企業(yè)資本資產(chǎn)的定價模型(編輯修改稿)
2025-10-25 04:58 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 一個合理、完善的資本市場，那么，任何一種風險資產(chǎn)的定價或投資于一種風險資產(chǎn)的必要報酬率的確定，就有了一個天然的通道和堅實的依據(jù)，即我們可以用風險資產(chǎn)與市場組合的協(xié)方差（回憶一下，為什么？）占市場組合方差（自己對自己的協(xié)方差）的比例（相對數(shù)）來刻劃風險資產(chǎn)的風險，進而計算其必要報酬率。對此稍作引申就是隨后即將要講的CAPM，而風險資產(chǎn)與市場組合的協(xié)方差占市場組合方差的比例就是CAPM中“著名”的β系數(shù)。 同時，這也是我們?yōu)槭裁匆罅Πl(fā)展、完善資本市場和培育機構投資者（主要進行組合投資）的原因所在。即使它任重而道遠；即使它今天很不規(guī)范；即使它一度使我們悲觀失望；即使……,?,注意：建議同學們依照教材中所列舉的參考書進一步的自學有關馬柯維茨有效邊界、資本市場線等資產(chǎn)組合理論的內(nèi)容。這是你正確、深刻理解CAPM以及一切金融資產(chǎn)、衍生金融產(chǎn)品定價的基礎。,?,第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型,基本假定,基本公式,基本原理,應用價值,,?,一、基本假定：,六大假設的基本邏輯,?,二、基本公式： 資本資產(chǎn)定價模型的基本公式為： K＝RF＋β (KMRF）, RF：定義與構成,無風險還是風險？ 基準利率？平均利率？ 純粹利率？ 取數(shù)標桿？,?, β ①β的計算公式（P50） ②美國、中國上市公司的β的系數(shù)實況（附件） ③ β的財務含義 KM,?,無風險收益率,0 0.5 1.0 1.5 2.0 風險 β,安全型 股票的風險補償率4%,市場風險補償率6%,高風險股票的風險補償率8%,必要收益率（%）,K高風險=16 Km=12 K安全型=10 RF=8,SML:K=RF+β(KMRF),?,CAPM模型的財務用途：,?,第三 節(jié) 財務估價理論,從一個案例談起：,?,廣東大廈拍賣價格一覽表,經(jīng)審計的資產(chǎn)賬面價值： 18.4 億元 經(jīng)審計的負債 18.1億元 資產(chǎn)評估價值 10.5億元 拍賣 的低價 3.5 億元 拍賣的成交價 3.5 億元,客戶應不應該支付審計費和評估費？,?,企業(yè)價值： 帳面價值 市場價值 內(nèi)含價值:未來自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)總值,?,財 務 估 價,FCF,I（必要報酬率與資本成本,N（期限）,,?,財 務投 資
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