【正文】 【 證明 】 圖 4 5 投資組合方差和投資組合中的樣本數(shù) 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 15 20 25投資組合樣本數(shù)投資組合方差總風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 。 其中， 兩項(xiàng)資產(chǎn)投資組合 ◆ 相關(guān)系數(shù)是用來(lái)描述投資組合中各種資產(chǎn)收益率變化的數(shù)量關(guān)系，即一種資產(chǎn)的收益率發(fā)生變化時(shí)，另一種資產(chǎn)的收益率將如何變化。 （ 2）如何評(píng)價(jià)這四個(gè)方案？ 五、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量 （一）投資組合預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn) 1. 投資組合的預(yù)期收益率 ● 投資組合中單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù) 權(quán)數(shù) 是單項(xiàng)資產(chǎn)在總投資價(jià)值中所占的比重 ● 計(jì)算公式： ??? niiip rEwrE1)()(投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 相關(guān)系數(shù) 12?當(dāng) ＝ ﹢ 1 時(shí)，表明兩種資產(chǎn)之間完全正相關(guān)； 當(dāng) ＝ 1 時(shí)，表明兩種資產(chǎn)之間完全負(fù)相關(guān)； 當(dāng) ＝ 0 時(shí)，表明兩種資產(chǎn)之間不相關(guān)。 在一個(gè)完善的資本市場(chǎng)中，二者相等 兩者之間的差異越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大，反之亦然 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) =f（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)） 期望投資報(bào)酬率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)程度 *風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率 R = i + Q*b 四、風(fēng)險(xiǎn)與效用無(wú)差別曲線 （一）效用函數(shù) （二）風(fēng)險(xiǎn)偏好 （三）風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡：效用無(wú)差異曲線 練習(xí) 某公司正準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資 ,目前有 A、 B、 C、 D四個(gè)方案可以選擇。 ? ???? niii RPRE1*)(（四）投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 —— 方差和標(biāo)準(zhǔn)差（ 測(cè)量收益率圍繞其平均值變化的程度） 計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率或期望值 ● 各種可能情況下收益率 （ ri） 的加權(quán)平均數(shù) 權(quán)數(shù)為各種可能結(jié)果出現(xiàn)的概率（ Pi ） ● 計(jì)算公式： ???niii PrrE1)(第 i種可能結(jié)果的離差 =ri E(r) ● 方差和標(biāo)準(zhǔn)差都可以衡量預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn) ● 計(jì)算公式： ? ????? niii PrEr122 )(?方差 ? ?????niii PrEr12)(?標(biāo)準(zhǔn)差 方差（ σ2）和標(biāo)準(zhǔn)差（ σ） ● 方差和標(biāo)準(zhǔn)差都是從 絕對(duì)量 的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小， 方差和標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。 證券組合的βp系數(shù)： βp =iniiW∑1=? 式中： Wi — 組合中第 i 種證券 比重 n — 所購(gòu)證券 種數(shù) 例、企業(yè)持有五種股票，其β值分別為 ， ， ， ， , 五種股票的比重分別為 25% ， 20% ， 30% ， 15% ， 10% ，則： βp=25% +20% + 30%+15% +20% = 假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 6 %, 證券市場(chǎng)平均投資報(bào)酬率為 10%, 則該組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RP為 : RP= βp（ Km— RF） = (10% － 6%)=% 該組合必要報(bào)酬率 =6%+%=% 三、 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類及防范 狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：負(fù)債而引起的籌資風(fēng)險(xiǎn) 廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 種類： （ 1）籌資風(fēng)險(xiǎn)： 指因舉債而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) （ 2）投資風(fēng)險(xiǎn)： 因投資不當(dāng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) （ 3）營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)： 企業(yè)供產(chǎn)銷具體作業(yè)活動(dòng)中存在的風(fēng)險(xiǎn) （ 4）利率風(fēng)險(xiǎn)： 利率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) （ 5）現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)： 現(xiàn)金流入量與流出量在時(shí)間上的不一致帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 防范對(duì)策： （ 1）回避風(fēng)險(xiǎn)； （ 2）控制風(fēng)險(xiǎn)； （ 3）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)； （ 4）自我保險(xiǎn)。 