【正文】 ? 第一步，計算非正常增長其的股利現(xiàn)值 年份 股利 (Dt) 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 1 2 = 2 = 3 = 現(xiàn)值合計 34310 3 15 % , 30 ( 1 12% )( )16% 12% ( ) ( )SSDDVR g R gP V P V I FP??? ? ? ?? ? ?? ? ? ? ???其 次 ， 計 算 第 三 年 年 底 的 價 值 ：（ 1 ＋ g ）元計 算 其 現(xiàn) 值 ：元最 后 ， 計 算 股 票 價 值 ：＝ 元。 2022年 ABC公司支付每股股利 2元。預(yù)計 ABC公司未來 3年高速增長，增長率 20%。這種情況需分階段計算，才能確定股票價值。如果高于 ，投資報酬率達不到 16％ 。 ? （二）零增長股票價值 ? 假設(shè)未來股利固定不變，其支付過程是一個永續(xù)年金，股票價值： V=D/RS ? 實例：某股票每年分配股利 2元，投資者要求最低報酬率為 16％，則股票價值： ? V=2247。 ? 折現(xiàn)率采用投資必要報酬率。估計方法是歷史資料的統(tǒng)計分析，如回歸分析，時間序列分析。 ? （一）股票價值基本模型： 12121......( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 )nnS S Sttt StSD D DVR R RDRD t Rt??? ? ? ?? ? ?????第 年 的 股 利 ， － 折 現(xiàn) 率 ， 一 般 采 用 資 本 成 本 率 或 投 資 的 必 要 報 酬 率 ，－ 折 現(xiàn) 期 數(shù)? 股票估價基本模型需要預(yù)計未來每年股利、折現(xiàn)率。 ? 股利：稅后利潤分配。之所以有價格，可以買賣，是因為它能給持有者帶來預(yù)期收益。 ? 我國目前上市公司發(fā)行的股票都是不可贖回的、記名的、有面值的普通股，只有少數(shù)公司按照當時規(guī)定發(fā)行過優(yōu)先股。股票持有者即為公司股東，對公司財產(chǎn)有要求權(quán)。投資者 2022年 11月 2日以 950元價格購進，持有該債券至到期日，計算到期收益率。 ? 到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日能獲得的收益率，等于使未來現(xiàn)金流量等于債券購入價格的折現(xiàn)率。 ? 在折現(xiàn)率保持不變的情況下，不管它高于還是低于票面利率，債券價值隨著到期時間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價值等于債券面值。 ? 債券到期時間是指當前日至到期日之間的時間間隔。折現(xiàn)率為 12％，計算債券價值。 1 2 , 8 1 2 , 81 0 0 0 1 0 % 4 9 6 7 6 1 0 0 0 0 . 4 0 3 9 9 0 0 . 6 6P V I P V I F A M P V I F? ? ? ?? ? ? ? ? ?％ ％. （ 元 ）? （二）債券價值與折現(xiàn)率 ? 債券價值與折現(xiàn)率的關(guān)系： ? 折現(xiàn)率＝票面利率，債券價值＝面值 ? 折現(xiàn)率 票面利率，債券價值 面值 ? 折現(xiàn)率 票面利率，債券價值 面值 ? 實例： ABC公司擬于 2022年 11月 1日發(fā)行面值 1000元債券，票面利率 10％，每年 11月 1日支付一次利息，于 8年后到期。 ? （一）債券估計基本模型： 1212......( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )nnnI I I MPVi i i iP V I Min? ? ? ? ?? ? ? ?－ 債 券 價 值 ， － 年 利 息 ， － 到 期 本 金 ，－ 折 現(xiàn) 率 ， － 債 券 到 期 的 年 數(shù)? 實例： ? ABC公司擬于 2022年 11月 1日發(fā)行面值 1000元債券，票面利率10％，每年 11月 1日支付一次利息，于 8年后到期。 ? 二、債券的價值 ? 