財務(wù)管理價值觀念ppt課件-資料下載頁
2025-01-21 21:53本頁面
【正文】 系的標準統(tǒng)計量度 . 它的范圍從 (完全負相關(guān) ), 到 0 (不相關(guān) ), 再到 + (完全正相關(guān) ). 383 方差 協(xié)方差矩陣 三種資產(chǎn)的組合 : 列 1 列 2 列 3 行 1 W1W1?1,1 W1W2?1,2 W1W3?1,3 行 2 W2W1?2,1 W2W2?2,2 W2W3?2,3 行 3 W3W1?3,1 W3W2?3,2 W3W3?3,3 ?j,k = 證券 jth 和 kth 的協(xié)方差 . 384 早些時候你投資股票 D and股票 BW .你投資 $2,000 買 BW ， 投資 $3,000 買 D. 股票 D 的期望收益和標準差分別為 8% 和 %. BW 和 D 相關(guān)系數(shù)為 . 投資組合的期望收益和標準差是多少 ? 投資組合風(fēng)險和期望收益 Example 385 投資組合的期望收益 WBW = $2,000 / $5,000 = .4 WD = $3,000 / $5,000 = .6 RP = (WBW)(RBW) + (WD)(RD) RP = (.4)(9%) + (.6)(8%) RP = (%) + (%) = % 386 兩資產(chǎn)組合 : Col 1 Col 2 Row 1 WBW WBW ?BW,BW WBW WD ?BW,D Row 2 WD WBW ?D,BW WD WD ?D,D 這是兩資產(chǎn)組合的方差 協(xié)方差矩陣 . 投資組合的標準差 387 兩資產(chǎn)組合 : Col 1 Col 2 Row 1 (.4)(.4)(.0173) (.4)(.6)(.0105) Row 2 (.6)(.4)(.0105) (.6)(.6)(.0113) 代入數(shù)值 . 投資組合標準差 388 兩資產(chǎn)組合 : Col 1 Col 2 Row 1 (.0028) (.0025) Row 2 (.0025) (.0041) 投資組合標準差 389 投資組合標準差 ?P = .0028 + (2)(.0025) + .0041 ?P = SQRT(.0119) ?P = .1091 or % 不等于單個證券標準差的加權(quán)平均數(shù) . 390 Stock bw Stock D Portfolio Return % % % Stand. Dev. % % % CV 投資組合的方差系數(shù) 最小 是因為分散投資的原因 . 計算投資組合風(fēng)險和收益總結(jié) 391 只要證券間不是正相關(guān)關(guān)系，組合起來就會有降低風(fēng)險的好處 . 分散化和相關(guān)系數(shù) 投資收益率 時間 時間 時間 證券 E 證券 F 組合 E and F 392 系統(tǒng)風(fēng)險 是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素所引起的 . 非系統(tǒng)風(fēng)險 是由一種特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險 . 總風(fēng)險 = 系統(tǒng)風(fēng)險 + 非系統(tǒng)風(fēng)險 總風(fēng)險 = 系統(tǒng)風(fēng)險 + 非系統(tǒng)風(fēng)險 393 總風(fēng)險 = 系統(tǒng)風(fēng)險 + 非系統(tǒng)風(fēng)險 總風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險 組合收益的標準差 組合中證券的數(shù)目 這些因素包括國家經(jīng)濟的變動 , 議會的稅收改革或世界能源狀況的改變等等 394 總風(fēng)險 = 系統(tǒng)風(fēng)險 + 非系統(tǒng)風(fēng)險 總 風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險 組合收益的標準差 組合中證券的數(shù)目 特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險 . 例如 , 公司關(guān)鍵人物的死亡或失去了與政府簽訂防御合同等 . 395 CAPM 是一種描述 風(fēng)險 與 期望收益率 之 間關(guān)系的模型 。 在這一模型中， 某種證券 的期望收益率等于 無風(fēng)險收益率 加上 這 種證券的 系統(tǒng)風(fēng)險 溢價 . 資本 資產(chǎn)定價模型 (CAPM) 396 1. 資本市場是有效的 . 2. 在一個給定的時期內(nèi)，投資者的預(yù)期一致. 3. 無風(fēng)險收益率 是確定的 (用短期國庫券利率代替 ). 4. 市場組合只 包含 系統(tǒng)風(fēng)險 用 （ Samp。P 500 指數(shù)代替 ). CAPM 假定 397 特征線 股票超額收益率 市場組合超額收益率 Beta = Rise Run Narrower spread is higher correlation 特征線 398 一種 系統(tǒng)風(fēng)險 指數(shù) . 它用于衡量個人收益率的變動對于市場組合收益率變動的敏感性 . 組合的 beta 是組合中各股 beta的加權(quán)平均數(shù) . Beta? 399 不同 Betas特征線 股票超額收益率 市場組合超額收益率 Beta 1 (防御型 ) Beta = 1 Beta 1 (進攻型 ) 每一條 特征線 都有 不同的斜率 . 3100 Rj j股票要求的收益率 , Rf 無風(fēng)險收益率 , ?j j 股票的 Beta 系數(shù) (衡量股票 j的系統(tǒng)風(fēng)險 ), RM 市場組合的期望收益率 . 證券市場線 Rj = Rf + ?j(RM Rf) 3101 證券市場線 Rj = Rf + ?j(RM Rf) ?M = 系統(tǒng)風(fēng)險 (Beta) Rf RM 期望收益率 風(fēng)險溢價 無風(fēng)險 收益率 3102 BW 公司的 Lisa Miller 想計算該公司股票的期望收益率 . Rf =6% ， RM = 10%. beta = . 則 BW 股票的 期望收益率是多少 ? Determination of the Required Rate of Return 3103 RBW = Rf + ?j(RM Rf) RBW = 6% + (10% 6%) RBW = % 公司股票期望收益率超過市場期望收益率， 因為 BW的 beta 超過市場的 beta (). BWs 期望收益率 3104 Lisa Miller 還想知道公司股票的 內(nèi)在價值 . 她使用 固定增長模型 . Lisa 估計 下一期的股利 = $， BW將按 g =%穩(wěn)定增長 . 股票現(xiàn)在的交易價格是 $15. 股票的 內(nèi)在價值 =? 股票是 高估 還是 低估 ? BW的內(nèi)在價值 3105 股票被 高估 ， 市場價格 ($15)超過內(nèi)在價值 ($10). Determination of the Intrinsic Value of BW $ % % 內(nèi)在價值 = = $10 3106 證券市場線 系統(tǒng)風(fēng)險 (Beta) Rf 期望收益率 移動方向 移動方向 Stock Y (價格高估 ) Stock X (價格低估 ) 3107 小企業(yè)或規(guī)模效應(yīng) 市盈率效應(yīng) 元月效應(yīng) 這些異常的現(xiàn)象向 CAPM 理論提出了嚴峻的挑戰(zhàn) . 挑戰(zhàn)
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