財(cái)務(wù)管理-價(jià)值觀念-資料下載頁
2025-01-10 10:36本頁面
【正文】 券之間沒有任何依存關(guān)系 r=1: 說明兩種證券之間完全負(fù)相關(guān) ? 一般相關(guān)度 +～ + P48 ? 不可避免風(fēng)險(xiǎn) ? β 系數(shù)的實(shí)質(zhì)： β系數(shù)是衡量公司不可避免風(fēng)險(xiǎn)大小的重要指標(biāo) .β 系數(shù)用來反映個(gè)別證券收益率的變動(dòng)對(duì)于市場(chǎng)組合收益率變動(dòng)的敏感性。 如果將整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn) βm定義為 1；某種證券的風(fēng)險(xiǎn)定義 βi，則： ● βi= βm，說明某種證券風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)保持一致，與市場(chǎng)水平同步波動(dòng)； ● βi＞ βm，說明某種證券風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ● βi＜ βm，說明某種證券風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 大多數(shù)股票的 β值在 。 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? β 系數(shù)的確定。 P53 通常 ?系數(shù)不需投資者自己計(jì)算，而是由有關(guān)證券公司提供上市公司的 ?系數(shù)，以供投資者參考和使用。 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? 組合證券投資的 β 系數(shù) nn332211n1iiiβWβWβWβWβWβ??????? ??? 確定投資組合的 β 系數(shù) β p ＝ 20％ +30％ +50％ ＝ 例：某公司持有 A、 B、 C三種股票組成的投資組合，權(quán)重分別為 20％、 30％和 50％，三種股票的 β 系數(shù)分別為 、 、。計(jì)算該投資組合的 β 系數(shù)。 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? 投資組合的收益率 rp n: 組合中證券的種類數(shù) Wi ： 第 i種證券在投資組合總體中所占比重 ri ： 第 i種證券的期望收益率 1nipiir W r?? ?2022/2/5 例題 科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的 系數(shù)分別是 、 ，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為 60%、 30%和 10%，股票市場(chǎng)的平均收益率為 14%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? 投資組合風(fēng)險(xiǎn)的確定 ? 投資組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo) 平方差和標(biāo)準(zhǔn)差 平方差 即 方差 ，它是各種資產(chǎn)方差的加權(quán)平均數(shù)，再加上各種資產(chǎn)之間 協(xié)方差 的加權(quán)平均數(shù)的倍數(shù)。 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? 兩項(xiàng)資產(chǎn)或證券組合下的方差（ ?ｐ 2） 的確定 ? n項(xiàng)資產(chǎn)或證券組合下的方差（ ?ｐ 2 ）的確定 的確定 2 2 2 2 2p 1 1 1 2 1 1 1 2 1 2σ =W σ + ( 1 W ) σ + 2 W ( 1 W ) r σ σ??? ? ?nn2p i ji = 1 j = 1n n n22i i i ji = 1 i = 1 j = 1σ = W W c ov ( i, j )=W σ + W W c ov ( i, j ) ( i j )≠三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? 例：某投資組合有 A、 B兩種證券，其期望投資收益率分別為 12％和 8％；其收益率的標(biāo)準(zhǔn)差均為 9％； A、 B兩種證券的投資比重均為 50％。在不同的相關(guān)系數(shù)下，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差如下： 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 相關(guān)系數(shù) +1 + + + 組合風(fēng)險(xiǎn) 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? 無論證券之間的相關(guān)系數(shù)如何，證券組合的收益都不低于單個(gè)證券的最低收益，同時(shí)，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)卻不高于單個(gè)證券的最高風(fēng)險(xiǎn)，而且，只要證券之間不存在完全正相關(guān)的關(guān)系，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)往往要小于單個(gè)證券的最高風(fēng)險(xiǎn) 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模式（ CAPM） ? 模式的確定 CAPM模式是在一些基本假設(shè)的基礎(chǔ)上得出的用來揭示多樣化投資組合中資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與所要求的收益之間的關(guān)系。 K j = R f +( K m – R f ) β j 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 K j = R f +( K m – R f ) β j 公式說明： ? 式中的無風(fēng)險(xiǎn)收益率可以用政府債券利率表示； ? 式中的 KmRf 為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬； ? 式中的（ KmRf） β 為該種證券的不可分散風(fēng)險(xiǎn)溢酬，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? CAPM的圖示 如果以某種證券的 βi作為橫軸，以某種證券的期望收益率或投資者要求的報(bào)酬率Ri作為縱軸， CAPM可以表示為一條直線，將該直線稱為證券市場(chǎng)線（ SML）。如圖所示： 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? 含義： 縱軸為必要報(bào)酬率，橫軸則是以 β 值表示的風(fēng)險(xiǎn) 無風(fēng)險(xiǎn)證券的 β ＝ 0，縱軸的截距為 Rf SML的斜率表示經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度 P57 β 值越大，要求的報(bào)酬率越高 CAPM線即 證券市場(chǎng)線 Rf Ri βi 0
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