【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ，這些指標(biāo)包括：靜態(tài)投資回收期、會(huì)計(jì)收益率、凈現(xiàn)值、內(nèi)涵報(bào)酬率以及年平均成本法同時(shí)注意掌握互斥方案的決策情形1一個(gè)項(xiàng)目的所有評(píng)估指標(biāo)，包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、回收期和會(huì)計(jì)收益率，均比另一個(gè)項(xiàng)目好一些，肯定該方案優(yōu)情形2基本指標(biāo)凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率出現(xiàn)矛盾解決方法1投資額不同引起的（項(xiàng)目的壽命相同），凈現(xiàn)值法優(yōu)先解決方法2項(xiàng)目有效期不同引起的解決辦法：共同年限法【也叫重置價(jià)值鏈法】、等額年金法【知識(shí)點(diǎn)6】租賃決策經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃認(rèn)定及稅務(wù)處理區(qū)別(1) 經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃認(rèn)定 由于融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃在稅務(wù)處理上的不同，所以租賃決策的第一步就是要判斷該租賃是融資租賃還是經(jīng)營(yíng)租賃我國(guó)稅務(wù)上采用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于融資租賃（資本化租賃）和經(jīng)營(yíng)租賃（費(fèi)用化租賃）的分類(lèi)方法和確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)：會(huì)計(jì)的資本化租賃——稅法不可直接抵扣租賃會(huì)計(jì)的費(fèi)用化租賃——稅法可直接抵扣租賃融資租賃滿足下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，即應(yīng)認(rèn)定為融資租賃：（1）在租賃期屆滿時(shí)，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。（2）承租人有購(gòu)買(mǎi)租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購(gòu)買(mǎi)價(jià)款預(yù)計(jì)將遠(yuǎn)低于行使選擇權(quán)時(shí)租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值，因而在租賃開(kāi)始日就可合理地確定承租人將會(huì)行使這種選擇權(quán)。（3）租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分。這里的“大部分”通常在租賃期占租賃開(kāi)始日租賃資產(chǎn)使用壽命的75%以上（含75%）。（4）承租人租賃開(kāi)始日的最低租賃付款額的現(xiàn)值，幾乎相當(dāng)于租賃開(kāi)始日租賃資產(chǎn)公允價(jià)值。這里的“幾乎相當(dāng)于”，通常掌握在90%以上。（5）租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不作較大改造，只有承租人才能使用。經(jīng)營(yíng)租賃除融資租賃以外的租賃為經(jīng)營(yíng)租賃。說(shuō)明（1）租賃的會(huì)計(jì)分類(lèi)，主要著眼于租賃資產(chǎn)的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否轉(zhuǎn)移。（2）會(huì)計(jì)角度區(qū)分經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃的主要目的，是分別規(guī)定計(jì)入損益的方式，因此，準(zhǔn)確地說(shuō)，應(yīng)稱(chēng)為“費(fèi)用化租賃”和“資本化租賃”(2) 經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃稅務(wù)處理區(qū)別出租人承租人融資租賃⑴租金收入和租賃中費(fèi)用要考慮所得稅影響⑵各期收回本金要考慮其抵減所得稅的作用【類(lèi)似折舊】⑴租金不能夠直接抵稅，只有其中包含的利息和手續(xù)費(fèi)可以抵稅，要計(jì)算租金的抵稅，就需要將租金中的利息分離出來(lái)，計(jì)算其抵稅額【故稱(chēng)“不可直接扣除租賃”】⑵承租人租賃的資產(chǎn)能夠折舊經(jīng)營(yíng)租賃⑴租金收入和租賃中費(fèi)用要考慮所得稅影響⑵租賃資產(chǎn)可以折舊，要考慮其抵減所得稅的作用⑴租入固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費(fèi)支出，可稅前扣除【故稱(chēng)為“可直接扣除租賃”】⑵承租人承租的資產(chǎn)不能夠折舊，失去了抵稅的作用，增加了現(xiàn)金流出手寫(xiě)PPT20可直接抵稅租賃【稅法經(jīng)營(yíng)租賃】的決策分析⑴損益平衡租金法【2012年重點(diǎn)】1 基本原理對(duì)承租人而言，損益平衡租金是承租人能夠接受的最高租金，它等于自行購(gòu)置的平均年成本。