【文章內(nèi)容簡介】 投資額規(guī)定或預(yù)期的最低投資報酬率，所以剩余收益的大小與企業(yè)投資人要求的最低報酬率呈反向變動。9.【答案】√【解析】本題的主要考核點是已知年金現(xiàn)值系數(shù)如何求期限。設(shè)備的年成本=年使用費+分?jǐn)偟哪曩徶脙r格。由于甲設(shè)備的價格高于乙設(shè)備6000元，甲設(shè)備的年使用費比乙設(shè)備低2000元，要想使的選用甲設(shè)備是有利的, 則甲、乙兩臺設(shè)備分?jǐn)偟哪曩徶脙r格的差額必須小于2000元。若資本成本為12％，則有：6000=2000（P/A，12%，n）,即（P/A，12%，n）=3，查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知：n=3時，（P/A，12%，3）=；n=4時，（P/A，12%，4）=；然后用插值法求得n=(年)，所以，甲設(shè)備的使用期應(yīng)長于4年，選用甲設(shè)備才是有利的。10． 【答案】√【解析】本題的主要考核點是放棄現(xiàn)金折扣的成本的決策問題。如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄現(xiàn)金折扣的成本，即意味著決策者面臨兩個投資機會：短期投資機會和享有現(xiàn)金折扣。此時的放棄現(xiàn)金折扣的成本，實際上可以理解為享有現(xiàn)金折扣的收益率，所以應(yīng)選擇收益率高的機會，即將應(yīng)付賬款用于短期投資，放棄現(xiàn)金折扣。四、計算及分析題1.【答案】本題的主要考核點是現(xiàn)金預(yù)算的編制。（1）計算四季度的現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金余額：2005年年末應(yīng)收賬款=8000/12=（萬元）由于假設(shè)全年均衡銷售，所以，四季度預(yù)計銷售收入=8000/4=2000（萬元）四季度的預(yù)計銷售現(xiàn)金流入=2000（1+17%）+（）=（萬元）。全年銷售成本=8000(128%)=5760(萬元)2005年年末存貨=5760/8=720（萬元）由于假設(shè)全年均衡銷售，所以，四季度預(yù)計銷售成本=5760/4=1440（萬元）第四季度預(yù)計的購貨（不含稅）=期末存貨+本期銷貨期初存貨=720+1440480=1680（萬元）第四季度預(yù)計的采購現(xiàn)金流出（含稅）=1680（1+17%）=(萬元)四季度可使用現(xiàn)金合計=6＋=（萬元）四季度現(xiàn)金支出合計=＋38＋103＋58=（萬元）現(xiàn)金多余（或不足）=－=（萬元）(2)由于H=3R2L，即HR=2（RL）=5萬元，所以，RL=，根據(jù)L=2萬元，可知R=,H=。，所以，四季度需要將多余現(xiàn)金購買有價證券，轉(zhuǎn)換數(shù)量==（萬元）。2.【答案】（1）年度2002年2003年銷售凈利率5%5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2次2次權(quán)益乘數(shù)2留存收益率50%60%權(quán)益凈利率20%24%(2) 2002年的可持續(xù)增長率==%2003年的實際增長率==40%(3)該公司2003年的實際增長率40%%。①實際增長超過可持續(xù)增長增加的銷售額=14001000（1+%）=（萬元）實際增長超過可持續(xù)增長增加的資金需求=(萬元)②超常增長所增加的留存收益=4225(1+%)=(萬元)③權(quán)益乘數(shù)的變動，對超常增長所增加的負(fù)債資金的影響:=(萬元)或292()250(1+%)=(萬元)（4）2003年的可持續(xù)增長率==%①在不從外部進行股權(quán)融資，同時在保持財務(wù)政策和銷售凈利率不變的前提下，2004年年末預(yù)計資產(chǎn)總額=預(yù)計股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=（292+15005%60%）=(萬元),預(yù)計總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1500/=(次),—3次之間，所以可行。②在不從外部進行股權(quán)融資，同時在保持經(jīng)營效率和留存收益率不變的前提下，2004年年末預(yù)計資產(chǎn)總額=1800/2=900（萬元），預(yù)計負(fù)債總額=資產(chǎn)總額股東權(quán)益=900（292+18005%60%）=554（萬元）, 資產(chǎn)負(fù)債率=554/900=%高于60%的要求,所以，不可行。3.【答案】本題的主要考核點是債券價值及其到期收益率的計算。 （1）發(fā)行價格=100010%(P/A,9%,5)+1000(P/S,9%,5) =100+1000=(元) （2）NPV=100(P/A,i,4)+1000(P/S,i,4) 用i=8%試算：NPV=100(P/A,8%,4)+1000(P/S,8%,4) = 用i=9%試算：NPV=100(P/A,9%,4)+1000(P/S,9%,4) =（3）NPV= =0i=%（4）假設(shè)到期收益率的周期利率為I,則有:NPV=50(P/A,i,6)+1000(P/S,i,6) 1010 用i=4%試算：NPV=50(P/A,4%,6)+1000(P/S,4%,6) 1010=50+1000= 用i=6%試算：NPV=50(P/A,6%,6)+1000(P/S,6%,6) 1010=50+1000= 名義到期收益率=%2=%實際到期收益率==%4.【答案】本題的主要考核點是實體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別與聯(lián)系。（1）實體現(xiàn)金流量法：①年折舊=（萬元）②前5年每年的現(xiàn)金流量為：營業(yè)現(xiàn)金流量=EBIT+折舊所得稅= EBIT+折舊 EBIT所得稅稅率=(40451445100832)+832(40451445100832) 40%=(萬元)第6年的現(xiàn)金流量為：營業(yè)現(xiàn)金流量= EBIT+折舊所得稅+殘值流入= EBIT+折舊 EBIT所得稅稅率+殘值流入=+10(108) 40%=984(萬元)③計算A企業(yè)為全權(quán)益融資下的:=[1+（140%）]=④計算W的:=[1+（140%）]=⑤確定W的權(quán)益資本成本r=8%+%=%=19%⑥確定W的債務(wù)成本NPV=125010%（140%)（P/A，4)+1250（P/S，4）1250當(dāng)=6%，NPV=125010%（140%)（P/A，6%，4)+1250（P/S，6%，4）1250=75+1250 =+=（萬元）所以，債務(wù)稅后成本為6%?；蛑苯?10%(140%)=6%⑦計算W的加權(quán)平均資本成本r=19%+6%=%16%⑧計算W的凈現(xiàn)值=(P/A,16%,5)+ 984(P/S,16%,6)5000 =+984 =+ =(萬元)，故不可行。（2）股權(quán)現(xiàn)金流量法①年折舊=（萬元）②前3年每年的現(xiàn)金凈流量為：股權(quán)現(xiàn)金流量=企業(yè)實體現(xiàn)金流量利息（1稅率） =25%10%（140%） =(萬元)第4年股權(quán)現(xiàn)金流量=25%=(萬元)第5年股權(quán)現(xiàn)金流量=企業(yè)實體現(xiàn)金流量=(萬元)第6年股權(quán)現(xiàn)金流量=企業(yè)實體現(xiàn)金流量=984(萬元)③計算A為全權(quán)益融資下的:=[1+（140%）]=④計算W的:前4年=[1+（140%）]=后2年的=(120%)=⑤確定W的權(quán)益資本成本前4年r=8%+%=19%后2年的r=8%+%=17%⑥計算W的凈現(xiàn)值=(P/A,19%,3)(P/S,19%,4)+ (P/S,17%,1)（P/S，19%，4）+984(P/S,17%,2)（P/S，19%，4）5000(125%) =++984(125%) =++ =(萬元)，故不可行?！窘馕觥拷獯鸨绢}的關(guān)鍵一是注意實體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別；二是在非規(guī)模擴張型項目中如何實現(xiàn)值的轉(zhuǎn)換。下面主要介紹和的關(guān)系。企業(yè)實體現(xiàn)金流量法,即假設(shè)全權(quán)益融資情況下的現(xiàn)金流量,計算現(xiàn)金流量時不考慮利息,同樣不考慮利息抵稅,負(fù)債的影響反映在折現(xiàn)率上。在不考慮借款本金償還的情況下, 實體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+利息(1稅率)如考慮借款本金償還的情況下, 在歸還本金的當(dāng)年,實體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+利息(1稅率)+本金(注:本金在稅后支付,不涉及抵減所得稅)。加權(quán)平均資本成本不受資本結(jié)構(gòu)變動的影響，但權(quán)益資本成本受資本結(jié)構(gòu)的影響；另外，注意債務(wù)稅后成本的計算2005年教材有了新的規(guī)定，具體見教材第九章。5.【答案】本題的主要考核點是應(yīng)收賬款的信用決策。