企業(yè)估價(jià)方法講義(已修改)
2025-01-19 10:22 本頁(yè)面
【正文】 企業(yè)估價(jià)方法 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 相對(duì)價(jià)值法 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模式 超額收益模型 第四節(jié) 相對(duì)價(jià)值法 一、相對(duì)價(jià)值模型的原理 二、股票市價(jià)比率模型 三、相對(duì)價(jià)值模型的應(yīng)用 本節(jié)內(nèi)容框架 一、相對(duì)價(jià)值模型的原理 ?這種方法是利用類(lèi)似企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)來(lái)確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種評(píng)估方法。 相對(duì)于可比企業(yè)來(lái)說(shuō)的，以可比企業(yè)價(jià)值為基準(zhǔn)，是一種相對(duì)價(jià)值，而非目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。 其基本做法是：首先，尋找一個(gè)影響企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵變量；其次，確定一組可以比較的類(lèi)似企業(yè)，計(jì)算可比企業(yè)的市價(jià)/關(guān)鍵變量的平均值；然后，根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的關(guān)鍵變量乘以得到的平均值，計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。 二、相對(duì)價(jià)值模型 ?相對(duì)價(jià)值模型分為兩大類(lèi)： 一類(lèi)是以股權(quán)市價(jià)為基礎(chǔ)的模型，包括股權(quán)市價(jià) /凈利、股權(quán)市價(jià) /凈資產(chǎn)、股權(quán)市價(jià) /銷(xiāo)售額等比率模型。 一類(lèi)是以企業(yè)實(shí)體價(jià)值為基礎(chǔ)的模型，包括實(shí)體價(jià)值 /息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、實(shí)體價(jià)值 /實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價(jià)值 /投資資本、實(shí)體價(jià)值 /銷(xiāo)售額等比率模型。 （一）市價(jià) /凈利比率模型（市盈率模型） 市盈率模型 基本模型 目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值 =可比企業(yè)平均市盈率 目標(biāo)企業(yè)的每股凈利 模型原理 驅(qū)動(dòng)因素 增長(zhǎng)率、股利支付率、股權(quán)成本。其中關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)率。 應(yīng)用條件 可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是三個(gè)比率類(lèi)似的企業(yè)。 模型適用范圍 市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且 β值接近于 1的企業(yè)。 優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：①計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡(jiǎn)單；②市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來(lái)，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；③市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。 缺點(diǎn)：①如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義； ②市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)市盈率上升，整個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)市盈率下降。 【提示】 ?企業(yè)處于穩(wěn)定狀態(tài)，各期股利支付率一致 【注意】 ?市盈率指標(biāo)有本期市盈率和內(nèi)在市盈率之分。在應(yīng)用市盈率計(jì)算股票價(jià)值時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意如果收益率用的是本期市盈率，則目標(biāo)企業(yè)的股票價(jià)值等于目標(biāo)企業(yè)本期每股凈利乘以可比企業(yè)的本期收益率；如果市盈率用的是內(nèi)在市盈率，則目標(biāo)企業(yè)的股票價(jià)值等于目標(biāo)企業(yè)的下一期預(yù)測(cè)的每股凈利乘以?xún)?nèi)在市盈率。注意保持二者的一致性。 【例】 ?甲企業(yè)今年的每股凈利是 ，分配股利 /股，該企業(yè)凈利潤(rùn)和股利的增長(zhǎng)率都是 6%， β值為 。政府長(zhǎng)期債券利率為 7%，股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)附加率為 %。 要求： （ 1）計(jì)算該企業(yè)的本期市盈率和預(yù)期市盈率。 （ 2）如果 ABC公司與甲企業(yè)是類(lèi)似企業(yè)，今年的實(shí)際每股收益為 ，未來(lái)每股收益增長(zhǎng)率是 6%，分別采用本期
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