2 承租人如果自行購(gòu)置設(shè)備的現(xiàn)金流量分析期間現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量（流出）租賃資產(chǎn)成本，包括買(mǎi)價(jià)、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)、途中保險(xiǎn)等全部購(gòu)置成本租賃期稅后現(xiàn)金流量（流出）營(yíng)運(yùn)(付現(xiàn))成本(1所得稅稅率)折舊所得稅稅率終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量（流入）終結(jié)點(diǎn)變現(xiàn)凈收入（終結(jié)點(diǎn)變現(xiàn)凈收入終結(jié)點(diǎn)賬面價(jià)值）所得稅率手寫(xiě)PPT21223 計(jì)算損益平衡租金【特別注意】這里的折現(xiàn)率為投資項(xiàng)目的資本成本方法二：差量現(xiàn)金流量法（承租人立場(chǎng)分析）【這個(gè)內(nèi)容教材放在財(cái)管融資租賃的“承租人分析的基本方法”中，但是本質(zhì)上屬于稅法經(jīng)營(yíng)租賃的內(nèi)容】1 租賃相對(duì)于購(gòu)買(mǎi)差量現(xiàn)金流量及折現(xiàn)率計(jì)算與分析現(xiàn)金流量折現(xiàn)率初始現(xiàn)金流量（流入）租賃資產(chǎn)成本，包括買(mǎi)家、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)、途中保險(xiǎn)費(fèi)等全部購(gòu)置成本，具體范圍據(jù)合同確定注：經(jīng)營(yíng)租賃避免這項(xiàng)現(xiàn)金流出，所以將其視作融資租賃的現(xiàn)金流入。 不需要租賃期稅后現(xiàn)金流量（流出）租金（1所得稅率）+折舊所得稅率注：經(jīng)營(yíng)租賃的租金能直接抵稅。 失去了折舊抵稅的作用有擔(dān)保債券的稅后成本終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量（流出）租賃期滿時(shí)資產(chǎn)的余值注：因?yàn)榻杩钯?gòu)買(mǎi)有這項(xiàng)現(xiàn)金流入，而租賃沒(méi)有，可看作融資租賃的一項(xiàng)現(xiàn)金流出。項(xiàng)目必要報(bào)酬率，即全用權(quán)益籌資時(shí)的資金機(jī)會(huì)成本2 計(jì)算凈現(xiàn)值并進(jìn)行決策NPV（承租人）＝租賃資產(chǎn)成本租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值如果NPV0，租賃有利，否則自行購(gòu)置有利稅率及可供抵稅的收益對(duì)租賃的影響【有難度，教材不詳細(xì)】(1) 稅率的影響租賃能夠存在的主要條件之一是租賃雙方的實(shí)際稅率不相等，通過(guò)租賃減少總的稅負(fù)，雙方分享租賃節(jié)稅的好處。如果不能取得稅收的好處，大部分長(zhǎng)期租賃在經(jīng)濟(jì)上都難以成立。值得注意的是，稅率的影響不僅指名義稅率，還包括企業(yè)是否有可供抵減的收益。如果企業(yè)持續(xù)虧損，則不能獲得租賃節(jié)稅的好處。(2) 可供抵稅的收益在以上分析中，假定企業(yè)有可供抵稅的收益，如果企業(yè)沒(méi)有可供抵稅的收益，在這種情況對(duì)現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率均會(huì)產(chǎn)生影響。①對(duì)現(xiàn)金流量的影響【令稅率＝0即可】l 租賃期現(xiàn)金流量中將沒(méi)有租金抵稅和折舊抵稅的內(nèi)容。l 期末余值現(xiàn)金流量也不再考慮變現(xiàn)損失減稅或變現(xiàn)凈收益納稅的問(wèn)題：公式不變，令稅率＝0即可。②對(duì)折現(xiàn)率的影響【令稅率＝0即可】租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率：有擔(dān)保債務(wù)稅后利率——有擔(dān)保債務(wù)稅前利率。對(duì)終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量折現(xiàn)率無(wú)影響：仍為項(xiàng)目資本成本。