企業(yè)估價(jià)方法講義(完整版)
【正文】 捷法】 【 提示 】 ?注意本期市凈率與內(nèi)在市凈率計(jì)算公式中，股東權(quán)益收益率的區(qū)別。 優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：①它不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數(shù)；②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操作；③收入乘數(shù)對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。 ?假設(shè)目標(biāo)企業(yè)是服務(wù)性企業(yè)，這個(gè)時(shí)候相對(duì)價(jià)值法評(píng)估應(yīng)該首選的是收入乘數(shù)法。 解決問題一的辦法之一就是采用修正的市價(jià)比率（針對(duì)關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行修正）。 D企業(yè)征求你對(duì)這次收購的意見。 四家類比公司及目標(biāo)公司的有關(guān)資料如下 項(xiàng)目 甲公司 乙公司 丙公司 丁公司 目標(biāo)公司 普通股數(shù) 500萬股 700萬股 800萬股 700萬股 600萬股 每股市價(jià) 18元 22元 16元 12元 18元 每股銷售收入 22元 20元 16元 10元 17元 每股收益 1元 每股凈資產(chǎn) 3元 預(yù)期增長率 10% 6% 8% 4% 5% 要求： （ 1）說明應(yīng)當(dāng)運(yùn)用相對(duì)價(jià)值法中的哪種模型計(jì)算目標(biāo)公司的股票價(jià)值。增長率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動(dòng)因素，因此，可以用增長率修正實(shí)際市盈率，把增長率不同的企業(yè)納入可比范圍。 通常的做法是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)，計(jì)算出它們的平均市價(jià)比率，作為估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的乘數(shù)。 【公式推導(dǎo)的快捷法】 【例】 ? 按照企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市價(jià) /收入比率模型，以下四種不屬于“收入乘數(shù)”驅(qū)動(dòng)因素的是（ ）。凈利潤和股利的增長率均為4%。 （ %6%） = 甲企業(yè)預(yù)期市盈率 =股利支付率 /（資本成本 增長率） =70%/（ %6%） = （ 2）如果 ABC公司與甲企業(yè)是類似企業(yè)，今年的實(shí)際每股收益為 ，未來每股收益增長率是 6%，分別采用本期市盈率和預(yù)期市盈率計(jì)算 ABC公司股票價(jià)值。注意保持二者的一致性。其中關(guān)鍵因素是增長率。 相對(duì)于可比企業(yè)來說的，以可比企業(yè)價(jià)值為基準(zhǔn)，是一種相對(duì)價(jià)值，而非目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。 優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：①計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡單；②市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；③市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。 要求： （ 1）計(jì)算該企業(yè)的本期市盈率和預(yù)期市盈率。 應(yīng)用條件 可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是四個(gè)比率類似的企業(yè)。其中關(guān)鍵因素是銷售凈利率。 ，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數(shù) 的后果 企業(yè) 【答案】 AB ? 【 解析 】 因?yàn)樗粫?huì)出現(xiàn)負(fù)值，所以A對(duì)；收入乘數(shù)對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變
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