企業(yè)估價方法講義(編輯修改稿)
2025-01-29 10:22 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 %+2 （ 8%2%）=14% 內(nèi)在市凈率 =（ 20% 60%） /（14%4%） = （三）市價 /收入比率模型（收入乘數(shù)模型） 收入乘數(shù)模型 基本模型 目標企業(yè)股權價值 =可比企業(yè)平均收入乘數(shù) 目標企業(yè)的銷售收入 模型原理 驅(qū)動因素 銷售凈利率、股利支付率、增長率、股權成本。其中關鍵因素是銷售凈利率。 應用條件 可比企業(yè)應當是四個比率類似的企業(yè)。 模型適用范圍 主要適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。 優(yōu)缺點 優(yōu)點：①它不會出現(xiàn)負值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù)；②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操作；③收入乘數(shù)對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。 缺點：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。 【公式推導的快捷法】 【例】 ? 按照企業(yè)價值評估的市價 /收入比率模型，以下四種不屬于“收入乘數(shù)”驅(qū)動因素的是（ ）。 潛力 ? 【 答案 】 B 【 解析 】 收入乘數(shù)的驅(qū)動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率（企業(yè)的增長潛力）和股權成本，其中，銷售凈利率是關鍵因素；權益收益率是市凈率的驅(qū)動因素。 【例 多選題】 ?收入乘數(shù)估價模型的特點（ ）。 ，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù) 的后果 企業(yè) 【答案】 AB ? 【 解析 】 因為它不會出現(xiàn)負值，所以A對；收入乘數(shù)對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，所以 B對；收入乘數(shù) =每股市價 /每股銷售收入，從公式可以看出，收入乘數(shù)不反映成本的變化，所以 C不對；收入乘數(shù)估價模型適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，也適用于銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，所以 D也不對。 【例】 ?市盈率、市凈率和收入乘數(shù)的共同驅(qū)動因素包括（ ）。 【 答案 】 ABC 三 、相對價值模型的應用 （一）可比企業(yè)的選擇 【 提示 】 方法選擇： ?連續(xù)盈利， β接近于 1，所以用相對價值法評估目標企業(yè)價值的時候應該首選的評價的方法用市盈率法。 ?假設目標企業(yè)是服務性企業(yè)，這個時候相對價值法評估應該首選的是收入乘數(shù)法。 ?假設目標企業(yè)是擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)，而且企業(yè)凈資產(chǎn)＞ 0，企業(yè)價值評估方法首選市凈率法。 通常的做法是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)，計算出它們的平均市價比率，作為估計目標企業(yè)價值的乘數(shù)。 【例】 ?乙企業(yè)是一個制造業(yè)企業(yè)，其每股收益為 /股，股票價
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