財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念(8)-資料下載頁(yè)
2025-01-18 11:17本頁(yè)面
【正文】 ?? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ???％ ％10 ％ 10 ％8 ％ 8 ％當(dāng) 折 現(xiàn) 率 為 12% 時(shí) 債 券 價(jià) 值 ：. （ 元 ）當(dāng) 折 現(xiàn) 率 為 ％ 時(shí) 債 券 價(jià) 值（ 元 ）當(dāng) 折 現(xiàn) 率 為 8 ％ 時(shí) 債 券 價(jià) 值% 5 .7 4 7 1 0 0 0 0 .5 4 0 1 1 1 4 .7? ? ? ? （ 元 ）? 債券付息期間短于 1年的情況 ? 實(shí)例： ABC公司擬于 2022年 11月 1日發(fā)行面值 1000元債券，票面利率 10％，每年 5月 1日、 11月 1日支付一次利息，于 8年后到期。折現(xiàn)率為 12％，計(jì)算債券價(jià)值。 , 8 2 , 8 2( 1 0 0 0 1 0 % 2 ) 8 . 3 8 3 8 1 0 0 0 0 . 4 9 7 0PV I PVIFA M PVIF??? ? ? ?? ? ? ? ? ??6 ％ 6 ％（ 元 ）? （三）債券價(jià)值與到期時(shí)間 ? 債券價(jià)值不僅受折現(xiàn)率的影響，而且受債券到期時(shí)間的影響。 ? 債券到期時(shí)間是指當(dāng)前日至到期日之間的時(shí)間間隔。隨著時(shí)間的延續(xù)，債券到期時(shí)間逐漸縮短，至到期日時(shí)間間隔為零。 ? 在折現(xiàn)率保持不變的情況下，不管它高于還是低于票面利率，債券價(jià)值隨著到期時(shí)間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價(jià)值等于債券面值。 ? 實(shí)例： ABC公司擬于 2022年 11月 1日發(fā)行面值 1000元債券，票面利率 10％，每年 11月 1日支付一次利息，折現(xiàn)率為 12％， 12 , 8 12 , 8, 4 , 4, 1 , 11 0 0 0 1 0 % 4 9 6 7 6 1 0 0 0 0 .4 0 3 9 9 0 0 .6 641 0 0 0 1 0 % 3 .0 3 7 3 1 0 0 0 0 .6 3 5 5 9 3 9 .2 31000PV I PVIFA M PVIFPV I PVIFA M PVIFPV I PVIFA M PVIF? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ??％ ％12 ％ 12 ％12 ％ 12 ％發(fā) 行 日 （ 到 期 日 為 8 年 ） 債 券 價(jià) 值 ：. （ 元 ）到 期 日 為 年 時(shí) 債 券 價(jià) 值（ 元 ）到 期 日 為 1 年 時(shí) 債 券 價(jià) 值1 0 % 0 .8 9 2 9 1 0 0 0 0 .8 9 2 9 9 8 2 .1 9? ? ? ? ? （ 元 ）? 三、債券收益率 ? 債券收益收益水平通常用到期收益率來(lái)衡量。 ? 到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券并持有至到期日能獲得的收益率，等于使未來(lái)現(xiàn)金流量等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。 ,i n i nP V I P V I F A M P V I F? ? ? ?使 上 述 等 式 成 立 的 折 現(xiàn) 率 即 為 到 期 收 益 率? 實(shí)例： 2022年 11月 1日發(fā)行的面值 1000元，票面利率 10％， 10年期債券，每年 11月 1日支付一次利息。投資者 2022年 11月 2日以 950元價(jià)格購(gòu)進(jìn)，持有該債券至到期日，計(jì)算到期收益率。 1 2 % , 4 1 2 % , 41 0 % , 4 1 0 % , 4 373 355 939 .23 950 699 830 100 0 950950 939 .2312%%P V I P V I F A M P V I FP V I P V I F A M P V I Fii? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ?????100 0 10% +10 00100 0 10% +10 00利 用 插 值 法 計(jì) 算 到 期 收 益 率10%12%第五節(jié) 股票估價(jià) ? 一、股票有關(guān)概念 ? 股票：公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以獲得股利的一種有價(jià)證券。