財(cái)務(wù)管理的價(jià)值基礎(chǔ)第3章-資料下載頁(yè)
2025-01-18 11:16本頁(yè)面
【正文】 E=E1P1+E2P2+E3P3= 30%+ 20%+ 5%=18% 經(jīng)濟(jì)情況 概率 預(yù)期報(bào)酬率 甲方案 乙方案 繁榮 50% 30% 一般 20% 20% 衰退 35% 5% 合計(jì) 1 ?（三）標(biāo)準(zhǔn)離差 ? 各種可能報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，用來反映離散程度。 ?甲 =【 （ 50%18%） 2 +（ 20%18%） 2 +（ 35%18%） 2 】 =% ?乙 =【 （ 30%18%） 2 +（ 20%18%）2 +（ 5%18%） 】 =% （四）標(biāo)準(zhǔn)離差率（變異系數(shù)）： Q甲 = ?甲 /E甲 =% /18%=% Q乙 = ?乙 /E乙 =% /18%=% 案例：用變異系數(shù)評(píng)估投資項(xiàng)目 通過分別計(jì)算上例中 A、 B項(xiàng)目的變異系數(shù)就可以從中選擇出較優(yōu)項(xiàng)目 項(xiàng)目 A、 B的收益率和方差 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 B 收益率 標(biāo)準(zhǔn)差 A 1 .4 0?? B 0 .1 2CV 1 .7 10 .0 7??項(xiàng)目 A變異系數(shù)低于項(xiàng)目 B，所以項(xiàng)目 A更優(yōu) – 60% + 60% 0% 歷史收益率： 19482022 投資對(duì)象 平均年收益率 標(biāo)準(zhǔn)差 頻率分布 普通股票 % % 長(zhǎng)期債券 短期國(guó)債 通貨膨脹 0 . 11010001948 1958 1968 1978 1988 1998普通股長(zhǎng)期債券短期國(guó)債1948年 $1投資在 2022年的現(xiàn)值 $ $ 1 9 4 8 1 9 4 9 2 0 0 0$ 1 ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) $ 3 8 3 . 8 2R R R? ? ? ? ? ? ? ?6% 8% 2% 4% 10% 12% 14% 16% 18% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 年收益標(biāo)準(zhǔn)差 年平均收益 長(zhǎng)期債券 短期國(guó)債 大公司股票 收益率的變化 (19482022) 收益的分布 —正態(tài)分布？ Samp。 P 5 0 0 收益頻率分布02511169121212110024681012141662%52%42%32%22%12%2% 8 % 1 8 % 2 8 % 3 8 % 4 8 % 5 8 %年收益率收益率的頻率近似正態(tài)平均收益率 = 1 2 . 8 %收益率標(biāo)準(zhǔn)差 = 2 0 . 4 %資料來源 : 《 股票、長(zhǎng)期債券、短期債券與通貨膨脹年報(bào)（ 2022） 》 , Ibbotson Associates, Inc.. 收益率的分布 ? 正態(tài)分布 [E(R)?, E(R)+?] ：概率為 68% [E(R)2?, E(R)+2?] ：概率為 95% [E(R)3?, E(R)+3?] ：概率為 % ? ??? ?? )(,)( RERE?E(R) ? ? 三、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量 ?（一）資產(chǎn)組合收益的衡量 1nP i iiR w R?? ?1( ) ( )nP i iiE R w E R?? ?1nP i iiR w R?? ?222111( ( ) )[ ( ( ( ) ) ]P P Pni i iinni j i jijE R E RE w R E Rww?????????????資產(chǎn)組合的 收益率 為 資產(chǎn)組合的 方差 [ ( ( ) ) ( ( ) ) ]i j i i j jE R E R R E R? ? ? ?是證券 i和 j的收益的協(xié)方差 ,也可以用 Cov(Ri,Rj)表示。當(dāng) i=j時(shí)，即為證券 i的方差，即 2ij i???其中 1( ) ( )nP i iiE R w E R?? ? 協(xié)方差 ? 協(xié)方差表示兩個(gè)變量協(xié)同變動(dòng)的程度。也可記為 Cov(Ri, Rj)。 ? 如果協(xié)方差為正，表明兩個(gè)變量變動(dòng)方向趨同。 ? 如果協(xié)方差為負(fù)，表明兩個(gè)變量變動(dòng)方向相反。 [ ( ( ) ) ( ( ) ) ]i j i i j jE R E R R E R? ? ? ?相關(guān)系數(shù) ? 相關(guān)系數(shù)表明兩個(gè)變量的相關(guān)關(guān)系，可視作協(xié)方差的標(biāo)準(zhǔn)化 。 ? 當(dāng) ?ij = 1時(shí)，證券 i和 j是完全正相關(guān)的； ? 當(dāng) ?ij = 1時(shí)，證券 i和 j是完全負(fù)相關(guān)的； ? 當(dāng) ?ij = 0時(shí)，證券 i和 j是不相關(guān)的。 ( , )ijijijCov R R????70 ?資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ Capital Asset Pricing Model， CAPM）是由美國(guó) Stanford大學(xué)教授夏普等人在馬克維茨的證券投資組合理論基礎(chǔ)上提出的一種證券投資理論。 ?CAPM是現(xiàn)代金融學(xué)的 奠基石 ，它解決了所有的人按照組合理論投資下，資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)的問題。 ?作用：對(duì)潛在投資項(xiàng)目估計(jì)收益率；對(duì)不在市場(chǎng)交易的資產(chǎn)同樣做出合理的估價(jià)。 四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 證券市場(chǎng)線（ Security market line） 71 單只股票的期望收益與貝塔的關(guān)系 斜率等于多少？ 2( ) [ ( ) ]( ) [ ( ) ]i f i M fiiiMiMMffE R R E R RE R R E R R?????? ? ? ?? ? ? ??令 則 有 ：或 :
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