財(cái)務(wù)管理第2章時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)衡量-資料下載頁(yè)
2025-01-10 08:17本頁(yè)面
【正文】 因此，如果個(gè)別證券的 β系數(shù)很低，則由這些證券構(gòu)成的投資組合的 β系數(shù)也很低。其計(jì)算公式為 ? (218) ? 式中 : βp——投資組合的 β系數(shù) 。 ? Xi——第 i種股票的投資比重 。 ? βi——第 i種股票的 βp系數(shù)。 返回 下一頁(yè) 上一頁(yè) 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 ? (2)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，可用如下公式計(jì)算 : ? Rp= βp(Km RF) (219) ? 式中 : Rp——證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 。 ? βp——證券組合的 β系數(shù) 。 ? Km——所有股票的平均報(bào)酬率或市場(chǎng)報(bào)酬率 。 ? RF——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般用國(guó)庫(kù)券的利息率衡量。 返回 下一頁(yè) 上一頁(yè) 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 ? 四、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系 ? 投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大，其期望的報(bào)酬率就越高。風(fēng)險(xiǎn)與期望投資報(bào)酬率的關(guān)系為 :期望投資報(bào)酬率 =無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。用字母表示的公式為 ? Ki= RF + βi(Km RF) (220) ? 式中 :Ki——第 i種股票或證券組合的必要報(bào)酬率 。 ? βi——第 i種股票的系數(shù) 。 ? Km——所有股票的平均報(bào)酬率或市場(chǎng)報(bào)酬率 。 ? RF ——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 返回 上一頁(yè) 第三節(jié) 證券估價(jià) ? 一、債券的估價(jià) ? 債券是企業(yè)的一種籌資方式，有關(guān)債券的相關(guān)知識(shí)點(diǎn)我們將在第七章中討論，本節(jié)僅限于利用貨幣的時(shí)間價(jià)值規(guī)律對(duì)債券的價(jià)值進(jìn)行估計(jì)。由于債券在發(fā)行時(shí)就確定了票面利率和還本付息的期限，因此債券的現(xiàn)金流量包括兩個(gè)部分 :定期收到的利息和到期償還的本金。 返回 下一頁(yè) 第三節(jié) 證券估價(jià) ? 因此，一般情況下的債券估價(jià)模型為 ? ? ? (221) ? 式中 :P——債券價(jià)格 。 ? i——債券票面利率 。 ? I——每年利息 。 ? n——付息總期數(shù) 。 ? M——面值 。 ? i——市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率。 返回 下一頁(yè) 上一頁(yè) 思考： ? 某公司發(fā)行 5年期債券，債券的面值為 1000元，票面利率 5％，每年付息一次，到期還本，投資者要求的必要報(bào)酬率為 6％。則該債券的價(jià)值為（ ）元。 ? 正確答案： D 答案解析：債券的價(jià)值＝ 1000 （ P/F， 6％， 5）＋ 1000 5％ （ P/A， 6％， 5）＝ （元）。 第三節(jié) 證券估價(jià) ? 根據(jù)不同債券的還本付息方式，可以將上述模型進(jìn)行相應(yīng)變化。 ? ? 一次還全付息，且不計(jì)復(fù)利的債券估值模型為 ? (222) 返回 下一頁(yè) 上一頁(yè) 第三節(jié) 證券估價(jià) ? ? 貼現(xiàn)債券是指沒有票面利率，到期時(shí)按面值償還的債券，其估值模型為 ? (223) 返回 下一頁(yè) 上一頁(yè) 第三節(jié) 證券估價(jià) ? （略） ? 債券的到期收益率是指購(gòu)進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。求債券的到期收益率實(shí)際上就是解一個(gè)含有貼現(xiàn)率的方程?？梢岳斫鉃閭奈磥憩F(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于現(xiàn)在購(gòu)買債券的價(jià)格。