資本資產(chǎn)定價模型(ppt23)-資產(chǎn)管理-文庫吧資料
2024-08-26 12:00本頁面
【正文】 風(fēng)險和收益的關(guān)系可以寫為： 這就是著名的證券市場線 （ security market line） ,它反映了單個證券與市場組合的協(xié)方差和其預(yù)期收益率之間的均衡關(guān)系 。 由于市場組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別是各種證券預(yù)期收益率和各種證券與市場組合的協(xié)方差 的加權(quán)平均數(shù) ， 其權(quán)數(shù)軍等于各種證券在市場組合中的比例 ， 因此如果某種證券的預(yù)期收益率相對于其 值太低的話 ， 投資者只要把這種證券從其投資組合中剔出就可提高其投資組合的預(yù)期收益率 ， 從而導(dǎo)致證券市場失衡 。 單個證券的預(yù)期收益率水平應(yīng)取決于其與市場組合的協(xié)方差 。 1M? 2M?（ 2） 13 由此可見 ， 在考慮市場組合風(fēng)險時 ， 重要的不是各種證券自身的整體風(fēng)險 ， 而是其與市場組合的協(xié)方差 。 由市場組合標(biāo)準(zhǔn)差的計算公式展開可得： 121111[]nnM M j M j n M j M n jjjX X X X? ? ???? ? ??? （ 1） 根據(jù)協(xié)方差的性質(zhì)可知 ， 證券 i與市場組合的協(xié)方差 等于證券 i與市場組合中每種證券協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)： iM?12 1niM jM i jjX???? ?如果我們把協(xié)方差的這個性質(zhì)運用到市場組合中的每一個風(fēng)險證券 ， 并代入 （ 1） 式 ， 可得： 1211[]M M M n M n MXX? ? ?? ? ? （ 3） 其中 ， 表示證券 1與市場組合的協(xié)方差 ， 表示證券 2與市場組合的協(xié)方差 ， 以此類推 。 因此資本市場線并不能告訴我們單個證券的預(yù)期收益與標(biāo)準(zhǔn)差 （ 即總風(fēng)險 ） 之間應(yīng)存在怎樣的關(guān)系 。 任何不利用市場組合以及不進行無風(fēng)險借貸的其他所有組合都將位于資本市場線的下方 。 按資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè) ， 我們就可以很容易地找出有效組合風(fēng)險和收益之間的關(guān)系 。 從理論上說 ， M不僅由普通股構(gòu)成 ， 還包括優(yōu)先股 、債券 、 房地產(chǎn)等其他資產(chǎn) 。 一種證券的相對市值等于該證券總市值除以所有證券的市值的總和 。 這樣 ， 在均衡時 ， 切點處投資組合中各證券的構(gòu)成比例等于市場組合 (market portfolio)中各證券的構(gòu)成比例 。 8 同樣 ， 如果投資者對某種證券的需要量超過其供給量 ，則該證券的價格將上升 ， 導(dǎo)致其預(yù)期收益率下降 ， 從而降低其吸引力 ， 它在切點處投資組合中的比例也將下降直至對其需求量等于其供給量為止
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