財務(wù)管理的價值觀念(8)-資料下載頁
2025-01-18 11:17本頁面
【正文】 ?? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ???％ ％10 ％ 10 ％8 ％ 8 ％當(dāng) 折 現(xiàn) 率 為 12% 時 債 券 價 值 ：. （ 元 ）當(dāng) 折 現(xiàn) 率 為 ％ 時 債 券 價 值（ 元 ）當(dāng) 折 現(xiàn) 率 為 8 ％ 時 債 券 價 值% 5 .7 4 7 1 0 0 0 0 .5 4 0 1 1 1 4 .7? ? ? ? （ 元 ）? 債券付息期間短于 1年的情況 ? 實例： ABC公司擬于 2022年 11月 1日發(fā)行面值 1000元債券，票面利率 10％，每年 5月 1日、 11月 1日支付一次利息，于 8年后到期。折現(xiàn)率為 12％，計算債券價值。 , 8 2 , 8 2( 1 0 0 0 1 0 % 2 ) 8 . 3 8 3 8 1 0 0 0 0 . 4 9 7 0PV I PVIFA M PVIF??? ? ? ?? ? ? ? ? ??6 ％ 6 ％（ 元 ）? （三）債券價值與到期時間 ? 債券價值不僅受折現(xiàn)率的影響，而且受債券到期時間的影響。 ? 債券到期時間是指當(dāng)前日至到期日之間的時間間隔。隨著時間的延續(xù)，債券到期時間逐漸縮短，至到期日時間間隔為零。 ? 在折現(xiàn)率保持不變的情況下，不管它高于還是低于票面利率，債券價值隨著到期時間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價值等于債券面值。 ? 實例： ABC公司擬于 2022年 11月 1日發(fā)行面值 1000元債券，票面利率 10％，每年 11月 1日支付一次利息，折現(xiàn)率為 12％， 12 , 8 12 , 8, 4 , 4, 1 , 11 0 0 0 1 0 % 4 9 6 7 6 1 0 0 0 0 .4 0 3 9 9 0 0 .6 641 0 0 0 1 0 % 3 .0 3 7 3 1 0 0 0 0 .6 3 5 5 9 3 9 .2 31000PV I PVIFA M PVIFPV I PVIFA M PVIFPV I PVIFA M PVIF? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ??％ ％12 ％ 12 ％12 ％ 12 ％發(fā) 行 日 （ 到 期 日 為 8 年 ） 債 券 價 值 ：. （ 元 ）到 期 日 為 年 時 債 券 價 值（ 元 ）到 期 日 為 1 年 時 債 券 價 值1 0 % 0 .8 9 2 9 1 0 0 0 0 .8 9 2 9 9 8 2 .1 9? ? ? ? ? （ 元 ）? 三、債券收益率 ? 債券收益收益水平通常用到期收益率來衡量。 ? 到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日能獲得的收益率，等于使未來現(xiàn)金流量等于債券購入價格的折現(xiàn)率。 ,i n i nP V I P V I F A M P V I F? ? ? ?使 上 述 等 式 成 立 的 折 現(xiàn) 率 即 為 到 期 收 益 率? 實例： 2022年 11月 1日發(fā)行的面值 1000元，票面利率 10％， 10年期債券，每年 11月 1日支付一次利息。投資者 2022年 11月 2日以 950元價格購進，持有該債券至到期日，計算到期收益率。 1 2 % , 4 1 2 % , 41 0 % , 4 1 0 % , 4 373 355 939 .23 950 699 830 100 0 950950 939 .2312%%P V I P V I F A M P V I FP V I P V I F A M P V I Fii? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ?????100 0 10% +10 00100 0 10% +10 00利 用 插 值 法 計 算 到 期 收 益 率10%12%第五節(jié) 股票估價 ? 一、股票有關(guān)概念 ? 股票：公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以獲得股利的一種有價證券。股票持有者即為公司股東，對公司財產(chǎn)有要求權(quán)。 ? 股票分類：普通股與優(yōu)先股，記名股票與無記名股票，面值股票與無面值股票，可贖回股票與不可贖回股票。 ? 我國目前上市公司發(fā)行的股票都是不可贖回的、記名的、有面值的普通股，只有少數(shù)公司按照當(dāng)時規(guī)定發(fā)行過優(yōu)先股。 ? 股票價格：股票本身沒有價值，僅是一種憑證。之所以有價格，可以買賣，是因為它能給持有者帶來預(yù)期收益。 ? 股票價格分：開盤價、收盤價、最高價、最低價。 ? 股利：稅后利潤分配。 ? 二、股票價值 ? 股票價值等于股票提供的未來收益的現(xiàn)值之和。 ? （一）股票價值基本模型： 12121......( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 )nnS S Sttt StSD D DVR R RDRD t Rt??? ? ? ?? ? ?????第 年 的 股 利 ， － 折 現(xiàn) 率 ， 一 般 采 用 資 本 成 本 率 或 投 資 的 必 要 報 酬 率 ，－ 折 現(xiàn) 期 數(shù)? 股票估價基本模型需要預(yù)計未來每年股利、折現(xiàn)率。 ? 股利的高低取決于每股盈利和股利支付率。估計方法是歷史資料的統(tǒng)計分析，如回歸分析，時間序列分析。實際應(yīng)用中采用簡化方法，如每年股利相同或固定增長率。 ? 折現(xiàn)率采用投資必要報酬率。在本章第六節(jié)中介紹。 ? （二）零增長股票價值 ? 假設(shè)未來股利固定不變，其支付過程是一個永續(xù)年金，股票價值： V=D/RS ? 實例：某股票每年分配股利 2元，投資者要求最低報酬率為 16％，則股票價值： ? V=2247。 16％＝ (元 ) ? 如果市場價格等于或低于 ，投資者可以買進，否則不買。如果高于 ，投資報酬率達(dá)不到 16％ 。 ? （三）固定增長股票價值 ? 每股股利每年保持固定增長率 (g)，股票價值： 0101( 1 )tt SSSSDVRgRDDVR g R g?????????t（ 1 ＋ g ）當(dāng) 為 常 數(shù) ， 并 且 g 時 ， 上 式 可 簡 化 為 ：（ 1 ＋ g ）? 實例： 某股票 2022年分配股利 2元，股利年增長率 12%，投資者要求最低報酬率為 16%，則股票價值： 01 2 ( 1 1 2 % ) 5 6 ( )1 6 % 1 2 %SSDDVR g R g??? ? ? ?? ? ?（ 1 ＋ g ） 元? (四 )非固定成長股票的價值 ? 現(xiàn)實生活中股票不是零增長或固定成長，而是在一段時間高速增長，之后固定增長或零增長。這種情況需分階段計算，才能確定股票價值。 ? 實例：投資者持有 ABC公司股票，要求投資報酬率 15%。預(yù)計 ABC公司未來 3年高速增長，增長率 20%。之后進入固定增長期，每年 12%增長率。 2022年 ABC公司支付每股股利 2元。計算 ABC公司股票價值。 ? 第一步，計算非正常增長其的股利現(xiàn)值 年份 股利 (Dt) 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 1 2 = 2 = 3 = 現(xiàn)值合計 34310 3 15 % , 30 ( 1 12% )( )16% 12% ( ) ( )SSDDVR g R gP V P V I FP??? ? ? ?? ? ?? ? ? ? ???其 次 ， 計 算 第 三 年 年 底 的 價 值 ：（ 1 ＋ g ）元計 算 其 現(xiàn) 值 ：元最 后 ， 計 算 股 票 價 值 ：＝ 元
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1