股票持有者即為公司股東，對(duì)公司財(cái)產(chǎn)有要求權(quán)。 ? 股票分類(lèi)：普通股與優(yōu)先股，記名股票與無(wú)記名股票，面值股票與無(wú)面值股票，可贖回股票與不可贖回股票。 ? 我國(guó)目前上市公司發(fā)行的股票都是不可贖回的、記名的、有面值的普通股，只有少數(shù)公司按照當(dāng)時(shí)規(guī)定發(fā)行過(guò)優(yōu)先股。 ? 股票價(jià)格：股票本身沒(méi)有價(jià)值，僅是一種憑證。之所以有價(jià)格，可以買(mǎi)賣(mài)，是因?yàn)樗芙o持有者帶來(lái)預(yù)期收益。 ? 股票價(jià)格分：開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)。 ? 股利：稅后利潤(rùn)分配。 ? 二、股票價(jià)值 ? 股票價(jià)值等于股票提供的未來(lái)收益的現(xiàn)值之和。 ? （一）股票價(jià)值基本模型： 12121......( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 )nnS S Sttt StSD D DVR R RDRD t Rt??? ? ? ?? ? ?????第 年 的 股 利 ， － 折 現(xiàn) 率 ， 一 般 采 用 資 本 成 本 率 或 投 資 的 必 要 報(bào) 酬 率 ，－ 折 現(xiàn) 期 數(shù)? 股票估價(jià)基本模型需要預(yù)計(jì)未來(lái)每年股利、折現(xiàn)率。 ? 股利的高低取決于每股盈利和股利支付率。估計(jì)方法是歷史資料的統(tǒng)計(jì)分析，如回歸分析，時(shí)間序列分析。實(shí)際應(yīng)用中采用簡(jiǎn)化方法，如每年股利相同或固定增長(zhǎng)率。 ? 折現(xiàn)率采用投資必要報(bào)酬率。在本章第六節(jié)中介紹。 ? （二）零增長(zhǎng)股票價(jià)值 ? 假設(shè)未來(lái)股利固定不變，其支付過(guò)程是一個(gè)永續(xù)年金，股票價(jià)值： V=D/RS ? 實(shí)例：某股票每年分配股利 2元，投資者要求最低報(bào)酬率為 16％，則股票價(jià)值： ? V=2247。 16％＝ (元 ) ? 如果市場(chǎng)價(jià)格等于或低于 ，投資者可以買(mǎi)進(jìn)，否則不買(mǎi)。如果高于 ，投資報(bào)酬率達(dá)不到 16％ 。 ? （三）固定增長(zhǎng)股票價(jià)值 ? 每股股利每年保持固定增長(zhǎng)率 (g)，股票價(jià)值： 0101( 1 )tt SSSSDVRgRDDVR g R g?????????t（ 1 ＋ g ）當(dāng) 為 常 數(shù) ， 并 且 g 時(shí) ， 上 式 可 簡(jiǎn) 化 為 ：（ 1 ＋ g ）? 實(shí)例： 某股票 2022年分配股利 2元，股利年增長(zhǎng)率 12%，投資者要求最低報(bào)酬率為 16%，則股票價(jià)值： 01 2 ( 1 1 2 % ) 5 6 ( )1 6 % 1 2 %SSDDVR g R g??? ? ? ?? ? ?（ 1 ＋ g ） 元? (四 )非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 ? 現(xiàn)實(shí)生活中股票不是零增長(zhǎng)或固定成長(zhǎng)，而是在一段時(shí)間高速增長(zhǎng)，之后固定增長(zhǎng)或零增長(zhǎng)。這種情況需分階段計(jì)算，才能確定股票價(jià)值。 ? 實(shí)例：投資者持有 ABC公司股票，要求投資報(bào)酬率 15%。預(yù)計(jì) ABC公司未來(lái) 3年高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率 20%。之后進(jìn)入固定增長(zhǎng)期，每年 12%增長(zhǎng)率。 2022年 ABC公司支付每股股利 2元。計(jì)算 ABC公司股票價(jià)值。 ? 第一步，計(jì)算非正常增長(zhǎng)其的股利現(xiàn)值 年份 股利 (Dt) 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 1 2 = 2 = 3 = 現(xiàn)值合計(jì) 34310 3 15 % , 30 ( 1 12% )( )16% 12% ( ) ( )SSDDVR g R gP V P V I FP??? ? ? ?? ? ?? ? ? ? ???其 次 ， 計(jì) 算 第 三 年 年 底 的 價(jià) 值 ：（ 1 ＋ g ）元計(jì) 算 其 現(xiàn) 值 ：元最 后 ， 計(jì) 算 股 票 價(jià) 值 ：＝ 元
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