企業(yè)估價方法講義(完整版)
【正文】 捷法】 【 提示 】 ?注意本期市凈率與內(nèi)在市凈率計算公式中，股東權(quán)益收益率的區(qū)別。 優(yōu)缺點 優(yōu)點：①它不會出現(xiàn)負值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù)；②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操作；③收入乘數(shù)對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。 ?假設(shè)目標企業(yè)是服務(wù)性企業(yè)，這個時候相對價值法評估應(yīng)該首選的是收入乘數(shù)法。 解決問題一的辦法之一就是采用修正的市價比率（針對關(guān)鍵的驅(qū)動因素進行修正）。 D企業(yè)征求你對這次收購的意見。 四家類比公司及目標公司的有關(guān)資料如下 項目 甲公司 乙公司 丙公司 丁公司 目標公司 普通股數(shù) 500萬股 700萬股 800萬股 700萬股 600萬股 每股市價 18元 22元 16元 12元 18元 每股銷售收入 22元 20元 16元 10元 17元 每股收益 1元 每股凈資產(chǎn) 3元 預(yù)期增長率 10% 6% 8% 4% 5% 要求： （ 1）說明應(yīng)當運用相對價值法中的哪種模型計算目標公司的股票價值。增長率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動因素，因此，可以用增長率修正實際市盈率，把增長率不同的企業(yè)納入可比范圍。 通常的做法是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)，計算出它們的平均市價比率，作為估計目標企業(yè)價值的乘數(shù)。 【公式推導(dǎo)的快捷法】 【例】 ? 按照企業(yè)價值評估的市價 /收入比率模型，以下四種不屬于“收入乘數(shù)”驅(qū)動因素的是（ ）。凈利潤和股利的增長率均為4%。 （ %6%） = 甲企業(yè)預(yù)期市盈率 =股利支付率 /（資本成本 增長率） =70%/（ %6%） = （ 2）如果 ABC公司與甲企業(yè)是類似企業(yè)，今年的實際每股收益為 ，未來每股收益增長率是 6%，分別采用本期市盈率和預(yù)期市盈率計算 ABC公司股票價值。注意保持二者的一致性。其中關(guān)鍵因素是增長率。 相對于可比企業(yè)來說的，以可比企業(yè)價值為基準，是一種相對價值，而非目標企業(yè)的內(nèi)在價值。 優(yōu)缺點 優(yōu)點：①計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單；②市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；③市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。 要求： （ 1）計算該企業(yè)的本期市盈率和預(yù)期市盈率。 應(yīng)用條件 可比企業(yè)應(yīng)當是四個比率類似的企業(yè)。其中關(guān)鍵因素是銷售凈利率。 ，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù) 的后果 企業(yè) 【答案】 AB ? 【 解析 】 因為它不會出現(xiàn)負值，所以A對；收入乘數(shù)對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變
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