（2） 出題角度【綜合題】經(jīng)營(yíng)租賃損益平衡租金的決策方法，可能讓在自行購(gòu)買(mǎi)、經(jīng)營(yíng)租賃方案進(jìn)行計(jì)算并最終作出決策【2012年可能性大，把教材例題搞懂】。固定資產(chǎn)更新決策的計(jì)算題【計(jì)算分析題】等額年金法運(yùn)用互斥方案決策獨(dú)立方案的可行性決策計(jì)算題（3） 參考例題【】（2008年）G公司是一家生產(chǎn)和銷(xiāo)售軟飲料的企業(yè)。該公司產(chǎn)銷(xiāo)的甲飲料持續(xù)盈利，目前供不應(yīng)求，公司正在研究是否擴(kuò)充其生產(chǎn)能力。有關(guān)資料如下：（1）該種飲料批發(fā)價(jià)格為每瓶5元。本年銷(xiāo)售400萬(wàn)瓶，已經(jīng)達(dá)到現(xiàn)有設(shè)備的最大生產(chǎn)能力?！　。?）市場(chǎng)預(yù)測(cè)顯示明年銷(xiāo)量可以達(dá)到500萬(wàn)瓶，后年將達(dá)到600萬(wàn)瓶，然后以每年700萬(wàn)瓶的水平持續(xù)3年。5年后的銷(xiāo)售前景難以預(yù)測(cè)?！　。?）投資預(yù)測(cè)：為了增加一條年產(chǎn)400萬(wàn)瓶的生產(chǎn)線，需要設(shè)備投資600萬(wàn)元；預(yù)計(jì)第5年末設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值為100萬(wàn)元；生產(chǎn)部門(mén)估計(jì)需要增加的營(yíng)運(yùn)資本為新增銷(xiāo)售額的16%，在年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回；該設(shè)備能夠很快安裝并運(yùn)行，可以假設(shè)沒(méi)有建設(shè)期。　?。?）設(shè)備開(kāi)始使用前需要支出培訓(xùn)費(fèi)8萬(wàn)元；該設(shè)備每年需要運(yùn)行維護(hù)費(fèi)8萬(wàn)元?！　。?）該設(shè)備也可以通過(guò)租賃方式取得。租賃公司要求每年租金123萬(wàn)元，租期5年，租金在每年年初支付，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)移。設(shè)備運(yùn)行維護(hù)費(fèi)由G公司承擔(dān)。租賃設(shè)備開(kāi)始使用前所需的培訓(xùn)費(fèi)8萬(wàn)元由G公司承擔(dān)。　?。?）公司所得稅率25%；稅法規(guī)定該類(lèi)設(shè)備使用年限6年，直線法折舊，殘值率5%；假設(shè)與該項(xiàng)目等風(fēng)險(xiǎn)投資要求的最低報(bào)酬率為15%；銀行借款（有擔(dān)保）利息率12%.　要求：（1）計(jì)算自行購(gòu)置方案的凈現(xiàn)值，并判斷其是否可行?！　。?）根據(jù)我國(guó)稅法的規(guī)定，該項(xiàng)設(shè)備租賃屬于融資租賃還是經(jīng)營(yíng)租賃？具體說(shuō)明判別的依據(jù)?！　。?）編制租賃的還本付息表，并且計(jì)算租賃相對(duì)于自購(gòu)的凈現(xiàn)值；判斷該方案是否可行，并說(shuō)明理由?！緟⒖即鸢浮浚?）自行購(gòu)置的凈現(xiàn)值折舊＝600（15%）/6＝95　　終結(jié)點(diǎn)賬面凈值＝600595＝125，變現(xiàn)損失＝25　　回收流量＝100+2525%＝（2）租賃的稅務(wù)性質(zhì)判別：　　租賃期/壽命期限＝5/6＝%75%，所以應(yīng)該屬于融資租賃。（3）編制租賃的還本付息表，并且計(jì)算租賃相對(duì)于自購(gòu)的凈現(xiàn)值；判斷該方案是否可行，并說(shuō)明理由。　　設(shè)內(nèi)含利息率為i，則：　　600＝123＋123（P/A，i，4）　　即：（P/A，i，4）＝　　由于（P/A，1%，4）＝，（P/A，2%，4）＝　　所以：（i－1%）/（2%－1%）＝（－）/（－）　　解得：i＝%【】（2004年）假設(shè)你是F公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。該公司是目前國(guó)內(nèi)最大的家電生產(chǎn)企業(yè)，已經(jīng)在上海證券交易所上市多年。該公司正在考慮在北京建立一個(gè)工廠，生產(chǎn)某一新型產(chǎn)品，公司管理層要求你為其進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)?！　公司在2年前曾在北京以500萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)了一塊土地，原打算建立北方區(qū)配送中心，后來(lái)由于收購(gòu)了一個(gè)物流企業(yè)，解決了北方地區(qū)產(chǎn)品配送問(wèn)題，便取消了配送中心的建設(shè)項(xiàng)目。