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財務(wù)管理的價值觀念-改-資料下載頁

2025-01-18 09:49本頁面
  

【正文】 例: P54表 216, 17 ? 計算公式: P52 ★ 用 β系數(shù)衡量市場風(fēng)險 ? 假如某種股票的 β系數(shù) 等于 1, 則它的風(fēng)險與整個市場的平均風(fēng)險相同; 假如某種股票的 β系數(shù) 大于 1, 則它的風(fēng)險程度大于市場的平均風(fēng)險; 假如某種股票的 β系數(shù) 小于 1, 則它的風(fēng)險程度小于市場平均風(fēng)險 。 ? 例 .P53圖 217 2022/2/13 上圖中: β = 說明該股票的風(fēng)險只有整個市場股票的風(fēng)險一半。 β =1 說明該股票的風(fēng)險等于整個市場股票的風(fēng)險。 β =2 說明該股票的風(fēng)險是整個市場股票的風(fēng)險的 2倍。 ★ 證券組合 β系數(shù)的計算 證券組合的 β系數(shù)是單個證券 β系數(shù)的加權(quán)平均,權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。 iniiP w ?? ?? 1=式中, — 證券組合的 系數(shù); — 證券組合中第 i種股票所占的比重; — 第 i種股票的系數(shù); — 證券組合中股票的數(shù)量。 例: P5455【 例 217】 P?iwi?n? 證券投資組合的風(fēng)險與報酬 證券組合的風(fēng)險報酬 是投資者因承擔(dān) 不可分散風(fēng)險 而要求的,超過時間價值的那部分額外報酬。 計算公式: RP= βP(Rm— RF) 式中: RP—— 證券組合的風(fēng)險報酬率; βP—— 證券組合的 β系數(shù); Rm—— 所有股票的平均報酬率; RF—— 無風(fēng)險報酬率。 ?調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險、風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬額。 ?在其他因素不變的情況下,風(fēng)險報酬取決于證券組合的 β系數(shù), β系數(shù)越大,風(fēng)險報酬就越大;反之亦然。或者說, β系數(shù)反映了股票報酬對于系統(tǒng)性風(fēng)險的反應(yīng)程度。 2022/2/13 例: P5455【 例 217】 從以上計算中可以看出 : ? ( 1)有效投資組合的概念 有效投資組合是指在任何 既定的風(fēng)險程度上,提供的預(yù)期報酬率最高的投資組合 ;有效投資組合也可以是在任何 既定的預(yù)期報酬率水平上,帶來的風(fēng)險最低 的投資組合。 2022/2/13 4. 最優(yōu)投資組合 從點 E到點 F的這一段曲線就稱為有效投資曲線 要建立最優(yōu)投資組合,還必須加入一個新的因素 —— 無風(fēng)險資產(chǎn)。 2022/2/13 ( 2)最優(yōu)投資組合的建立 當(dāng)能夠以無風(fēng)險利率借入資金時,可能的投資組合對應(yīng)點所形成的連線就是資本市場線( Capital Market Line,簡稱 CML),資本市場線可以看作是所有資產(chǎn),包括風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的有效集。資本市場線在 A點與有效投資組合曲線相切, A點就是最優(yōu)投資組合,該切點代表了投資者所能獲得的最高滿意程度。 資本資產(chǎn)定價模型 由風(fēng)險報酬均衡原則中可知,風(fēng)險越高,必要報酬率也就越高,多大的必要報酬率才足以抵補特定數(shù)量的風(fēng)險呢?市場又是怎樣決定必要報酬率的呢?一些基本的資產(chǎn)定價模型將風(fēng)險與報酬率聯(lián)系在一起,把報酬率表示成風(fēng)險的函數(shù),這些模型包括: 資本資產(chǎn)定價模型 多因素定價模型 套利定價模型 ( 1) 資本資產(chǎn)定價模型 風(fēng)險和報酬率的關(guān)系可用資本資產(chǎn)定價模型來表述。 