如果債券是分期付息，還期還本的方式，那么購(gòu)進(jìn)價(jià)格 =每年利息 年金現(xiàn)值系數(shù) +面值 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) ? (224) 返回 下一頁(yè) 上一頁(yè) 第三節(jié) 證券估價(jià) ? 二、股票的估價(jià) ? 股票是企業(yè)的另一種籌資方式，將在第匕章中進(jìn)行詳細(xì)討論。同樣可以利用貨幣的時(shí)間價(jià)值規(guī)律對(duì)其進(jìn)行估值。根據(jù)不同的持有方式，有不同的估價(jià)模型。 ? ? 短期持有股票的估價(jià)模型為 ? ? (225) 返回 下一頁(yè) 上一頁(yè) 第三節(jié) 證券估價(jià) ? 式中 :V——股票現(xiàn)在價(jià)值 。 ? Vi——未來出售預(yù)計(jì)的股票價(jià)格 。 ? K——投資有要求的必要報(bào)酬率 。 ? dt——第 t期的預(yù)期股利 。 ? N——預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。 返回 下一頁(yè) 上一頁(yè) 第三節(jié) 證券估價(jià) ? ，零增長(zhǎng)股票的價(jià)值 ? 長(zhǎng)期持有股票，零增長(zhǎng)股票的價(jià)值用公式表示為 ? ? (226) ? 式中 :d——每年固定股利。 返回 下一頁(yè) 上一頁(yè) 第三節(jié) 證券估價(jià) ? ，固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 ? 長(zhǎng)期持有股票，固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值用公式表示為 ? ? (227) ? 設(shè) :Kg，將分上式兩邊同時(shí)乘以 后減去上式得 ? 返回 下一頁(yè) 上一頁(yè) 第三節(jié) 證券估價(jià) ? 由于 :Kg，當(dāng) ? 即 ? ? 所以 (228) ? 式中 :d0——上年股利 。 ? g——每年股利比上年增長(zhǎng)率。 返回 下一頁(yè) 上一頁(yè) 第三節(jié) 證券估價(jià) ? ? 非固定成長(zhǎng)的股票由于各年的股利不同，即由該股票帶來的現(xiàn)金流量不同，只能逐年進(jìn)行折現(xiàn)處理。 ? 【 例 2 – 23】 一個(gè)投資人持有 ABC公司的股票，他的投資最低報(bào)酬率為 15%預(yù)計(jì) ABC公司未來 3年股利將高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為 20 %。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為 12%。公司最近支付的股利是 2元?，F(xiàn)計(jì)算該公司股票的價(jià)值。 返回 下一頁(yè) 上一頁(yè) 第三節(jié) 證券估價(jià) ? 第一，計(jì)算非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值。 表 26為非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值。 ? 第二，計(jì)算第三年年底的普通股內(nèi)在價(jià)值為 ? ? ? 計(jì)算其現(xiàn)值 :PV3=129. 02 ( P/F,15%， 3) = =84. 90。 ? 最后，計(jì)算股票目前的價(jià)值 :V0= 6. 539 + 84. 90 = 91. 439。 返回 上一頁(yè) 表 21 復(fù)利終值系數(shù)表 (部分 ) 返回 表 22 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表 返回 圖 21 普通年金的終值計(jì)算過程圖示 返回 表 23 年金終值系數(shù)表 (部分 ) 返回 圖 22 普通年金現(xiàn)值圖 返回 表 24 年金現(xiàn)值系數(shù)表 (部分 ) 返回 圖 23 預(yù)付年金圖 返回 圖 24 預(yù)付年金圖 返回 圖 25 預(yù)付年金的現(xiàn)值圖 返回 圖 26 預(yù)付年金的現(xiàn)值圖 返回 圖 27 遞延年金及現(xiàn)值圖 返回 圖 28 遞延年金的現(xiàn)值圖 返回 圖 29 內(nèi)插圖法 返回 表 25 東方制造公司和西京自來水公司股票報(bào)酬率的概率分布表 返回 表 26 非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值 返回
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