公司現(xiàn)計(jì)劃在這塊土地上興建新的工廠，目前該土地的評(píng)估價(jià)值為800萬(wàn)元?！　☆A(yù)計(jì)建設(shè)工廠的固定資產(chǎn)投資成本為1000萬(wàn)元。該工程將承包給另外的公司，工程款在完工投產(chǎn)時(shí)一次付清，即可以將建設(shè)期視為零。另外，工廠投產(chǎn)時(shí)需要營(yíng)運(yùn)資本750萬(wàn)元。　　該工廠投入運(yùn)營(yíng)后，每年生產(chǎn)和銷(xiāo)售30萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)品，售價(jià)為200元/臺(tái)，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本160元；預(yù)計(jì)每年發(fā)生固定成本（含制造費(fèi)用、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和管理費(fèi)用）400萬(wàn)元?！　∮捎谠擁?xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比目前公司的平均風(fēng)險(xiǎn)高，管理當(dāng)局要求項(xiàng)目的報(bào)酬率比公司當(dāng)前的加權(quán)平均稅后資本成本高出2個(gè)百分點(diǎn)?！　≡摴灸壳暗馁Y本來(lái)源狀況如下：負(fù)債的主要項(xiàng)目是公司債券，該債券的票面利率為6%，每年付息，5年后到期，面值1000元/張，共100萬(wàn)張，每張債券的當(dāng)前市價(jià)959元；所有者權(quán)益的主要項(xiàng)目是普通股，流通在外的普通股共10000萬(wàn)股。　　當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率5%，預(yù)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%.該項(xiàng)目所需資金按公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)籌集，并可以忽略債券和股票的發(fā)行費(fèi)用。公司平均所得稅率為24%.新工廠固定資產(chǎn)折舊年限平均為8年（凈殘值為零）。土地不提取折舊?！　≡摴S（包括土地）在運(yùn)營(yíng)5年后將整體出售，預(yù)計(jì)出售價(jià)格為600萬(wàn)元。假設(shè)投入的營(yíng)運(yùn)資本在工廠出售時(shí)可全部收回。　　解題所需的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)如下：利率（n＝5）6%7%8%9%10%11%12%13%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)要求：（1）計(jì)算該公司當(dāng)前的加權(quán)平均稅后資本成本（資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)按市價(jià)計(jì)算，計(jì)算結(jié)果取整數(shù)）?！敬鸢浮坑?jì)算加權(quán)平均稅后資本成本?、儆?jì)算債券稅后資本成本：　959＝10006%（1－24%）（P/A，i，5）＋1000（P/S，i，5）　當(dāng)i＝5%時(shí)，10006%（1－24%）（P/A，i，5）＋1000（P/S，i，5）＝　當(dāng)i＝6%時(shí)，10006%（1－24%）（P/A，i，5）＋1000（P/S，i，5）＝　利用內(nèi)插法可知：　?。?59－）/（－）＝（i－5%）/（6%－5%）　　解得：稅后債券資本成本＝%　②股權(quán)成本＝5%＋8%＝12%?、蹅瘷?quán)數(shù)＝（959100）/（959100＋10000）＝?、芄蓹?quán)權(quán)數(shù)＝1－＝　　加權(quán)平均稅后資本成本＝%30%＋12%70%＝10%　（2）計(jì)算項(xiàng)目評(píng)價(jià)使用的含有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率?！　敬鸢浮宽?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率＝10%＋2%＝12%?。?）計(jì)算項(xiàng)目的初始投資（零時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流出）。　