（1）甲、乙兩方案毛利之差=40（40003600） =（萬元） （2）計算甲方案的相關(guān)成本： ①應(yīng)收賬款機會成本=60%8%=（萬元） ②壞賬成本=36001002%=（萬元） ③（萬元） ④按經(jīng)濟進貨批量進貨的相關(guān)最低總成本==（萬元） ⑤經(jīng)濟訂貨量==600（件） 達到經(jīng)濟進貨批量時存貨平均占用資金=60=（萬元） 達到經(jīng)濟進貨批量時存貨平均占用資金利息=180008%=（萬元）⑥采用甲方案的相關(guān)成本=++++=（萬元） （3）計算乙方案的相關(guān)成本： ①應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)=1030%+2020%+9050%=52（天） ②應(yīng)收賬款機會成本=60%8%=（萬元） ③壞賬成本=400010050%4%=（萬元） ④現(xiàn)金折扣成本=400010030%2%+400010020%1%=（萬元） ⑤⑥按經(jīng)濟進貨批量進貨的相關(guān)最低總成本==（萬元）⑦經(jīng)濟訂貨量==633（件）達到經(jīng)濟進貨批量時存貨平均占用資金==（萬元）達到經(jīng)濟進貨批量時存貨平均占用資金利息=8%=（萬元）⑧采用乙方案的相關(guān)成本=+++++=（萬元） （4）甲、乙兩方案成本之差==（萬元） （5）為該企業(yè)作出采取何種信用政策的決策，并說明理由。 ∵ 乙方案與甲方案相比增加的收益大于增加的成本。 ∴ 企業(yè)應(yīng)選用乙方案。五、綜合題1.【答案】 （1）權(quán)益凈利率變動的差額= 權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 上年權(quán)益凈利率= ① 替代1 ② ②① 資產(chǎn)凈利率變動對權(quán)益凈利率的影響=%10%=% 替代2 ③ ③② 權(quán)益乘數(shù)變動對權(quán)益凈利率的影響=8%%=% 兩因素變動影響之和為=%+%=2% （2）資產(chǎn)凈利率變動的差額= 資產(chǎn)凈利率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率 上年資產(chǎn)凈利率= ① 替代1 ② ②①資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對資產(chǎn)凈利率的影響=5%8%=3% 替代2 ③ ③②銷售凈利率變動對資產(chǎn)凈利率的影響=2%5%=3% 兩因素變動影響之和=3%+（3%）=6%（3）銷售收入增長率=（3000010000）/10000=200%①年末投資資本和凈投資：年末投資資本=年末有息負(fù)債+年末股東權(quán)益=年末資產(chǎn)年末無息流動負(fù)債年末無息長期負(fù)債=60000（1+200%）1000（1+200%）29000（1+200%）=90000（萬元）；凈投資=投資資本增加=90000（15000+15000）=60000（萬元）年末股東權(quán)益增加=年末有息負(fù)債增加=6000050%=30000(萬元)②年末長期借款和股東權(quán)益：年末股東權(quán)益=年末長期借款=9000050%=45000（萬元）③利息費用、凈利潤和當(dāng)年應(yīng)派發(fā)的股利：利息費用=45000%=2430(萬元)凈利潤=(息稅前營業(yè)利潤利息)(1所得稅稅率) =[(1800+810)(1+200%)2430](130%) =3780(萬元)應(yīng)增發(fā)普通股=股權(quán)凈投資凈利潤=300003780=26220(萬元)④年末未分配利潤和年末股本。年末未分配利潤=年初未分配利潤+凈利潤股利=1500+37800=5280（萬元）年末股本=年末股東權(quán)益年末未分配利潤=450005280=39720（萬元）或：年末股本=年初股本+增發(fā)的新股=13500+26220=39720（萬元）（4）銷售收入增長率=（3000010000）/10000=200%①年末投資資本和凈投資：年末投資資本=年末有息負(fù)債+年末股東權(quán)益=年末資產(chǎn)年末無息流動負(fù)債年末有息負(fù)債=60000（1+200%）1000（1+200%）29000（1+200%）=90000（萬元）；凈投資=投資資本增加=90000（15000+15000）=60000（萬元）②利息費用、凈利潤和當(dāng)年應(yīng)派發(fā)的股利：利息費用=15000%=810(萬元)凈利潤=(息稅前營業(yè)利潤利息)(1所得稅稅率) =[(1800+810)(1+200%)810](130%) =4914(萬元)由于凈利潤小于凈投資，所以當(dāng)年不可能派發(fā)股利，而且需要增加長期借款。應(yīng)增加長期借款=凈投資凈利潤=600004914=55086(萬元)③年末長期借款和年末股東權(quán)益：年末長期借款=15000+55086=70086（萬元）年末股東權(quán)益=年末投資資本年末長期借款=9000070086=19914（萬元）④年末未分配利潤。年末未分配利潤=年初未分配利潤+凈利潤股利=1500+49140=6414（萬元）2.【答案】（1）利潤表及利潤分配表數(shù)據(jù)：2004年2005年2006年營業(yè)收入330003630039204 營業(yè)成本247502722529403 營業(yè)費用及管理費用33003630 息稅前營業(yè)利潤49505445 利