財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念(1)-資料下載頁
2025-01-18 10:08本頁面
【正文】 L線的斜率反映了市場(chǎng)整體投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的回避程度。 證券市場(chǎng)線的變化 風(fēng)險(xiǎn)厭惡的變化 證券市場(chǎng)線的斜率越大，說明投資者越不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，即證券市場(chǎng)線的斜率反映投資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程 Ki2 Ki1 KRF βi β SML2 SML1 圖 風(fēng)險(xiǎn)厭惡變化引起證券市場(chǎng)線的變化 K 通貨膨脹引起證券市場(chǎng)線的變化 RF＝ K0＋預(yù)期通貨膨脹率 Km2 K m1 RF1 βi β SML2 SML1 RF2 通貨膨脹率 圖 通貨膨脹率對(duì)證券市場(chǎng)線的影響 K(R) 例題 Q公司 β系數(shù)為 ，假設(shè)現(xiàn)行國(guó)庫(kù)券的收益率為 %，市場(chǎng)的平均必要報(bào)酬率為 %。那么 Q公司的預(yù)期報(bào)酬率為多少？ )( FmiFi RKRK ??? ?=%+ (%%) =% 思考題 簡(jiǎn)述必要報(bào)酬率的含義及計(jì)算公式。 簡(jiǎn)述單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)及結(jié)論。 簡(jiǎn)述資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)類型及衡量指標(biāo)。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)是什么？ 簡(jiǎn)述資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)式及意義。 返回 第三節(jié) 證券估價(jià) 一、債券的特征及估值 （一）債券的基本要素 ? 債券面值 ? 債券票面利率 ? 債券期限 ? 債券的價(jià)格 一、債券 （二）債券的價(jià)值計(jì)算模型（評(píng)價(jià)） 債券價(jià)值的含義 ：即內(nèi)在價(jià)值，未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 債券的現(xiàn)金流入：利息，本金（或售價(jià)） 一、債券估價(jià) （二）債券的價(jià)值計(jì)算模型（評(píng)價(jià)） 計(jì)算： （ 1）基本模型（按復(fù)利方式計(jì)算、分期付息到期還本） P＝未來各期利息收入的現(xiàn)值 +未來到期本金的現(xiàn)值 P = I ( P/A , k , n ) + M ( P/ F, k, n) （二）債券的價(jià)值計(jì)算模型（評(píng)價(jià)） 計(jì)算： （ 2）一次還本付息且不計(jì)復(fù)利 P＝（未來各期利息收入之和 +未來到期本金）的現(xiàn)值 P = M ( 1+i n) ( P/F , k , n ) （二）債券的價(jià)值計(jì)算模型（評(píng)價(jià)） 計(jì)算： （ 3）零息債券（票面利率為 0的債券） P＝到期本金的現(xiàn)值 （三）決策原則： 當(dāng)債券價(jià)值 ＞ 購(gòu)買價(jià)格 可以購(gòu)買 P = M ( P/F , k , n ) 二、股票估價(jià) （一）股票的相關(guān)概念 股票的分類：普通股、優(yōu)先股、后配股 股票價(jià)值：即內(nèi)在價(jià)值，是進(jìn)行股票投資所獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 股票價(jià)格 股利 （二）股票的價(jià)值計(jì)算模型 股票估價(jià)的基本模式 股票的內(nèi)在價(jià)值由一系列的 股利 和 將來出售 股票時(shí) 售價(jià) 的 現(xiàn)值 所構(gòu)成。 ??? ??????????12211)1()1()1()1(ttstnsnssKDKDKDKDP ???（二）普通股的評(píng)價(jià)模型 短期持有準(zhǔn)備出售股票的價(jià)值 ? 可獲得股利收入及資本利得收入，則股票價(jià)值為： 資本利得現(xiàn)值股利現(xiàn)值 ?????? ??nnntttKVKDP)1()1(1（二）普通股的評(píng)價(jià)模型 長(zhǎng)期持有股票的價(jià)值 1）股利固定模型 (零成長(zhǎng)股票的價(jià)值 ) ? 假設(shè)未來股利不變，其支付過程是一個(gè)永續(xù)年金，則股票價(jià)值為： sKDP ?（二）股票的價(jià)值計(jì)算模型 長(zhǎng)期持有股票的價(jià)值 2）股利固定增長(zhǎng)模型 (各年股利按照固定增長(zhǎng)率增長(zhǎng) ) ? 當(dāng) g固定時(shí)，可簡(jiǎn)化為： ??? ????10)1()1(ttstkgDPgKDgKgDPss ?????? 10)1(（二）普通股的評(píng)價(jià)模型 長(zhǎng)期持有股票的價(jià)值 3）三階段模型（非固定成長(zhǎng)股票） 如果公司 股利是不固定的 ，例如，在一段時(shí)間內(nèi)高速成長(zhǎng)，在另一段時(shí)間里正常固定成長(zhǎng)或固定不變。在這種情況下，就要 分段計(jì)算 ，才能確定股票的價(jià)值。 P＝股利高速增長(zhǎng)階段現(xiàn)值 +固定增長(zhǎng)階段現(xiàn)值 +固定不變階段現(xiàn)值 決策原則 當(dāng)股票價(jià)值 ＞ 購(gòu)買價(jià)格 可以購(gòu)買 例：某公司發(fā)行的股票，投資人要求的必要報(bào)酬率為 20%，最近剛支付的股利為每股 2元，估計(jì)股利年增長(zhǎng)率為 10%，則該種股票的價(jià)值是多少？若目前股價(jià)是 20元，投資者應(yīng)否購(gòu)買該股票？ （二）股票的計(jì)算計(jì)算模型 例：甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金投資購(gòu)買股票?，F(xiàn)有 M公司股票、 N公司股票、 L公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。 M公司現(xiàn)行市價(jià)為每股 ，上年每股股利為 ，預(yù)計(jì)以后每年以 6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。 N公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股 7元，上年每股股利為 ，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策。 L公司股票現(xiàn)行市價(jià)為 3元，本年每股支付股利 ，預(yù)計(jì)該公司未來股利第 1年增長(zhǎng) 14%，第 2年增長(zhǎng) 14%，第 3年增長(zhǎng) 8%。第 4年及以后將保持與第三年的股利水平一致。甲企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為 10%。 要求：代甲企業(yè)作出股票投資決策。 例：乙公司持有 A、 B、 C三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為 50%、 30%和 20%，其 β系數(shù)分別為 1和 為 15%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 10%。 A股票當(dāng)前每股市價(jià)為 12元，剛收到上一年度派發(fā)的每股 ，預(yù)計(jì)股利以后每年將增長(zhǎng) 8%。 要求 ：（ 1）計(jì)算甲公司證券組合的必要投資收益率；（ 2）投資 A股票的必要投資收益率；（ 3）利用股票估價(jià)模型分析當(dāng)前出售 A股票是否對(duì)甲公司有利。 返回
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