財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念張-資料下載頁(yè)
2025-01-18 09:50本頁(yè)面
【正文】 %)=% 該組合必要報(bào)酬率 =6%+%=% 三、 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類及防范 狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：負(fù)債而引起的籌資風(fēng)險(xiǎn) 廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 種類： （ 1）籌資風(fēng)險(xiǎn)： 指因舉債而帶來的風(fēng)險(xiǎn) （ 2）投資風(fēng)險(xiǎn)： 因投資不當(dāng)帶來的風(fēng)險(xiǎn) （ 3）營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)： 企業(yè)供產(chǎn)銷具體作業(yè)活動(dòng)中存在的風(fēng)險(xiǎn) （ 4）利率風(fēng)險(xiǎn)： 利率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn) （ 5）現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)： 現(xiàn)金流入量與流出量在時(shí)間上的不一致帶來的風(fēng)險(xiǎn) 防范對(duì)策： （ 1）回避風(fēng)險(xiǎn)； （ 2）控制風(fēng)險(xiǎn)； （ 3）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)； （ 4）自我保險(xiǎn)。 二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量 （一）概率 0≤Pi≤1 ∑Pi=1 （二）預(yù)期值 （三）離散型分布與連續(xù)型分布 一般說來，概率分布越集中，公司的風(fēng)險(xiǎn)就越低。 ? ???? niii RPRE1*)(（四）投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 —— 方差和標(biāo)準(zhǔn)差（ 測(cè)量收益率圍繞其平均值變化的程度） 計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率或期望值 ● 各種可能情況下收益率 （ ri） 的加權(quán)平均數(shù) 權(quán)數(shù)為各種可能結(jié)果出現(xiàn)的概率（ Pi ） ● 計(jì)算公式： ???niii PrrE1)(第 i種可能結(jié)果的離差 =ri E(r) ● 方差和標(biāo)準(zhǔn)差都可以衡量預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn) ● 計(jì)算公式： ? ????? niii PrEr122 )(?方差 ? ?????niii PrEr12)(?標(biāo)準(zhǔn)差 方差（ σ2）和標(biāo)準(zhǔn)差（ σ） ● 方差和標(biāo)準(zhǔn)差都是從 絕對(duì)量 的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小， 方差和標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。 ● 適用于預(yù)期收益 相同的決策方案 風(fēng)險(xiǎn)程度的比較 （五）變異系數(shù) Q，即 標(biāo)準(zhǔn)離差率 （ CV ） ● 標(biāo)準(zhǔn)離差率是指標(biāo)準(zhǔn)差與預(yù)期收益率的比率 ● 標(biāo)準(zhǔn)離差率是從 相對(duì)量 的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小 ● 適用于比較預(yù)期收益 不同方案 的風(fēng)險(xiǎn)程度 ● 計(jì)算公式： )(rECV??三、風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系 ● 收益的表示方法 注意 區(qū)分 必要收益率 實(shí)際收益率 預(yù)期收益率 ● 收益一般是指初始投資的價(jià)值增量 會(huì)計(jì)流表示 —— 利潤(rùn)額、利潤(rùn)率 現(xiàn)金流表示 —— 凈現(xiàn)值、債券到期收益率、股票持有收益率等 必要收益率 (Required Rate of Return) 投資者進(jìn)行投資要求的最低收益率 必要收益率 =無風(fēng)險(xiǎn)收益 +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 預(yù)期收益率 (Expected Rates of Return) 投資者在下一個(gè)時(shí)期所能獲得的收益預(yù)期 實(shí)際收益率 在特定時(shí)期實(shí)際獲得的收益率， 它是已經(jīng)發(fā)生的，不可能通過這 一次決策所能改變的收益率。 