財務(wù)管理基本價值觀念-資料下載頁
2025-01-12 12:31本頁面
【正文】 場線（用 SML表示）。 To Top 幾點結(jié)論： ① β 系數(shù)為零 ， 表明此時的個別資產(chǎn) （ 或投資組合 ）的期望收益率為無風(fēng)險收益率 。 ② β 系數(shù)小于零 ， 表明此時的個別資產(chǎn) （ 或投資組合 ）期望收益率小于市場組合的平均收益率 。 ③ β 系數(shù)為 l， 表明此時的個別資產(chǎn) （ 或投資組合 ）期望收益率同市場組合的平均收益率相同 。 ④ β 系數(shù)大于零 ， 表明此時的個別資產(chǎn) （ 或投資組合 ）期望收益率大于市場組合的平均望收益率 。 To Top （ 1）投資組合風(fēng)險收益率的計算 E（ Rp）＝ β p（ Rm－ RF） 【 例 2—8】 某公司目前持有由 A、 B、 C三種股票構(gòu)成的證券組合 ， 每種股票的 β 系數(shù)分別為 ， 。 假定三種股票在證券組合中的比重分別為 25％ ， 40％ 和 35％ ， 據(jù)此計算的證券組合的 β 系數(shù)為 ， 當(dāng)前股票的市場收益率為 12％ ， 無風(fēng)險收益率為 7％ 。 則該公司證券組合的風(fēng)險收益率計算如下： 證券組合的風(fēng)險收益率 E（ Rp） = （ 12%7%） =% To Top 【 例 2—9】 仍按例 2—29資料，該公司為降低風(fēng)險，售出部分C股票，買進部分 A股票，使 A、 B、 C三種股票在證券組合中所占的比重變?yōu)?45％、 40％和 15％，其他條件不變。則該公司新證券組合的風(fēng)險收益率計算如下： ① 新證券組合的 β p= 45%+ 40%+ 15%= ② 新證券組合的風(fēng)險收益率 E（ Rp） = （ 12%7%） =% 因為新證券組合的風(fēng)險收益率為 ％ ， 小于原組合的%， 說明系統(tǒng)風(fēng)險被降低了 。 從本例可以看出 ， 改變投資比重 ， 可以影響投資組合的 β 系數(shù) ， 進而改變其風(fēng)險收益率 。通過減少系統(tǒng)風(fēng)險大的資產(chǎn)比重 ， 提高系統(tǒng)風(fēng)險小的資產(chǎn)比重 ， 能達到降低投資組合總體風(fēng)險水平的目的 。 To Top （ 2）投資組合的 β 系數(shù)的推算 Fmpp RRRE??)(?【 例 2—10】 某投資組合的風(fēng)險收益率為 9％，市場組合的平均收益率為 12%，無風(fēng)險收益率為 7%，則該投資組合的 β 系數(shù)計算如下： %7%12 %9)( ?????Fmpp RRRE?To Top 套利定價理論（ APT） （ 1）兩因素模型 證券實際收益率為 Rj=a+b1jF1+b2jF2+ej 證券的期望收益率可表示為 )()( 22110 ??? jjj bbR ???To Top （ 2）多因素模型 如果不存在套利機會，那么套利定價模型可 寫成： n n j j j b b b R ? ? ? ? ? ? ? ? ? ) ( ) ( 2 2 1 1 0 k nj F n j F F j b R b R R R ) ( ) ( 1 1 ? ? ? ? ? ? ? ? ∧ 各項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬是第 n項因素的反應(yīng)系數(shù)bnj ,可用計算資本資產(chǎn)定價模型中的 β 值的相似方式來反映 : )(),(nnjnj VRC o vb???To Top 案例分析 創(chuàng)辦火鍋連鎖店風(fēng)險與收益決策 小綿羊公司準備以 1500萬元投資籌建火鍋連鎖店，根據(jù)市場預(yù)測，預(yù)計該公司在三種不同的營銷情況下可能獲得的凈利潤及其概率的數(shù)據(jù)如下：若市場營銷情況好（概率為 ），預(yù)計每年可獲利 600萬元；若市場營銷情況一般（概率為 ），預(yù)計每年可獲利 500萬元；若市場營銷情況差（概率為 ），預(yù)計每年可獲利 300萬元?；疱佇袠I(yè)的風(fēng)險系數(shù)為 ，計劃年度正常的貼現(xiàn)率為 12%。從風(fēng)險報酬角度分析評價小綿羊公司創(chuàng)辦火鍋連鎖店的可行性步驟如下。 （ 1）計算投資火鍋連鎖店方案未來收益的預(yù)期價值： =(600 )+(500 )+(300 )=490（萬元） ETo Top （ 2）計算投資火鍋連鎖店方案的標準離差率（ V）： %%100490)490300()490500()490600( 222?????????????V（萬元）?（ 3） 導(dǎo)入風(fēng)險系數(shù) ， 計算該方案的預(yù)期風(fēng)險價值： 預(yù)期風(fēng)險報酬率 = %=% （萬元）預(yù)期風(fēng)險報酬額 %%12 % ????To Top 評價：由于預(yù)期的風(fēng)險報酬率（ %）與預(yù)期的風(fēng)險報酬額（ ）均遠遠低于要求的風(fēng)險報酬率（ %）與要求的風(fēng)險報酬額（ （萬元），說明創(chuàng)辦火鍋連鎖店投資方案所冒的風(fēng)險較小，從財務(wù)角度看是可行的。 （ 4）計算該方案要求的風(fēng)險價值： )%%12%490%%121500490（萬元要求的風(fēng)險報酬額要求的風(fēng)險報酬率???????To Top 本章小結(jié) 貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值，是企業(yè)財務(wù)活動中客觀存在的經(jīng)濟現(xiàn)象，也是進行財務(wù)管理必須樹立的價值觀念。為了衡量公司的價值，必須使用時間價值的概念把項目未來的成本和收益都以現(xiàn)值表示。由于投資的項目充滿風(fēng)險和不確定性，還必須研究風(fēng)險與收益之間的均衡關(guān)系。不充分考慮風(fēng)險因素，將無法正確評價公司價值的大小，進而影響公司理財決策的正確性。 可分散風(fēng)險可通過證券組合來消減。不可分散風(fēng)險的程度通常用 β系數(shù)來計量。資本資產(chǎn)定價模型的提出是財務(wù)學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑。它第一次使人們可以量化市場的風(fēng)險程度，并且能夠?qū)︼L(fēng)險進行具體定價。該模型的研究對象是充分組合情況下風(fēng)險與要求的收益率之間的均衡關(guān)系 To Top
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