財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念張(已修改)
2025-01-30 09:50 本頁(yè)面
【正文】 第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 學(xué)習(xí)目標(biāo) ★ 掌握現(xiàn)值計(jì)算的基本方法，包括復(fù)利、年金等 ★ 了解實(shí)際收益率、預(yù)期收益率和必要收益率之間的關(guān)系 ★ 掌握風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量與權(quán)衡方法 ★ 了解投資組合中風(fēng)險(xiǎn)與收益的分析方法 ★ 了解資本資產(chǎn)定價(jià)模型 第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值 一、資金時(shí)間價(jià)值的概念與實(shí)質(zhì) 概念： 資金時(shí)間價(jià)值 是指資金經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱貨幣的時(shí)間價(jià)值。 不同說(shuō)法： 資金時(shí)間價(jià)值 是： （ 1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)通脹時(shí)股東投資犧牲當(dāng)時(shí)使用或消 費(fèi)的權(quán)利，按犧牲時(shí)間計(jì)算的代價(jià)或報(bào)酬 （西方傳統(tǒng)） （ 2）投資者放棄靈活偏好所得到的報(bào)酬（凱恩斯） （ 3）是工人創(chuàng)造剩余價(jià)值的一部分（馬克思） （ 4）扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通脹貼水后的平均資本利潤(rùn)或平均投資報(bào)酬率（現(xiàn)代） 資金時(shí)間價(jià)值 =名義報(bào)酬率 通貨膨脹貼水 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 =純利率 在沒(méi)有通貨膨脹下，資金時(shí)間價(jià)值可以用短期國(guó)庫(kù)券的收益率來(lái)表示 條件：（ 1）所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)（使用）權(quán)分離 （ 2）貨幣轉(zhuǎn)化為資本（才能增殖） 實(shí)質(zhì)： 是剩余產(chǎn)品的一部分。（ 是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額，是勞動(dòng)者為社會(huì)所創(chuàng)造的剩余產(chǎn)品價(jià)值。） 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn) :(理論上 )按平均報(bào)酬率計(jì)算； (實(shí)際上 )按利息率計(jì)算； 表現(xiàn)形式 (1)絕對(duì)數(shù) :利息額 (2)相對(duì)數(shù) :利率 利息的計(jì)算方法： 單利法： 僅按本金計(jì)算利息 ， 以前各期的利息在提出前不計(jì)算利息 。 復(fù)利法： 把上期的利息并入本金內(nèi)一并計(jì)算利息 的方法 ， 即所謂 “ 利滾利 ” 。 二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 （ 一 ） 單利終值與現(xiàn)值 終值與現(xiàn)值的含義 終值： 是指若干時(shí)期后包括本金和利息在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值 ， 即本利之和 。 現(xiàn)值： 指以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價(jià)值。 （即本金） 單利終值與現(xiàn)值的計(jì)算 P — 現(xiàn)值 （ 或本金 ） F— n期后的終值 n — 計(jì)算利息的期數(shù) i — 每一利息期利率 （ 1）單利終值 F=P+P*i*n=P* (1+i*n) （ 2）單利現(xiàn)值 P=F/（ 1+i*n) 同單利終值的計(jì)算互逆 (二 )復(fù)利終值與現(xiàn)值 ),/()1( 00 nrPFCFrCFF n ???● 復(fù)利 終值 的計(jì)算 0 1 2 n 4 3 F = ? P F=P（ 1+i） n=P（ F/P， i， n） 在其他條件一定的情況下，現(xiàn)金流量的終值與利率和時(shí)間呈 同向變動(dòng) ，現(xiàn)金流量時(shí)間間隔越長(zhǎng)，利率越高，終值越大。 ?復(fù)利終值系數(shù) 0 1 2 n 4 3 p = ? ● 復(fù)利 現(xiàn)值 的計(jì)算 ? ? ),/(1 nrFPCFrCFP nnn ??? ? P=F（ 1+i） n =F（ P/F， i， n） ?復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 說(shuō)明： 在其他條件不變的情況下，現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與折現(xiàn)率和時(shí)間呈 反向變動(dòng) ，現(xiàn)金流量所間隔的時(shí)間越長(zhǎng)，折現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越小。 終值與現(xiàn)值的關(guān)系： F、 P 互為 逆運(yùn)算關(guān)系 （非倒數(shù)關(guān)系） 復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為 倒數(shù)關(guān)系 [例 21]某公司 2022年初對(duì)甲生產(chǎn)線投資 100萬(wàn)元 ， 該生產(chǎn)線于 2022年初完工投產(chǎn)； 202 202 2022年末現(xiàn)金流入量分別為 40萬(wàn)元 、 50萬(wàn)元 、 60萬(wàn)元 ， 設(shè)年利率為 6%。 要求： ①分別按單利和復(fù)利計(jì)算 2022年初投資額的終值； ②分別按單利和復(fù)利計(jì)算現(xiàn)金流入量在 2022年初的現(xiàn)值。 各年現(xiàn)金流入與流出量 : 40萬(wàn) 50萬(wàn) 60萬(wàn) 2022 2022 2022 2022 2022 100萬(wàn) ① 2022年初投資額的終值 : 單利： F = P ( 1 + n i ) =100（ 1＋ 2 6%) =112（萬(wàn)元） 復(fù)利： F= P(1+ i )n =100(1+6%)178。 =100(F/P,6%,2)=100 = （萬(wàn)元） ② 分別按單利和復(fù)利計(jì)算現(xiàn)金流入量在 2022年初的現(xiàn)值 單利： P = F247。 ( 1 + n i ) = 40247。 ( 1 + 6% ) ＋ 50247。 ( 1+2 6% ) ＋ 60247。 ( 1+3 6% ) = （萬(wàn)元） 復(fù)利： P = F( 1+ i ) n = 40（ 1＋ 6%) 185。 ＋ 50（ 1＋ 6%) 178。＋ 60（ 1＋ 6%)– 179。 = 40 ＋ 50 ＋ 60 = （萬(wàn)元） 結(jié)論： 當(dāng)其他條件相同時(shí)（ N ＞ 1） , ① 復(fù)利終值＞單利終值，間隔期越長(zhǎng) ,差額越大 ②復(fù)利現(xiàn)值＜單利現(xiàn)值，間隔期越長(zhǎng) ,差額越大 ▲ 年金 (A) 系列現(xiàn)金流量的特殊形式 （ 1）概念：年金 是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間（如一年）發(fā)生相同數(shù)額的收付款項(xiàng)。 n 1 A 0 1 2 n 3 A A A A (三 )普通年金的終值與現(xiàn)值 ▲ （ 2） 年金的形式 ● 普通年金 ：每期期末收付的年金，又稱后付年金 ● 預(yù)付年金 :每期期初收付的年金，又稱即付年金、先付年金 ● 遞延年金 ● 永續(xù)年金 （ 1）普通年金的含義 從第一期起，一定時(shí)期 每期期末 等額的現(xiàn)金流量， 又稱后付年金。 n 1 A 0 1 2 n 4 3 A A A A A 普通年金現(xiàn)值 ★ 含義 一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和。 n 1 A 0 1 2 n 4 3 A A A A A P A= ? A （已知） （ 2）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 (已知年金 A，求年金現(xiàn)值 PA) 2)1( ?? rA3)1( ?? rA)1()1( ??? nrAnrA ?? )1( n 1 A 0 1 2 n 3 A A A A ? ? 11 ?? rAnrAAPrP ?????? )1()1(?????? ??? ?rrAP n)1(1nrArArAP ??? ??????? )1()1()1( 21 ??…… 等式兩邊同乘 (1+r) )1(21 )1()1()1()1( ???? ?????????
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