【正文】 評估的市價(jià) /收入比率模型，以下四種不屬于“收入乘數(shù)”驅(qū)動(dòng)因素的是（ ）。增長率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動(dòng)因素，因此，可以用增長率修正實(shí)際市盈率，把增長率不同的企業(yè)納入可比范圍。 D企業(yè)征求你對這次收購的意見。 ?假設(shè)目標(biāo)企業(yè)是服務(wù)性企業(yè)，這個(gè)時(shí)候相對價(jià)值法評估應(yīng)該首選的是收入乘數(shù)法。 缺點(diǎn)：①賬面價(jià)值受會計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會計(jì)政策，市凈率會失去可比性；②固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實(shí)際意義； ③少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無法用于比較 【公式推導(dǎo)的快捷法】 【 提示 】 ?注意本期市凈率與內(nèi)在市凈率計(jì)算公式中，股東權(quán)益收益率的區(qū)別。 【提示】 ?企業(yè)處于穩(wěn)定狀態(tài)，各期股利支付率一致 【注意】 ?市盈率指標(biāo)有本期市盈率和內(nèi)在市盈率之分。 二、相對價(jià)值模型 ?相對價(jià)值模型分為兩大類： 一類是以股權(quán)市價(jià)為基礎(chǔ)的模型，包括股權(quán)市價(jià) /凈利、股權(quán)市價(jià) /凈資產(chǎn)、股權(quán)市價(jià) /銷售額等比率模型。 （ 1）計(jì)算該企業(yè)的本期市盈率和預(yù)期市盈率。 模型適用范圍 主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。例如，采用市盈率模型估價(jià)，選擇可比企業(yè)時(shí)，可能發(fā)現(xiàn)市盈率的驅(qū)動(dòng)因素差異很大，比如，可比企業(yè)的增長率為 20%，而待估價(jià)的企業(yè)增長率為 10%，差異很大。 （ 2）分析指出當(dāng)前是否應(yīng)當(dāng)收購目標(biāo)公司 答案 ?（ 1）說明應(yīng)當(dāng)運(yùn)用相對價(jià)值法中的哪種模型計(jì)算目標(biāo)公司的股票價(jià)值。 【例】 ?乙企業(yè)是一個(gè)制造業(yè)企業(yè)，其每股收益為 /股，股票價(jià)格為 15元。該公司的 β為 2，國庫券利率為 2%，市場平均股票收益率為 8%，則該公司的內(nèi)在市凈率為（ ）。 【例】 ?甲企業(yè)今年的每股凈利是 ，分配股利 /股，該企業(yè)凈利潤和股利的增長率都是 6%， β值為 。企業(yè)估價(jià)方法 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 相對價(jià)值法 經(jīng)濟(jì)利潤模式 超額收益模型 第四節(jié) 相對價(jià)值法 一、相對價(jià)值模型的原理 二、股票市價(jià)比率模型 三、相對價(jià)值模型的應(yīng)用 本節(jié)內(nèi)容框架 一、相對價(jià)值模型的原理 ?這種方法是利用類似企業(yè)的市場定價(jià)來確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種評估方法。政府長期債券利率為 7%，股票市場的平均風(fēng)險(xiǎn)附加率為 %。 【 答案 】 B ?【解析】 股利支付率 =1留存收益率 =140%=60% 股權(quán)成本 =2%+2 （ 8%2%）=14% 內(nèi)在市凈率 =（ 20% 60%） /（14%4%） = （三）市價(jià) /收入比率模型（收入乘數(shù)模型） 收入乘數(shù)模型