財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念(參考版)
2024-10-22 05:31本頁面
【正文】 。 股票的價(jià)值（續(xù)） 警惕： 當(dāng)市盈率很高， EPS/P很小時(shí)，是否真的存在足夠大的 PVGO。 當(dāng) PVGO 0時(shí)， EPS/P r,公司股票的資本利得小于 0。 股票的價(jià)值（續(xù)） 如果公司的增長機(jī)會(huì)為正值，市盈率的倒數(shù)將小于公司股東所要求的基本收益率，在前例中為： EPS1/P0＝ 6/＝ 7％ 10％＝ r 這是因?yàn)?，公司目前的收益并不能反映未來的增長，未來增長的價(jià)值將反映在資本利得上。 股票的價(jià)值 市盈率與增長機(jī)會(huì) 市盈率是進(jìn)行投資評價(jià)時(shí)常用的指標(biāo)，其定義為： 市盈率＝ P /EPS 如果公司的增長率為 0，則 市盈率的倒數(shù)EPS/P反映的就是公司股票的收益率，在前例中有： EPS1/ P0＝ 4/40＝ ＝ r＝ 因?yàn)槿绻麤]有增長機(jī)會(huì)，公司的盈利應(yīng)全部作為現(xiàn)金股利進(jìn)行分配 ，現(xiàn)金股利是股東的唯一收入 。 股票的價(jià)值（續(xù)） 當(dāng) ROE r時(shí) 如果公司的 ROE增加至 12％。 由于公司利用公司股東的收益（用于再投資的資金本來是股東可以得到的現(xiàn)金股利）進(jìn)行投資不能向股東提供其要求的回報(bào)率，投資者當(dāng)然要降低公司股票的價(jià)格。 公司股票價(jià)格： P0＝ DIV/r＝ 4/＝ 40元 股票的價(jià)值（續(xù) ） 再投資比率為 60％ DIV/每股凈資產(chǎn) ＝ Payout Ratio ROE ＝ ＝ % 第一年現(xiàn)金股利為： DIV1＝ 50＝ 現(xiàn)金股利增長率為： g＝ plowback ratio ROE＝ ＝ % 據(jù) Gordon Growth Model， 股票價(jià)格為 ： P0＝ DIV1/(r－ g)＝ （ － )＝ 股票的價(jià)值（續(xù) ） 在上例中，公司因利用利潤進(jìn)行內(nèi)部投資而導(dǎo)致股票價(jià)格的下降。這意味著股票價(jià)格 分解為： 1〕公司無增長計(jì)劃時(shí)的價(jià)值， 2）所有具有正的 NPV的未來項(xiàng)目的現(xiàn)值 。 EPS是公司可用于發(fā)放現(xiàn)金股利和再投資的全部現(xiàn)金流量。 因此 ， 收益率可分解為現(xiàn)金股利回報(bào)率與資本利得率兩項(xiàng)： r＝ (DIV1/P0)＋ g ?????? ?? 110 )1()1(ttttgrD I VrgD I VP股票的價(jià)值（續(xù)） ? 利用 EPS尋找 g。 RrRRf ??債券的價(jià)值 債券價(jià)值計(jì)算公式 I＝各期利息收入 n＝領(lǐng)取利息期數(shù) r＝市場利率 B＝債券變現(xiàn)價(jià)值 nntt rBrIP)1()1(1 ??????股票的價(jià)值 ? 股票的價(jià)值為股票持有期內(nèi)所得到的全部現(xiàn)金收入 （ 含股票轉(zhuǎn)讓的現(xiàn)金收入 ） 的現(xiàn)值之和 。 ?? XUXU風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? 由于絕大
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1