當(dāng)然組合資產(chǎn) β 值降低的同時(shí)，投資組合的收益率也在降低。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 美國(guó)金融財(cái)務(wù)學(xué)家 夏普 在 1964年提出的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格決定理論，即資本資產(chǎn)定價(jià)模型，有效地描述了在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)與期望報(bào)酬率的關(guān)系，進(jìn)而為確定證券的價(jià)值提供了計(jì)量前提。 應(yīng)當(dāng)注意， β 系數(shù) 不是某種股票的全部風(fēng)險(xiǎn)，而 只是與市場(chǎng)有關(guān)的一部分風(fēng)險(xiǎn) ，而另一部分風(fēng)險(xiǎn)則與市場(chǎng)無(wú)關(guān)，只是與企業(yè)本身活動(dòng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。 貝塔系數(shù) 反映個(gè)別證券報(bào)酬率相對(duì)于證券市場(chǎng)所有證券報(bào)酬率的變化幅度，用以衡量 個(gè)別證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ，而不是全部風(fēng)險(xiǎn)。 衡量個(gè)別股票系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)是貝塔系數(shù)。 貝塔系數(shù) : β 系數(shù) 盡管引起系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的因素影響整個(gè)證券市場(chǎng)的所有股票，但在整個(gè)股市波動(dòng)中，個(gè)別股票的反映是不一樣的。因此投資者總是在尋找有效的投資組合。對(duì)付風(fēng)險(xiǎn)的最普遍的方法是投資分散化，就是選擇若干種證券加以搭配，建立證券組合。 這類風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論購(gòu)買何種股票都無(wú)法避免，不能用多角化投資來(lái)分散，而只能靠更高的報(bào)酬率來(lái)補(bǔ)償。 （ 2） 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) (不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）：宏觀因素變化導(dǎo)致整體價(jià)格（股指）變化的風(fēng)險(xiǎn)。 因其只影響個(gè)別公司。 它是發(fā)生于 個(gè)別公司 的特有事件所造成的風(fēng)險(xiǎn) ,如 經(jīng)營(yíng)失誤、消費(fèi)者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等。 Q房 =10%*%=% 決策準(zhǔn)則： 期望報(bào)酬率 ≥ （ 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ） 可行；否則不可行 。 即 Q=b*v 式中： b—— 由專家測(cè)定； v—— 計(jì)算得知 。 缺陷： 不能比較期望值不同的多個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)大小 ● 適用于預(yù)期收益 相同的決策方案 風(fēng)險(xiǎn)程度的比較 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 (或變異系數(shù) ) 標(biāo)準(zhǔn)離差率： 指標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率之比 .即： %=%15/%=%=%15/%== _　房　　銀代入公式得：???kVV越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。即： %%)(∑12_　房＝　　　　　　銀＝代入公式：???niiiPkk??● 方差和標(biāo)準(zhǔn)差都是從 絕對(duì)量 的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，方差和標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。 經(jīng)濟(jì)情況 發(fā)生概率 銀行報(bào)酬率 地產(chǎn)報(bào)酬率 繁榮 20% 90% 一般 15% 15% 衰退 10% 60% 2 、計(jì)算 期望 報(bào)酬 率 期望報(bào)酬率 ：指各種可能的報(bào)酬率按其概率加權(quán)計(jì)算的報(bào)酬率。 二、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算 (一 )單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 確定概率分布 概率： 指某一事件可能發(fā)生的機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一般用相對(duì)數(shù)加以計(jì)量。 如經(jīng)營(yíng)失誤、消費(fèi)者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等 2. 按照風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以分為 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 和 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （ 1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ◇ 經(jīng)營(yíng)行為（生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)）給公司收益帶來(lái)的不確定性 ◇ 經(jīng)營(yíng) 風(fēng)險(xiǎn)源于兩個(gè)方面： ① 公司外部條件的變動(dòng)