企業(yè)并購(gòu)估價(jià)培訓(xùn)知識(shí)(編輯修改稿)
2025-03-26 16:14 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 5） =元 ? 第七步，計(jì)算公司股權(quán)的價(jià)值。 V=（ +） 3000=348257億元。 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 返回 例 33某公司 2023年的 EBIT為 ，資本性支出為 ，折舊為 ，銷(xiāo)售收入為 ，營(yíng)運(yùn)資本占銷(xiāo)售收入的比重為 20%，所得稅率為 40%，債券利率為 %。預(yù)期今后 5年內(nèi)將以 8%的速度高速增長(zhǎng)，值為 ，稅前債務(wù)成本為%，負(fù)債比率為 50%。 5年后公司進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的增長(zhǎng)率為 5%，值為 1，稅前債務(wù)成本為 %，負(fù)債比率為25%，資本性支出和折舊相互抵銷(xiāo)。市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 5%。 下一頁(yè) 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 ? 第一步，計(jì)算公司高速成長(zhǎng)期的現(xiàn)金流。 FCF=EBIT（ 1稅率） +折舊 資本性支出 追加營(yíng)運(yùn)資本 FCF2023=（ 1+8%）（ 140%） +（ 1+8%） （ 1+8%） 8% 20%= FCF2023= FCFE 2023= FCF2023= FCF 2023 =+= ? 第二步，估計(jì)公司高速成長(zhǎng)期的資本加權(quán)平均成本。 高速成長(zhǎng)階段的股權(quán)資本成本 =%+ 5%=% 高速成長(zhǎng)階段的 WACC=% 50%+%（ 140%） 50%=% ? 第三步，計(jì)算高速成長(zhǎng)階段公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 高速成長(zhǎng)階段 FCF的現(xiàn)值 =（ P/F， %， 1） +（ P/F， %，2） +（ P/F， % ， 3） +（ P/F， % ， 4） +（ P/F， % ， 5） =++++= ? 第四步，估算第 6年的公司自由現(xiàn)金流量。 FCF2023=（ 1+5%） （ 1+8%） 20% 5%= ? 第五步，計(jì)算公司穩(wěn)定增長(zhǎng)期的 WACC。 穩(wěn)定增長(zhǎng)期的股權(quán)資本成本 =%+1 5%=% 穩(wěn)定增長(zhǎng)期的 WACC=% 75%+%（ 140%） 25%=% ? 第六步，計(jì)算穩(wěn)定增長(zhǎng)期公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 穩(wěn)定增長(zhǎng)期 FCF的現(xiàn)值 =[（ %5%） ]（ P/F， % ， 5） =億元 ? 第七步，計(jì)算公司的價(jià)值。 V=+=。 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 返回 自由現(xiàn)金流量估值的三階段模型 ? n1_為初始高增長(zhǎng)階段的期末 ? n 為轉(zhuǎn)換階段期末 ? 例 34 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 nnnntntttntttargrFCFrFCFrgFCFV)1)(()1()1()1( 111011???????? ????????返回 例 34 某企業(yè) 2023年的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：銷(xiāo)售收入每股 10元，每股凈收益占收入的 25%，每股資本支出為 ，每股折舊為 ，每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本為 4元。 預(yù)計(jì) 20232023年期間每股銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率可以保持在 33%的水平。 20232023年增長(zhǎng)率按算術(shù)級(jí)數(shù)均勻減少至 6%， 2023年及以后保持 6%的增長(zhǎng)率不變。該企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中沒(méi)有負(fù)債，預(yù)計(jì)將來(lái)也不利用負(fù)債。資本支出、折舊、經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)成本、每股凈收益率與銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)率相同。 20232023年的 B值為 1 .25， 2023年開(kāi)始按算術(shù)級(jí)數(shù)均勻下降， 2023年將至 ，并可以持續(xù)。已知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 7%，股票投資的平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率為 %。 要求：估計(jì)該企業(yè)股票的價(jià)值。 返回 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 ? 二、期權(quán)估價(jià)法 期權(quán)：一種賦予持有人在某給定時(shí)間或該日期之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利的合約。 返回 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 三、成本法 清算價(jià)值 凈資產(chǎn)價(jià)值 重置價(jià)值 返回 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 四、換股估價(jià)法 案例： 盈動(dòng)并購(gòu)香港電訊 公式 例 31 返回 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 babaab SERSYYYP ????????1)(? 盈動(dòng)并購(gòu)香港電訊 在并購(gòu)中，盈動(dòng)提出了兩個(gè)收購(gòu)方案：根據(jù) 方案一 ，盈動(dòng)將以 1股香港
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