企業(yè)資本資產(chǎn)的定價(jià)模型(編輯修改稿)
2024-10-25 04:58 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 一個(gè)合理、完善的資本市場(chǎng)，那么，任何一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)或投資于一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的必要報(bào)酬率的確定，就有了一個(gè)天然的通道和堅(jiān)實(shí)的依據(jù)，即我們可以用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的協(xié)方差（回憶一下，為什么？）占市場(chǎng)組合方差（自己對(duì)自己的協(xié)方差）的比例（相對(duì)數(shù)）來(lái)刻劃風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而計(jì)算其必要報(bào)酬率。對(duì)此稍作引申就是隨后即將要講的CAPM，而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的協(xié)方差占市場(chǎng)組合方差的比例就是CAPM中“著名”的β系數(shù)。 同時(shí)，這也是我們?yōu)槭裁匆罅Πl(fā)展、完善資本市場(chǎng)和培育機(jī)構(gòu)投資者（主要進(jìn)行組合投資）的原因所在。即使它任重而道遠(yuǎn)；即使它今天很不規(guī)范；即使它一度使我們悲觀失望；即使……,?,注意：建議同學(xué)們依照教材中所列舉的參考書(shū)進(jìn)一步的自學(xué)有關(guān)馬柯維茨有效邊界、資本市場(chǎng)線等資產(chǎn)組合理論的內(nèi)容。這是你正確、深刻理解CAPM以及一切金融資產(chǎn)、衍生金融產(chǎn)品定價(jià)的基礎(chǔ)。,?,第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型,基本假定,基本公式,基本原理,應(yīng)用價(jià)值,,?,一、基本假定：,六大假設(shè)的基本邏輯,?,二、基本公式： 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本公式為： K＝RF＋β (KMRF）, RF：定義與構(gòu)成,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)還是風(fēng)險(xiǎn)？ 基準(zhǔn)利率？平均利率？ 純粹利率？ 取數(shù)標(biāo)桿？,?, β ①β的計(jì)算公式（P50） ②美國(guó)、中國(guó)上市公司的β的系數(shù)實(shí)況（附件） ③ β的財(cái)務(wù)含義 KM,?,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率,0 0.5 1.0 1.5 2.0 風(fēng)險(xiǎn) β,安全型 股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率4%,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率6%,高風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率8%,必要收益率（%）,K高風(fēng)險(xiǎn)=16 Km=12 K安全型=10 RF=8,SML:K=RF+β(KMRF),?,CAPM模型的財(cái)務(wù)用途：,?,第三 節(jié) 財(cái)務(wù)估價(jià)理論,從一個(gè)案例談起：,?,廣東大廈拍賣價(jià)格一覽表,經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)賬面價(jià)值： 18.4 億元 經(jīng)審計(jì)的負(fù)債 18.1億元 資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值 10.5億元 拍賣 的低價(jià) 3.5 億元 拍賣的成交價(jià) 3.5 億元,客戶應(yīng)不應(yīng)該支付審計(jì)費(fèi)和評(píng)估費(fèi)？,?,企業(yè)價(jià)值： 帳面價(jià)值 市場(chǎng)價(jià)值 內(nèi)含價(jià)值:未來(lái)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)總值,?,財(cái) 務(wù) 估 價(jià),FCF,I（必要報(bào)酬率與資本成本,N（期限）,,?,財(cái) 務(wù)投 資
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