，投資者在一個什么樣的價位上才愿意將該只股票納入其最優(yōu)風險資產(chǎn)組合。 ? 如果所有的投資者均持有同樣的風險資產(chǎn)組合，那么這一資產(chǎn)組合肯定就是市場資產(chǎn)組合（ M） 10 11 消極策略的有效性 理由： ?在 CAPM模型的簡化形式中，市場資產(chǎn)組合 M為有效率邊界同資本市場線的切點。 ?共同基金定理：投資于市場資產(chǎn)組合指數(shù)這樣一個消極策略屬于有效投資策略 問題： ?概念檢查問題 1(P186) ? 如果投資者都選擇持有市場指數(shù)共同基金，則資產(chǎn)組合選擇過程可分為兩個步驟： （ 1）由專業(yè)管理人員來創(chuàng)建基金組合。 （ 2）由投資者根據(jù)自身的風險厭惡程度，在共同基金和無風險資產(chǎn)之間選擇資產(chǎn)組合構成。 ? 共同基金原理的重要意義在于：它為投資者提供了一個消極投資渠道，投資者可以將市場指數(shù)看作是有效率風險資產(chǎn)組合的一個合理的首選的近似組合。 12 13 市場組合的風險溢價 22)(,1)(MMfMMfMArrEyArrEy???????：市場組合的風險溢價為由于的比例：組合投資者投資于最優(yōu)資產(chǎn) 單個證券的期望收益 ? 在 CAPM框架下，單個證券的合理風險溢
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