債券價值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日支付款項的現(xiàn)值之和。 ? 債券票面利率：票面設(shè)定利率，發(fā)行者向投資者預(yù)計一年支付的利息占票面金額的比率。 ? 一、債券相關(guān)概念 ? 債券：發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間內(nèi)支付一定的利息，到期償還本金的一種有價證券。 ? 發(fā)行企業(yè)在發(fā)行債券時要確定發(fā)行價格，定價高可能發(fā)行不成功，定價低對發(fā)行企業(yè)來講是一種損失。 ? 期限風險報酬：到期日越長，債權(quán)人承受的不確定因素就越多，承擔的風險也越大，為彌補這種風險而增加的利率水平，稱為期限風險報酬。政府債券、大公司股票債券、股票由于信用好，變現(xiàn)能力強，流動性風險小，而一些小公司債券，流動性風險則較大。企業(yè)債券的違約風險按照企業(yè)的信用程度來定，企業(yè)信用等級越高，信用越好，違約風險越低，利率越低。 ? 風險報酬： ? 違約風險報酬：借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資者帶來的風險。 ? 通貨膨脹補償：資金供應(yīng)者在通貨膨脹情況下，必然要求提高利率水平以補償其購買力損失。 ? 三、未來利率的測算 ? 測算特定條件下的利率水平，需分析利率的構(gòu)成。名義利率是指包含對通貨膨脹補償?shù)睦?。套算利率是在基準利率確定后，各個金融機構(gòu)根據(jù)基準利率和借貸款項的特點而換算出來的利率。資金作為一種特殊商品，在資金市場上買賣，以利率作為價格標準。 16 0 2 .0 3 0 % 1 .0 1 0 % 0 .5 1 .5 52( ) 1 .5 5 ( 1 4 % 1 0 %) 6 .2 %mFKR????? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ??nP i ii=1PP、 確 定 證 券 組 合 的 系 數(shù)=x ％、 計 算 投 資 組 合 的 風 險 報 酬 率R=? (三 )風險和報酬的關(guān)系 ? 資本資產(chǎn)定價模型 (Capital Asset Pricing Model, CAPM): ()i F m FiFmK R K RK i RiK???? ? ?ii－ 第 種 證 券 或 證 券 組 合 的 必 要 報 酬 率 ， － 無 風 險 報 酬 率－ 第 種 證 券 或 證 券 組 合 的 系 數(shù) ， － 股 票 市 場 平 均 報 酬 率? 實例：某股票的 β 系數(shù)為 ，無風險利率為6％，股票市場平均報酬率為 10％，該股票的報酬率為： ()6 2 . 0 ( 1 0 % 6 % ) 1 4 %i F m FK R K R?? ? ?? ? ?i＝ ％ ＋第三節(jié) 利息率 ? 一、利息率的概念與種類 ? 利息率，簡稱利率，是衡量資金增值量的基本單位，即資金的增值與投入資金的價值之比。 ()P p m FPpmFR K RRKR?????－ 證 券 組 合 的 風 險 報 酬 率 ， － 證 券 組 合 的 系 數(shù) ，－ 市 場 平 均 報 酬 率 ， － 無 風 險 報 酬 率 ， 一 般 用 國 庫 券 利 息 率 來 衡 量 。證券組合要求補償?shù)娘L險只是不可分散風險，而不要求對可分散風險進行補償。? 證券組合風險的總結(jié)： ? 一種股票的風險由兩部分組成，即可分散風險、不可分散風險； ? 可分散風險是特殊風險，只影響個別公司，可通過證券組合來削減； ? 不可分散風險是系統(tǒng)風險，對所有公司都產(chǎn)生影響，由市場變動而產(chǎn)生，不能通過證券組合來消除。 ? 不可分散風險的衡量用 β 系數(shù)表示，參見課本表 210,表211。這些因素影響到所有證券，因此，不能通過證券組合來分散。 ? 不可分散風險：又稱系統(tǒng)風險或市場風險，是指由于某些因素給證券市場上所有證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性。例如，公司經(jīng)營虧損、產(chǎn)品質(zhì)量事件、員工罷工、公司