在一個(gè)完善的資本市場(chǎng)中，二者相等 兩者之間的差異越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大，反之亦然 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) =f（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)） 期望投資報(bào)酬率 =無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)程度 *風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率 R = i + Q*b 四、風(fēng)險(xiǎn)與效用無差別曲線 （一）效用函數(shù) （二）風(fēng)險(xiǎn)偏好 （三）風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡：效用無差異曲線 練習(xí) 某公司正準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資 ,目前有 A、 B、 C、 D四個(gè)方案可以選擇。情況如下表： 各方案的收益率和發(fā)生概率 經(jīng)濟(jì)狀況 發(fā)生概率 A收益率 B收益率 C收益率 D收益率 衰退 11% 22% 5% 6% 一般 11% 14% 15% 11% 繁榮 11% 4% 25% 31% 要求： （ 1）求出各方案的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。 （ 2）如何評(píng)價(jià)這四個(gè)方案？ 五、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量 （一）投資組合預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn) 1. 投資組合的預(yù)期收益率 ● 投資組合中單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù) 權(quán)數(shù) 是單項(xiàng)資產(chǎn)在總投資價(jià)值中所占的比重 ● 計(jì)算公式： ??? niiip rEwrE1)()(投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 相關(guān)系數(shù) 12?當(dāng) ＝ ﹢ 1 時(shí)，表明兩種資產(chǎn)之間完全正相關(guān)； 當(dāng) ＝ 1 時(shí)，表明兩種資產(chǎn)之間完全負(fù)相關(guān)； 當(dāng) ＝ 0 時(shí)，表明兩種資產(chǎn)之間不相關(guān)。 12?12? ◆ 相關(guān)系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)方差，其取值范圍（ ﹣ 1， ﹢ 1） 圖 4 3 證券 A和證券 B收益率的相關(guān)性 （二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 協(xié)方差的計(jì)算 協(xié)方差矩陣 協(xié)方差比方差更重要 （ 1）兩項(xiàng)資產(chǎn)投資組合預(yù)期收益率的方差 ),(2 2121222221212 rrC O VwP ??? ???21,WW2221 ,??分別表示資產(chǎn) 1和資產(chǎn) 2在投資組合總體中所占的比重； 分別表示組合中兩種資產(chǎn)各自的預(yù)期收益率的方差； COV（ r1， r2） 表示兩種資產(chǎn)預(yù)期收益率的協(xié)方差。 其中， 兩項(xiàng)資產(chǎn)投資組合 ◆ 相關(guān)系數(shù)是用來描述投資組合中各種資產(chǎn)收益率變化的數(shù)量關(guān)系，即一種資產(chǎn)的收益率發(fā)生變化時(shí)，另一種資產(chǎn)的收益率將如何變化。 （ 3）相關(guān)系數(shù)（ ρ） ◆ 計(jì)算公式： 212112),(???rrCO V? ◆ 相關(guān)系數(shù)與 協(xié)方差之間的關(guān)系： 211221 ),( ????rrC O V注意： 協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)都是反映兩個(gè)隨機(jī)變量相關(guān)程度的指標(biāo)，但反映的角度不同： 協(xié)方差 是度量?jī)蓚€(gè)變量相互關(guān)系的 絕對(duì)值 相關(guān)系數(shù) 是度量?jī)蓚€(gè)變量相互關(guān)系的 相對(duì)數(shù) 【 例 】 根據(jù)表 42的資料， 證券 B和 C的相關(guān)系數(shù)為： ?????BC?N項(xiàng) 資產(chǎn)投資組合 N項(xiàng)資產(chǎn)投資組合預(yù)期收益的方差 ? ?ji，rrCO V jininjjiniiiP ??? ? ??? ??)(1 11222 ??各種資產(chǎn)的方差，反映了它們各自的風(fēng)險(xiǎn)狀況 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 各種資產(chǎn)之間的協(xié)方差，反映了它們之間的相互關(guān)系和共同風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ★ 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資項(xiàng)目個(gè)數(shù)的增加而逐漸消失； ★ 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)隨著投資項(xiàng)目個(gè)數(shù)增加并不完全消失，而是趨于各證券之間的平均協(xié)方差。 【 證明 】 圖 4 5 投資組合方差和投資組合中的樣本數(shù) 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 15 20 25投資組合樣本數(shù)投資組合方差總風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
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