財務管理的價值基礎第3章-閱讀頁
2025-02-02 11:16本頁面
【正文】 %1 0 0 1 1 0 0 ( 1 )4 EAR??? ? ? ? ?????1212%1 0 0 1 1 0 0 112 EAR??? ? ? ? ????? （ ）12%1 0 0 1 1 0 0 ( 1 )m EARm??? ? ? ? ?????12 .55 09 %EAR ?12 .68 25 %EAR ?12%11mEARm??? ? ????? ?名義年利率 r與有效年利率 EAR之間的換算 其中， r是指名義年利率， EAR是指有效年利率， m指一年內復利次數(shù)。 ? 在連續(xù)復利的情況下，計算終值的一般公式是： FV =PV e r t 其中： PV為現(xiàn)值， r年利率， t按年計算的投資期間 , e 為自然對數(shù)的底數(shù)，約等于 。 ?問題：如果銀行給出的汽車貸款利率為每月 1%。 家具大甩賣 1,000 元的家具立刻拿走 ! 12%的單利 ! 三年付清 ! 超低月付 ! 實例：謊言，欺騙－利率的騙局？？？ 假如你被這個廣告所吸引，進了這家商店，買了1000元的家具，并同意按以上條款支付。 欠款為： 1,000 + 1000 x x 3 = 1,360元 – 為了讓你不要有還款壓力，為你設計三年 36個月付款計劃 每月付款為： 1,360/36 = – 你認為這是一個年利率 12%的貸款嗎？ 1,000 = x [1 1/(1 + r )36]/r r = % per month APR = % = % EAR = 1 = % 案例：劉姥姥的理想 ? 劉姥姥準備到賈府幫工，為孫子五年后上學籌集學費。在孫子六年的學習中，每年需交納學費 10塊大洋。確定性決策 2。不確定性決策 ?（二）風險的特征 1。風險的大小隨時間延續(xù)而變化，是“一定時期內”的風險 3。系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險 ? 系統(tǒng)風險（市場風險） – 是指由于某種全局性的因素而對所有證券收益都產(chǎn)生作用的風險。 – 具體包括利率風險、匯率風險、購買力風險、政策風險等。 – 也稱微觀風險、可分散風險。 ? （ 2）從公司本身來看，經(jīng)營風險和財務風險 ?二、單項資產(chǎn)風險的衡量 ?（一）概率及概率分布 ?離散型 ?連續(xù)性 ?（二）期望報酬率 ?期望值是一個概率中的所有可能結果（即隨即變量的各個取值），以各自相應的概率為權數(shù)計算的加權平均值。 ? 甲方案： ? E=E1P1+E2P2+E3P3= 50%+ 20%+ 35%=18% ? 乙方案 ：E=E1P1+E2P2+E3P3= 30%+ 20%+ 5%=18% 經(jīng)濟情況 概率 預期報酬率 甲方案 乙方案 繁榮 50% 30% 一般 20% 20% 衰退 35% 5% 合計 1 ?（三）標準離差 ? 各種可能報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，用來反映離散程度。 P 5 0 0 收益頻率分布02511169121212110024681012141662%52%42%32%22%12%2% 8 % 1 8 % 2 8 % 3 8 % 4 8 % 5 8 %年收益率收益率的頻率近似正態(tài)平均收益率 = 1 2 . 8 %收益率標準差 = 2 0 . 4 %資料來源 : 《 股票、長期債券、短期債券與通貨膨脹年報（ 2022） 》 , Ibbotson Associates, Inc.. 收益率的分布 ? 正態(tài)分布 [E(R)?, E(R)+?] ：概率為 68% [E(R)2?, E(R)+2?] ：概率為 95% [E(R)3?, E(R)+3?] ：概率為 % ? ??? ?? )(,)( RERE?E(R) ? ? 三、資產(chǎn)組合的風險衡量 ?（一）資產(chǎn)組合收益的衡量 1nP i iiR w R?? ?1( ) ( )nP i iiE R w E R?? ?1nP i iiR w R?? ?222111( ( ) )[ ( ( ( ) ) ]P P Pni i iinni j i jijE R E RE w R E Rww?????????????資產(chǎn)組合的 收益率 為 資產(chǎn)組合的 方差 [ ( ( ) ) ( ( ) ) ]i j i i j jE R E R R E R? ? ? ?是證券 i和 j的收益的協(xié)方差 ,也可以用 Cov(Ri,Rj)表示。也可記為 Cov(Ri, Rj)。 ? 如果協(xié)方差為負，表明兩個變量變動方向相反。 ? 當 ?ij = 1時，證券 i和 j是完全正相關的； ? 當 ?ij = 1時，證券 i和 j是完全負相關的； ? 當 ?ij = 0時，證券 i和 j是不相關的。 ?CAPM是現(xiàn)代金融學的 奠基石 ，它解決了所有的人按照組合理論投資下，資產(chǎn)的收益與風險的問題。 四、資本資產(chǎn)定價模型 證券市場線（ Security market line） 71 單只股票的期望收益與貝塔的關系 斜率等于多少？ 2( ) [ ( ) ]( ) [ ( ) ]i f i M fiiiMiMMffE R R E R RE R R E R R?????? ? ? ?? ? ? ??令 則 有 ：或 :
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