企業(yè)估價(jià)方法講義-wenkub
2023-01-30 10:22:37 本頁(yè)面
【正文】 率下降。 應(yīng)用條件 可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是三個(gè)比率類似的企業(yè)。 二、相對(duì)價(jià)值模型 ?相對(duì)價(jià)值模型分為兩大類： 一類是以股權(quán)市價(jià)為基礎(chǔ)的模型，包括股權(quán)市價(jià) /凈利、股權(quán)市價(jià) /凈資產(chǎn)、股權(quán)市價(jià) /銷售額等比率模型。企業(yè)估價(jià)方法 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 相對(duì)價(jià)值法 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模式 超額收益模型 第四節(jié) 相對(duì)價(jià)值法 一、相對(duì)價(jià)值模型的原理 二、股票市價(jià)比率模型 三、相對(duì)價(jià)值模型的應(yīng)用 本節(jié)內(nèi)容框架 一、相對(duì)價(jià)值模型的原理 ?這種方法是利用類似企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)來(lái)確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種評(píng)估方法。 一類是以企業(yè)實(shí)體價(jià)值為基礎(chǔ)的模型，包括實(shí)體價(jià)值 /息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、實(shí)體價(jià)值 /實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價(jià)值 /投資資本、實(shí)體價(jià)值 /銷售額等比率模型。 模型適用范圍 市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且 β值接近于 1的企業(yè)。 【提示】 ?企業(yè)處于穩(wěn)定狀態(tài)，各期股利支付率一致 【注意】 ?市盈率指標(biāo)有本期市盈率和內(nèi)在市盈率之分。政府長(zhǎng)期債券利率為 7%，股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)附加率為 %。 ? 【 答案 】 甲企業(yè)股利支付率 =每股股利 /每股凈利= 甲企業(yè)股權(quán)資本成本 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 +β 股票市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)附加率 =7%+ %=% 甲企業(yè)本期市盈率 =[股利支付率 （ 1+增長(zhǎng)率） ]247。其中關(guān)鍵因素是股東權(quán)益收益率。 缺點(diǎn)：①賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性；②固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒(méi)有什么實(shí)際意義； ③少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒(méi)有意義，無(wú)法用于比較 【公式推導(dǎo)的快捷法】 【 提示 】 ?注意本期市凈率與內(nèi)在市凈率計(jì)算公式中，股東權(quán)益收益率的區(qū)別。 【 答案 】 B ?【解析】 股利支付率 =1留存收益率 =140%=60% 股權(quán)成本 =2%+2 （ 8%2%）=14% 內(nèi)在市凈率 =（ 20% 60%） /（14%4%） = （三）市價(jià) /收入比率模型（收入乘數(shù)模型） 收入乘數(shù)模型 基本模型 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值 =可比企業(yè)平均收入乘數(shù) 目標(biāo)企業(yè)的銷售收入 模型原理 驅(qū)動(dòng)因素 銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率、股權(quán)成本。 優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：①它不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數(shù)；②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操作；③收入乘數(shù)對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。 【例 多選題】 ?收入乘數(shù)估價(jià)模型的特點(diǎn)（ ）。 ?假設(shè)目標(biāo)企業(yè)是服務(wù)性企業(yè)，這個(gè)時(shí)候相對(duì)價(jià)值法
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