資本資產(chǎn)定價模型公式: Ri= RF+βi(Rm— RF) 式中: Ri— 第 i種股票或第 i種證券組合的必要報酬率; RF— 無風(fēng)險報酬率; Rm— 所有股票或所有證券的平均報酬率; βi— 第 i種股票或第 i種證券組合的 β系數(shù)。 例 218 P57 結(jié)論: β值越高,要求的報酬率也就越高,在無風(fēng)險報酬率不變的情況下,必要的報酬率也就越高。 說明: 資本資產(chǎn)定價模型建立在一系列嚴格假設(shè)基礎(chǔ)之上。 P57 ? 資本資產(chǎn)定價模型可以用證券市場線表示。它說明必要報酬率 R與不可分散風(fēng)險 β系數(shù)之間的關(guān)系。 2022/2/13 ( 2)證券市場線 SML為證券市場線,反映了投資者回避風(fēng)險的程度 ——直線越陡峭,投資者越回避風(fēng)險。 β值越高,要求的風(fēng)險報酬率越高,在無風(fēng)險報酬率不變的情況下,必要報酬率也越高。 證券估價 P6166 ?債券的估價 ?股票的估價 2022/2/13 ? 債券 是由公司、金融機構(gòu)或政府發(fā)行的,表明發(fā)行人對其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券,是公司對外進行債務(wù)融資的主要方式之一。 ? 作為一種有價證券,其發(fā)行者和購買者之間的權(quán)利和義務(wù)通過債券契約固定下來。 ? 債券的基本內(nèi)容 P62 ? 債券價值的計算公式: 2. 債券的估價方法: )() )1()1( )1()1()1()1(,121nrnrndnttdndndddBddP V I FMP V I F AIrMrIrMrIrIrIV????????????????(?VB= I ( P/ A ,r,n) +M( P/F,r,n) ?例 1: A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券,該債券面值為 100萬元,期限 5年,票面利率為 10%,按年計息,當(dāng)前 市場利率為 8%,該債券發(fā)行價格為多少時,A公司才能購買 ? )(P V I FP V I F AP %10100 5%,85%,8 ??????該債券價格必須低于 ,公司才能購買。 ?例 2: B公司計劃發(fā)行一種兩年期帶息債券,面值為 100萬元,票面利率為 6%,每半年付息一次,到期一次償還本金,債券的 市場利率為 7%,求該債券的公平價格。 )P V I FP V I F AP 萬元(9 8 .1 6100%3100 4%,3 . 54%,3 . 5 ?????? 該債券價格只有低于 ,投資者才會購買。 ?例 3: 面值為 100萬元,期限為 5年的零息債券,到期按面值償還,當(dāng)時 市場利率為 8%,其價格為多少時,投資者才會購買? )(P V I FP 5%,8 ????? 該債券價格只有低于 ,投資者才會購買。 ? ( 1)債券投資的優(yōu)點 ? ?本金安全性高。 與股票相比,債券投資風(fēng)險比較小。政府發(fā)行的債券有國家財力作后盾,其本金的安全性非常高,通常視為無風(fēng)險證券。公司債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán),即當(dāng)公司破產(chǎn)時,優(yōu)先于股東分得公司資產(chǎn),因此,其本金損失的可能性小。 ? ?收入比較穩(wěn)定 。 債券票面一般都標(biāo)有固定利息率,債券的發(fā)行人有按時支付利息的法定義務(wù),因此,在正常情況下,投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收入。 ? ?流動性好 。 政府及大公司發(fā)行的債券一般都可在金融市場上迅速出售,流動性很好。 3. 債券投資的優(yōu)缺點 ? ?購買力風(fēng)險比較大 。 債券的面值和利息率在發(fā)行時就已確定,如果投資期間的通貨膨脹率比較高,則本金和利息的購買力將不同程度地受到侵蝕,在通貨膨脹率非常高時,投資者雖然名義上有報酬,但實際上卻有損失。 ? ?沒有經(jīng)營管理權(quán) 。 投資于債券只是獲得報酬的一種手段,無權(quán)對債券發(fā)行單位施加影響和控制。 ? ?需要承受利率風(fēng)險 。 利率隨時間上下波動,利率的上升會導(dǎo)致流通在外債券價格的下降。