企業(yè)并購(gòu)估價(jià)培訓(xùn)知識(shí)(編輯修改稿)
2024-10-25 04:05 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 FCF2006=11.51 (1+6%)12.4 20% (1+30%)56% （160%） = 12.20.22=11.98億元 第五步，計(jì)算公司穩(wěn)定增長(zhǎng)期的股權(quán)資本成本。 穩(wěn)定增長(zhǎng)期的股權(quán)資本成本=7.5%+15%=12.5% 第六步，計(jì)算穩(wěn)定增長(zhǎng)期股權(quán)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 穩(wěn)定增長(zhǎng)期FCFE的現(xiàn)值=[11.98/（12.5%6%）]（P/F，14%，5）=95.65億元 第七步，計(jì)算公司股權(quán)的價(jià)值。 V=（20.43+95.65）3000=348257億元。,高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理,返回,?,例33某公司2000年的EBIT為5.32億元，資本性支出為3.10億元，折舊為2.07億元，銷售收入為72.30億元，營(yíng)運(yùn)資本占銷售收入的比重為20%，所得稅率為40%，債券利率為7.5%。預(yù)期今后5年內(nèi)將以8%的速度高速增長(zhǎng)，值為1.25，稅前債務(wù)成本為9.7%，負(fù)債比率為50%。5年后公司進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的增長(zhǎng)率為5%，值為1，稅前債務(wù)成本為8.5%，負(fù)債比率為25%，資本性支出和折舊相互抵銷。市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%。,下一頁,高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理,?,第一步，計(jì)算公司高速成長(zhǎng)期的現(xiàn)金流。 FCF=EBIT（1稅率）+折舊資本性支出追加營(yíng)運(yùn)資本 FCF2001=5.32（1+8%）（140%）+2.07（1+8%）3.10（1+8%）72.38%20%=1.18億元 FCF2002=1.26億元 FCFE 2003=1.36億元 FCF2004=1.47億元 FCF 2005 =4.69+3.034.561.58= 1.58億元 第二步，估計(jì)公司高速成長(zhǎng)期的資本加權(quán)平均成本。 高速成長(zhǎng)階段的股權(quán)資本成本=7.5%+1.255%=13.75% 高速成長(zhǎng)階段的WACC=13.75%50%+9.7%（140%）50%=9.725% 第三步，計(jì)算高速成長(zhǎng)階段公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 高速成長(zhǎng)階段FCF的現(xiàn)值=1.18（P/F，9.725%，1）+1.26（P/F，9.725%，2）+1.36（P/F， 9.725% ，3）+1.47（P/F， 9.725% ，4）+1.58（P/F， 9.725% ，5）=1.082+1.061+1.05+1.041+1.027=5.15億元 第四步，估算第6年的公司自由現(xiàn)金流量。 FCF2006=4.69（1+5%）72.3（1+8%）20%5%=3.86億元 第五步，計(jì)算公司穩(wěn)定增長(zhǎng)期的WACC。 穩(wěn)定增長(zhǎng)期的股權(quán)資本成本=7.5%+15%=12.5% 穩(wěn)定增長(zhǎng)期的WACC=12.5%75%+8.5%（140%）25%=10.65% 第六步，計(jì)算穩(wěn)定增長(zhǎng)期公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 穩(wěn)定增長(zhǎng)期FCF的現(xiàn)值=[3.86/（10.65%5%）]（P/F， 9.725% ，5）=42.96億元 第七步，計(jì)算公司的價(jià)值。 V=5.15+42.96=48.11億元。,高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理,返回,?,自由現(xiàn)金流量估值的三階段模型,n1_為初始高增長(zhǎng)階段的期末 n 為轉(zhuǎn)換階段期末 例34,高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理,返回,?,例34 某企業(yè)2000年的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：銷售收入每股10元，每股凈收益占收入的25%，每
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