【答案】土地的價(jià)值＝不繼續(xù)使用土地而而喪失的收益（即機(jī)會(huì)成本） ＝土地的銷(xiāo)售價(jià)款銷(xiāo)售土地應(yīng)該繳納的所得稅 ＝800(800500)*24%＝728（萬(wàn)元） 初始投資＝土地價(jià)值＋固定資產(chǎn)價(jià)值＋流動(dòng)資金投入　　　　　?。?28＋1000＋750＝2478（萬(wàn)元） （4）計(jì)算項(xiàng)目的年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量?！敬鸢浮磕?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 ＝不扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用的稅前利潤(rùn)（1所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本 ＝［30（200－160）－400］（1－24%）＋1000/8＝733（萬(wàn)元）【說(shuō)明】注意這個(gè)400萬(wàn)元的固定成本，他屬于付現(xiàn)成本的一部分，本小題的計(jì)算中不能夠考慮利息費(fèi)用 （5）計(jì)算該工廠在5年后處置時(shí)的稅后現(xiàn)金凈流量?！　敬鸢浮刻幹脮r(shí)的稅后現(xiàn)金凈流量（題目要求只計(jì)算處置流量，所以不含經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量）＝固定資產(chǎn)殘值現(xiàn)金凈流量+營(yíng)運(yùn)資金的回收處置時(shí)長(zhǎng)期資產(chǎn)的賬面價(jià)值 ＝固定資產(chǎn)賬面價(jià)值＋土地賬面價(jià)值　?。剑?000－ 5125）＋500＝375＋500＝875（萬(wàn)元）　固定資產(chǎn)殘值現(xiàn)金凈流量＝固定資產(chǎn)殘值總收入（固定資產(chǎn)殘值總收入固定預(yù)計(jì)殘值）所得稅稅率＝600(600875)24%＝666（萬(wàn)元）處置時(shí)的稅后現(xiàn)金凈流量＝固定資產(chǎn)殘值現(xiàn)金凈流量+營(yíng)運(yùn)資金的回收＝666＋750＝1416（萬(wàn)元）?。?）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 ＝733（P/A，12%，5）＋1416（P/F，12%，5）－2478　?。剑ㄈf(wàn)元） 實(shí)物期權(quán)【2012年擴(kuò)張期權(quán)和時(shí)機(jī)選擇期權(quán)】（1） 知識(shí)點(diǎn)介紹【知識(shí)點(diǎn)1】資金時(shí)間價(jià)值（前面已經(jīng)介紹）【知識(shí)點(diǎn)2】資本成本計(jì)算（前面已經(jīng)介紹）【知識(shí)點(diǎn)3】項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)（前面已經(jīng)介紹）【知識(shí)點(diǎn)4】期權(quán)投資當(dāng)前市價(jià)（即期權(quán)價(jià)值）計(jì)算（后面進(jìn)行介紹）【知識(shí)點(diǎn)5】實(shí)物期權(quán)1. 掌握實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)的關(guān)系實(shí)物期權(quán)是做出特定經(jīng)營(yíng)決策（例如資本投資）的權(quán)利。實(shí)物期權(quán)本質(zhì)上還是期權(quán)，只不過(guò)其標(biāo)資產(chǎn)為實(shí)物資產(chǎn)。實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)關(guān)鍵的區(qū)別在于實(shí)物期權(quán)及其標(biāo)的資產(chǎn)通常不在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中交易。2. 利用金融期權(quán)估價(jià)方法，進(jìn)行實(shí)物期權(quán)的估價(jià)時(shí)各個(gè)參數(shù)的內(nèi)涵 這里關(guān)鍵在于掌握期權(quán)估值中各種參數(shù)在實(shí)物期權(quán)中如何計(jì)算，以及教材涉及到的三種實(shí)物期權(quán)（時(shí)機(jī)選擇期權(quán)、擴(kuò)張期權(quán)和放棄期權(quán)）屬于看漲還是看跌期權(quán)。符號(hào)　　金融期權(quán)　　實(shí)物期權(quán)S0期權(quán)初期股票價(jià)格項(xiàng)目不確定性初始時(shí)點(diǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流入量（不含投資支出）的現(xiàn)值X執(zhí)行價(jià)格項(xiàng)目的投資額或清算價(jià)值SU股票上行價(jià)格項(xiàng)目不確定性終結(jié)時(shí)點(diǎn)，上行時(shí)投