由于利率上升導(dǎo)致的債券價格下降的風(fēng)險稱為利率風(fēng)險。 ( 2)債券投資的缺點 ? ( 1)股票價值 —— 是指其預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值,又稱為“ 股票的內(nèi)在價值 ”。 購入股票預(yù)期的未來現(xiàn)金流入包括兩部分: 每期預(yù)期股利 和 出售時得到的價格收入 。 ( 2)股票價格 —— 市場交易價格 ( 3)股利 —— 股息和紅利的總稱 2022/2/13 、未來準備出售的股票估價模型 nnntttrvrdV)1()1(1 ?????= 式中: V—— 股票現(xiàn)在價格; dt—— 第 t期的預(yù)期股利; Vn —— 未來出售時預(yù)計的股票價格; r—— 投資人要求的必要收益率; n—— 預(yù)計持有股票的期數(shù)。 例: 教材 P66【 例 226】 持有、股利穩(wěn)定不變的股票估價模型 —— 長期持有股票,股利穩(wěn)定不變 ,是一個永續(xù)年金。 V=d / r 式中: V—— 股票現(xiàn)在價格; d—— 每年固定股利; r—— 投資人要求的必要收益率。 例: 教材 P66【 例 227】 , P65【 例 225】 ( 3)長期持有股票,股利固定增長的股票估價模型 )()()1( 10grdgrgdV??? ==式中: d0—— 上年的股利 d1 —— 第 1年的股利 g--每年股利比上年增長率 r —— 投資人要求的收益率 推導(dǎo): 教材 P66 例: 教材 P67【 例 228】 例: 甲企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票,現(xiàn)有 M公司股票和 N公司股票可供選擇,甲企業(yè)只準備投資一家公司股票。已知 M公司股票現(xiàn)行市場價為每股 9元,上年每股股利為 。預(yù)計以后每年 以 6%的增長率 增長。 N公司股票現(xiàn)行市價為每股 7元,上年每股股利為 ,股利分配政策將一貫堅持 固定股利 政策,甲企業(yè)所要求的投資必要報酬率為 8%。 要求: ( 1) 利用股票估價模型分別計算 M、 N公司股票價值。 ( 2) 代甲企業(yè)作出股票投資決策。 解: ( 1)計算 M、 N公司股票價值 M公司股票價值( Vm) = 【 ( 1+ 6%) 】 /( 8%6%) =(元 ) N公司股票價值( Vn) =d / r =(元) ( 2)分析與決策 由于 M公司股票現(xiàn)行市價為 9元,高于其投資價值 ,故 M公司股票目前不宜投資購買。 N公司股票現(xiàn)行市為 7元,低于其投資價值 ,故 N公司股票值得投資,甲企業(yè)應(yīng)購買 N公司股票。 )()1(0grgd??=( 1)優(yōu)點 ?能獲得比較高的報酬。 ?能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險。 ?擁有一定的經(jīng)營控制權(quán) 。 ( 2)缺點: 主要是 風(fēng)險大 ,這是因為: ? ?求償權(quán)居后 。 普通股對公司資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后,公司破產(chǎn)時,股東原來的投資可能得不到全數(shù)補償,甚至一無所有。 ? ?價格不穩(wěn)定 。 普通股的價格受眾多因素影響 , 如政治因素、經(jīng)濟因素、投資人心理因素、企業(yè)的盈利情況、風(fēng)險情況,都會影響股票價格,這也使股票投資具有較高的風(fēng)險。 ? ?收入不穩(wěn)定 。 普通股股利的多少,視企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況而定,其有無、多寡均無法律上的保證,其收入的風(fēng)險也遠遠大于固定報酬證券。 4. 股票投資的優(yōu)缺點 思考題 ?貨幣 時間價值的含義及其實質(zhì)。 ?各種終值與現(xiàn)值的含義及計算。 ?風(fēng)險 的 含義及 種類。 ?風(fēng)險報酬額(率)的含義與測算 ?證券組合的不同風(fēng)險及其具體含義。 ?資本資產(chǎn)定價模型 ?債券的估價和股票的估價
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