財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念(6)-資料下載頁(yè)
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【正文】 的確定 – 為什么以市場(chǎng)利率為折現(xiàn)率？ 2022/2/9 115 ? 分期付息、到期還本債券估價(jià)模型 ? 到期一次還本付息債券估價(jià)模型 ? 貼現(xiàn)發(fā)行債券估價(jià)模型 2022/2/9 116 ? 分期付息、到期還本債券估價(jià)模型 ? ? ? ? ? ? ? ? nbnbnbbb rFrIrIrIP?????????1111 221 ??? ? ? ?nrFPFnrAPIP bbb ,/,/ ??2022/2/9 117 【 例 】 某債券面值為 1000，票面利率為 10%，期限為 5 年，某企業(yè)要對(duì)這種債券進(jìn)行投資，要求必須獲得 12%的報(bào)酬率，問(wèn)債券價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資。 根據(jù)上述公式得： P=1 000 10% P/A,12%,5+1000 P/F,12%， 5 ＝ 100 +1 000 ＝ (元 ) 即這種債券的價(jià)格必須低于 ， 該投資者才能購(gòu)買(mǎi)， 否則得不到 12%的報(bào)酬率。 2022/2/9 118 ? 到期一次還本付息債券估價(jià)模型 2022/2/9 119 【 例 】 某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為 1 000元，期限 5 年，票面利率為 10%，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場(chǎng)利率為 8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi) ? 由上述公式可知： P=（ 1 000+1 000 10% 5） P/F,8%,5 =1 020(元 ) 即債券價(jià)格必須低于 1 020 元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)。 2022/2/9 120 ? 貼現(xiàn)發(fā)行債券估價(jià)模型 2022/2/9 121 【 例 】 某債券面值為 1 000 元，期限為 5 年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為 8%，其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi) ? P=1 000 P/F,8%,5 =1 000 =681(元 ) 該債券的價(jià)格只有低于 681 元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)。 2022/2/9 122 ? 規(guī)律 1 債券內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)利率的變動(dòng)呈反向關(guān)系。 ? 規(guī)律 2 當(dāng)市場(chǎng)利率高于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值會(huì)低于債券面值；當(dāng)市場(chǎng)利率等于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值會(huì)等于債券面值；當(dāng)市場(chǎng)利率低于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值會(huì)高于債券面值。 2022/2/9 123 債券價(jià)值變動(dòng)規(guī)律 1 市場(chǎng)利率 債券價(jià)值 2022/2/9 124 債券價(jià)值的變化規(guī)律 ? 規(guī)律 3 當(dāng)債券接近到期日時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值向其面值回歸。此時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格也應(yīng)當(dāng)向債券面值回歸。 ? 規(guī)律 4 長(zhǎng)期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)大于短期債券。市場(chǎng)利率的變化會(huì)引起債券內(nèi)在價(jià)值的變化，從而引起債券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)。但是，市場(chǎng)利率變化對(duì)長(zhǎng)期債券價(jià)值的影響要大于短期債券。 2022/2/9 125 距到期年限 市 場(chǎng) 利 率 k 6% 5% 3% 5 958 1000 1092 4 965 1000 1074 3 973 1000 1057 2 982 1000 1038 1 991 1000 1019 0 1000 1000 1000 債券價(jià)值變動(dòng)規(guī)律 3 2022/2/9 126 時(shí)間 債券價(jià)值 債券價(jià)值變動(dòng)規(guī)律 3 2022/2/9 127 市場(chǎng)利率 債券到期年限（票面利率為 5%） 5年 10年 3% 1092 1170 5% 1000 1000 6% 958 926 債券價(jià)值變動(dòng)規(guī)律 4 2022/2/9 128 債券價(jià)值變動(dòng)規(guī)律 4 10年 5年 市場(chǎng)利率 債券價(jià)值 2022/2/9 129 二、股票估價(jià) ? ? ? 2022/2/9 130 ? 股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行的股份憑證。 ? 股票投資目的主要有兩種：一是作為一般的證券投資，獲取 股利收入及股票買(mǎi)賣(mài)差價(jià) ；二是利用購(gòu)買(mǎi)某一企業(yè)的大量股票達(dá)到 控制 該企業(yè)的目的。 2022/2/9 131 2022/2/9 132 股票投資特點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn) 1．報(bào)酬高 2．降低購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn) 有一定經(jīng)營(yíng)控制權(quán)利 缺點(diǎn) 求償權(quán)居后 股價(jià)影響因素多 收入不穩(wěn)定 2022/2/9 133 ? 股票價(jià)值（股票內(nèi)在價(jià)值） ? 股票價(jià)格 ? 股票面值 ? 股票賬面價(jià)值（每股凈資產(chǎn)） ? 股利（股息） 2022/2/9 134 ? 普通股 ? 公司決策參與權(quán)；利潤(rùn)分配權(quán)；優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；剩余資產(chǎn)分配權(quán)。 ? 優(yōu)先股 ? 優(yōu)先分配權(quán)優(yōu)先求償權(quán)。 2022/2/9 135 ? （ 1）股票估值的基本模型 ? （ 2）優(yōu)先股的估值 ? （ 3）普通股的估值 2022/2/9 136 （ 1）股票估值的基本模型 ? 基本估價(jià)模型：威廉姆斯（ ）和戈登（ ）模型 ??? ?????????133221)1()1()1(1 t ttrDrDrDrDV ??2022/2/9 137 （ 2）優(yōu)先股的估值 ? 優(yōu)先股的估值模型： rDV ?2022/2/9 138 （ 3）普通股的估值 ? 普通股估值需要考慮的因素 – 利潤(rùn)與股利 – 折現(xiàn)率 ? 幾種特殊情況的估值模型 – 未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估值模型 – 股利零增長(zhǎng)的股票估值模型 – 股利固定增長(zhǎng)的股票估值模型 2022/2/9 139 未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估值模型 1 ( 1 ) ( 1 )nt P ntntDVrr??????2022/2/9 140 股利零增長(zhǎng)的股票估值模型 rDrDVtt??? ??? 1)1(2022/2/9 141 股利固定增長(zhǎng)的股票估值模型 ??? ?????????133221)1()1()1(1 t ttrDrDrDrDV ??????????????)1()1()1()1(1)1( 02200rgDrgDrgD ?grgD??? )1(0grD??1 2022/2/9 142 ? 時(shí)代公司準(zhǔn)備投資購(gòu)買(mǎi)東方信托投資股份有限公司的股票，該股票去年每股股利為 2元，預(yù)計(jì)以后每年以 4%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，時(shí)代公司經(jīng)分析后，認(rèn)為必須得到 10%的報(bào)酬率，才能購(gòu)買(mǎi)東方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的價(jià)格應(yīng)為 ? 即東方信托投資公司的股票價(jià)格在 元以下時(shí)，時(shí)代公司才能購(gòu)買(mǎi)。 2022/2/9 143 2022/2/9 144 例題 ? 某投資者所持有的甲公司股票現(xiàn)行市價(jià)為18元。已知甲公司當(dāng)年可支付的現(xiàn)金股利為每股 ，并且在以后各年以 5%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。根據(jù)甲公司股票的風(fēng)險(xiǎn)情況，該投資者要求的投資必要報(bào)酬率為 15%。 ? 請(qǐng)對(duì)甲公司股票進(jìn)行估值，并分析該投資者在當(dāng)前股價(jià)下是否可以出售甲公司的股票。 2022/2/9 145 C hapter 2 The End
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