企業(yè)估價方法講義-免費(fèi)閱讀
【正文】 與目標(biāo)公司類似的企業(yè)有甲、乙、丙、丁四家，但它們與目標(biāo)公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異。 （二）修正的市價比率 在影響市盈率的驅(qū)動因素中， 關(guān)鍵變量是增長率 。 ?假設(shè)目標(biāo)企業(yè)是擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)，而且企業(yè)凈資產(chǎn)＞ 0，企業(yè)價值評估方法首選市凈率法。 缺點(diǎn)：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。一個是基期的；一個是預(yù)期的 【例 單選題】 ?某公司預(yù)計(jì)的權(quán)益報酬率為 20%，留存收益率為 40%。 （股權(quán)資本成本 增長率） =[70% （ 1+6%） ]247。在應(yīng)用市盈率計(jì)算股票價值時，應(yīng)當(dāng)注意如果收益率用的是本期市盈率，則目標(biāo)企業(yè)的股票價值等于目標(biāo)企業(yè)本期每股凈利乘以可比企業(yè)的本期收益率；如果市盈率用的是內(nèi)在市盈率，則目標(biāo)企業(yè)的股票價值等于目標(biāo)企業(yè)的下一期預(yù)測的每股凈利乘以內(nèi)在市盈率。 （一）市價 /凈利比率模型（市盈率模型） 市盈率模型 基本模型 目標(biāo)企業(yè)每股價值 =可比企業(yè)平均市盈率 目標(biāo)企業(yè)的每股凈利 模型原理 驅(qū)動因素 增長率、股利支付率、股權(quán)成本。 其基本做法是：首先，尋找一個影響企業(yè)價值的關(guān)鍵變量；其次，確定一組可以比較的類似企業(yè)，計(jì)算可比企業(yè)的市價/關(guān)鍵變量的平均值；然后，根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的關(guān)鍵變量乘以得到的平均值，計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的評估價值。 缺點(diǎn)：①如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義； ②市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。 （ 2）如果 ABC公司與甲企業(yè)是類似企業(yè)，今年的實(shí)際每股收益為 ，未來每股收益增長率是 6%，分別采用本期市盈率和預(yù)期市盈率計(jì)算 ABC公司股票價值。 模型適用范圍 市凈率法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。 應(yīng)用條件 可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是四個比率類似的企業(yè)。 【例】 ?市盈率、市凈率和收入乘數(shù)的共同驅(qū)動因素包括（ ）。 【注意】 ?選擇可比企業(yè)時，由于要求的可比條件比較嚴(yán)格，經(jīng)常找不到完全符合條件的可比企業(yè)；或者同行業(yè)的上市公司很少，經(jīng)常找不到足夠的可比企業(yè)。 基本模型 修正的比率 計(jì)算公式 市價 /凈資產(chǎn)比率模型 修正市凈率 =實(shí)際市凈率 /（預(yù)期股東權(quán)益凈利率 100） 目標(biāo)企業(yè)每股價值 =修正平均市凈率 目標(biāo)企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率 100 目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn) 市價 /收入比率模型 修正收入乘數(shù) =實(shí)際收入乘數(shù) /（預(yù)期銷售凈利率 100） 目標(biāo)企業(yè)每股價值 =修正平均收入乘數(shù) 目標(biāo)企業(yè)預(yù)期銷售凈利率 100 目標(biāo)企業(yè)每股收入 【總結(jié)】 【 例 】 ? D企業(yè)長期以來計(jì)劃收購一家營業(yè)成本較低的服務(wù)類上市公司（以
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