企業(yè)估價方法講義(文件)
【正文】 評估應該首選的是收入乘數(shù)法。假設制造業(yè)上市企業(yè)中，增長率、股利支付率和風險與乙企業(yè)類似的有 6家，它們的市盈率如表所示。 解決問題一的辦法之一就是采用修正的市價比率（針對關(guān)鍵的驅(qū)動因素進行修正）。 【 例 】 依前例數(shù)據(jù)，各可比企業(yè)的預期增長率如下表所示。 D企業(yè)征求你對這次收購的意見。 ?答案：由于目標公司屬于營業(yè)成本較低的服務類上市公司，應當采用市價 /收入比率模型計算目標公司的股票價值。 四家類比公司及目標公司的有關(guān)資料如下 項目 甲公司 乙公司 丙公司 丁公司 目標公司 普通股數(shù) 500萬股 700萬股 800萬股 700萬股 600萬股 每股市價 18元 22元 16元 12元 18元 每股銷售收入 22元 20元 16元 10元 17元 每股收益 1元 每股凈資產(chǎn) 3元 預期增長率 10% 6% 8% 4% 5% 要求： （ 1）說明應當運用相對價值法中的哪種模型計算目標公司的股票價值。 基本模型 修正的比率 計算公式 市價 /凈資產(chǎn)比率模型 修正市凈率 =實際市凈率 /（預期股東權(quán)益凈利率 100） 目標企業(yè)每股價值 =修正平均市凈率 目標企業(yè)預期股東權(quán)益凈利率 100 目標企業(yè)每股凈資產(chǎn) 市價 /收入比率模型 修正收入乘數(shù) =實際收入乘數(shù) /（預期銷售凈利率 100） 目標企業(yè)每股價值 =修正平均收入乘數(shù) 目標企業(yè)預期銷售凈利率 100 目標企業(yè)每股收入 【總結(jié)】 【 例 】 ? D企業(yè)長期以來計劃收購一家營業(yè)成本較低的服務類上市公司（以下簡稱 “目標公司 ”），其當前的股價為 18元 /股。增長率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動因素，因此，可以用增長率修正實際市盈率，把增長率不同的企業(yè)納入可比范圍。 【注意】 ?選擇可比企業(yè)時，由于要求的可比條件比較嚴格，經(jīng)常找不到完全符合條件的可比企業(yè)；或者同行業(yè)的上市公司很少，經(jīng)常找不到足夠的可比企業(yè)。 通常的做法是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)，計算出它們的平均市價比率，作為估計目標企業(yè)價值的乘數(shù)。 【例】 ?市盈率、市凈率和收入乘數(shù)的共同驅(qū)動因素包括（ ）。 【公式推導的快捷法】 【例】 ? 按照企業(yè)價值評估的市價 /收入比率模型，以下四種不屬于“收入乘數(shù)”驅(qū)動因素的是（ ）。 應用條件 可比企業(yè)應當是四個比率類似的企業(yè)。凈利潤和股利的增長率均為4%。 模型適用范圍 市凈率法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。 （ %6%） = 甲企業(yè)預期市盈率 =股利
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