財務管理-第2章財務管理基本價值觀念-資料下載頁
2025-01-09 07:58本頁面
【正文】 場線（用 SML表示）。 To Top 幾點結論： ① β 系數為零 ， 表明此時的個別資產 （ 或投資組合 ）的期望收益率為無風險收益率 。 ② β 系數小于零 ， 表明此時的個別資產 （ 或投資組合 ）期望收益率小于市場組合的平均收益率 。 ③ β 系數為 l， 表明此時的個別資產 （ 或投資組合 ）期望收益率同市場組合的平均收益率相同 。 ④ β 系數大于零 ， 表明此時的個別資產 （ 或投資組合 ）期望收益率大于市場組合的平均望收益率 。 To Top （ 1）投資組合風險收益率的計算 E（ Rp）＝ β p（ Rm－ RF） 【 例 2—8】 某公司目前持有由 A、 B、 C三種股票構成的證券組合 ， 每種股票的 β 系數分別為 ， 。 假定三種股票在證券組合中的比重分別為 25％ ， 40％ 和 35％ ， 據此計算的證券組合的 β 系數為 ， 當前股票的市場收益率為 12％ ， 無風險收益率為 7％ 。 則該公司證券組合的風險收益率計算如下： 證券組合的風險收益率 E（ Rp） = （ 12%7%） =% To Top 【 例 2—9】 仍按例 2—29資料，該公司為降低風險，售出部分C股票，買進部分 A股票，使 A、 B、 C三種股票在證券組合中所占的比重變?yōu)?45％、 40％和 15％，其他條件不變。則該公司新證券組合的風險收益率計算如下： ① 新證券組合的 β p= 45%+ 40%+ 15%= ② 新證券組合的風險收益率 E（ Rp） = （ 12%7%） =% 因為新證券組合的風險收益率為 ％ ， 小于原組合的%， 說明系統(tǒng)風險被降低了 。 從本例可以看出 ， 改變投資比重 ， 可以影響投資組合的 β 系數 ， 進而改變其風險收益率 。通過減少系統(tǒng)風險大的資產比重 ， 提高系統(tǒng)風險小的資產比重 ， 能達到降低投資組合總體風險水平的目的 。 To Top （ 2）投資組合的 β 系數的推算 Fmpp RRRE??)(?【 例 2—10】 某投資組合的風險收益率為 9％，市場組合的平均收益率為 12%，無風險收益率為 7%，則該投資組合的 β 系數計算如下： %7%12 %9)( ?????Fmpp RRRE?To Top 套利定價理論（ APT） （ 1）兩因素模型 證券實際收益率為 Rj=a+b1jF1+b2jF2+ej 證券的期望收益率可表示為 )()( 22110 ??? jjj bbR ???To Top （ 2）多因素模型 如果不存在套利機會，那么套利定價模型可 寫成： n n j j j b b b R ? ? ? ? ? ? ? ? ? ) ( ) ( 2 2 1 1 0 k nj F n j F F j b R b R R R ) ( ) ( 1 1 ? ? ? ? ? ? ? ? ∧ 各項資產的風險報酬是第 n項因素的反應系數bnj ,可用計算資本資產定價模型中的 β 值的相似方式來反映 : )(),(nnjnj VRC o vb???To Top 案例分析 創(chuàng)辦火鍋連鎖店風險與收益決策 小綿羊公司準備以 1500萬元投資籌建火鍋連鎖店，根據市場預測，預計該公司在三種不同的營銷情況下可能獲得的凈利潤及其概率的數據如下：若市場營銷情況好（概率為 ），預計每年可獲利 600萬元；若市場營銷情況一般（概率為 ），預計每年可獲利 500萬元；若市場營銷情況差（概率為 ），預計每年可獲利 300萬元?；疱佇袠I(yè)的風險系數為 ，計劃年度正常的貼現率為 12%。從風險報酬角度分析評價小綿羊公司創(chuàng)辦火鍋連鎖店的可行性步驟如下。 （ 1）計算投資火鍋連鎖店方案未來收益的預期價值： =(600 )+(500 )+(300 )=490（萬元） ETo Top （ 2）計算投資火鍋連鎖店方案的標準離差率（ V）： %%100490)490300()490500()490600( 222?????????????V（萬元）?（ 3） 導入風險系數 ， 計算該方案的預期風險價值： 預期風險報酬率 = %=% （萬元）預期風險報酬額 %%12 % ????To Top 評價：由于預期的風險報酬率（ %）與預期的風險報酬額（ ）均遠遠低于要求的風險報酬率（ %）與要求的風險報酬額（ （萬元），說明創(chuàng)辦火鍋連鎖店投資方案所冒的風險較小，從財務角度看是可行的。 （ 4）計算該方案要求的風險價值： )%%12%490%%121500490（萬元要求的風險報酬額要求的風險報酬率???????To Top 本章小結 貨幣的時間價值和投資的風險價值，是企業(yè)財務活動中客觀存在的經濟現象，也是進行財務管理必須樹立的價值觀念。為了衡量公司的價值，必須使用時間價值的概念把項目未來的成本和收益都以現值表示。由于投資的項目充滿風險和不確定性，還必須研究風險與收益之間的均衡關系。不充分考慮風險因素，將無法正確評價公司價值的大小，進而影響公司理財決策的正確性。 可分散風險可通過證券組合來消減。不可分散風險的程度通常用 β系數來計量。資本資產定價模型的提出是財務學形成和發(fā)展中最重要的里程碑。它第一次使人們可以量化市場的風險程度，并且能夠對風險進行具體定價。該模型的研究對象是充分組合情況下風險與要求的收益率之間的均衡關系 To Top
公司管理相關推薦
鄂ICP備17016276號-1