【文章內(nèi)容簡介】 ，這些指標(biāo)包括：靜態(tài)投資回收期、會計收益率、凈現(xiàn)值、內(nèi)涵報酬率以及年平均成本法同時注意掌握互斥方案的決策情形1一個項目的所有評估指標(biāo)，包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、回收期和會計收益率，均比另一個項目好一些，肯定該方案優(yōu)情形2基本指標(biāo)凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率出現(xiàn)矛盾解決方法1投資額不同引起的（項目的壽命相同），凈現(xiàn)值法優(yōu)先解決方法2項目有效期不同引起的解決辦法：共同年限法【也叫重置價值鏈法】、等額年金法【知識點6】租賃決策經(jīng)營租賃和融資租賃認定及稅務(wù)處理區(qū)別(1) 經(jīng)營租賃和融資租賃認定 由于融資租賃和經(jīng)營租賃在稅務(wù)處理上的不同，所以租賃決策的第一步就是要判斷該租賃是融資租賃還是經(jīng)營租賃我國稅務(wù)上采用會計準則對于融資租賃（資本化租賃）和經(jīng)營租賃（費用化租賃）的分類方法和確認標(biāo)準：會計的資本化租賃——稅法不可直接抵扣租賃會計的費用化租賃——稅法可直接抵扣租賃融資租賃滿足下列標(biāo)準之一的，即應(yīng)認定為融資租賃：（1）在租賃期屆滿時，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。（2）承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購買價款預(yù)計將遠低于行使選擇權(quán)時租賃資產(chǎn)的公允價值，因而在租賃開始日就可合理地確定承租人將會行使這種選擇權(quán)。（3）租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分。這里的“大部分”通常在租賃期占租賃開始日租賃資產(chǎn)使用壽命的75%以上（含75%）。（4）承租人租賃開始日的最低租賃付款額的現(xiàn)值，幾乎相當(dāng)于租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價值。這里的“幾乎相當(dāng)于”，通常掌握在90%以上。（5）租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不作較大改造，只有承租人才能使用。經(jīng)營租賃除融資租賃以外的租賃為經(jīng)營租賃。說明（1）租賃的會計分類，主要著眼于租賃資產(chǎn)的主要風(fēng)險和報酬是否轉(zhuǎn)移。（2）會計角度區(qū)分經(jīng)營租賃和融資租賃的主要目的，是分別規(guī)定計入損益的方式，因此，準確地說，應(yīng)稱為“費用化租賃”和“資本化租賃”(2) 經(jīng)營租賃和融資租賃稅務(wù)處理區(qū)別出租人承租人融資租賃⑴租金收入和租賃中費用要考慮所得稅影響⑵各期收回本金要考慮其抵減所得稅的作用【類似折舊】⑴租金不能夠直接抵稅，只有其中包含的利息和手續(xù)費可以抵稅，要計算租金的抵稅，就需要將租金中的利息分離出來，計算其抵稅額【故稱“不可直接扣除租賃”】⑵承租人租賃的資產(chǎn)能夠折舊經(jīng)營租賃⑴租金收入和租賃中費用要考慮所得稅影響⑵租賃資產(chǎn)可以折舊，要考慮其抵減所得稅的作用⑴租入固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費支出，可稅前扣除【故稱為“可直接扣除租賃”】⑵承租人承租的資產(chǎn)不能夠折舊，失去了抵稅的作用，增加了現(xiàn)金流出手寫PPT20可直接抵稅租賃【稅法經(jīng)營租賃】的決策分析⑴損益平衡租金法【2012年重點】1 基本原理對承租人而言，損益平衡租金是承租人能夠接受的最高租金，它等于自行購置的平均年成本。2 承租人如果自行購置設(shè)備的現(xiàn)金流量分析期間現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量（流出）租賃資產(chǎn)成本，包括買價、運輸費、安裝調(diào)試費、途中保險等全部購置成本租賃期稅后現(xiàn)金流量（流出）營運(付現(xiàn))成本(1所得稅稅率)折舊所得稅稅率終結(jié)點現(xiàn)金流量（流入）終結(jié)點變現(xiàn)凈收入（終結(jié)點變現(xiàn)凈收入終結(jié)點賬面價值）所得稅率手寫PPT21223 計算損益平衡租金【特別注意】這里的折現(xiàn)率為投資項目的資本成本方法二：差量現(xiàn)金流量法（承租人立場分析）【這個內(nèi)容教材放在財管融資租賃的“承租人分析的基本方法”中，但是本質(zhì)上屬于稅法經(jīng)營租賃的內(nèi)容】1 租賃相對于購買差量現(xiàn)金流量及折現(xiàn)率計算與分析現(xiàn)金流量折現(xiàn)率初始現(xiàn)金流量（流入）租賃資產(chǎn)成本，包括買家、運輸費、安裝調(diào)試費、途中保險費等全部購置成本，具體范圍據(jù)合同確定注：經(jīng)營租賃避免這項現(xiàn)金流出，所以將其視作融資租賃的現(xiàn)金流入。 不需要租賃期稅后現(xiàn)金流量（流出）租金（1所得稅率）+折舊所得稅率注：經(jīng)營租賃的租金能直接抵稅。 失去了折舊抵稅的作用有擔(dān)保債券的稅后成本終結(jié)點現(xiàn)金流量（流出）租賃期滿時資產(chǎn)的余值注：因為借款購買有這項現(xiàn)金流入，而租賃沒有，可看作融資租賃的一項現(xiàn)金流出。項目必要報酬率，即全用權(quán)益籌資時的資金機會成本2 計算凈現(xiàn)值并進行決策NPV（承租人）＝租賃資產(chǎn)成本租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值如果NPV0，租賃有利，否則自行購置有利稅率及可供抵稅的收益對租賃的影響【有難度，教材不詳細】(1) 稅率的影響租賃能夠存在的主要條件之一是租賃雙方的實際稅率不相等，通過租賃減少總的稅負，雙方分享租賃節(jié)稅的好處。如果不能取得稅收的好處，大部分長期租賃在經(jīng)濟上都難以成立。值得注意的是，稅率的影響不僅指名義稅率，還包括企業(yè)是否有可供抵減的收益。如果企業(yè)持續(xù)虧損，則不能獲得租賃節(jié)稅的好處。(2) 可供抵稅的收益在以上分析中，假定企業(yè)有可供抵稅的收益，如果企業(yè)沒有可供抵稅的收益，在這種情況對現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率均會產(chǎn)生影響。①對現(xiàn)金流量的影響【令稅率＝0即可】l 租賃期現(xiàn)金流量中將沒有租金抵稅和折舊抵稅的內(nèi)容。l 期末余值現(xiàn)金流量也不再考慮變現(xiàn)損失減稅或變現(xiàn)凈收益納稅的問題：公式不變，令稅率＝0即可。②對折現(xiàn)率的影響【令稅率＝0即可】租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率：有擔(dān)保債務(wù)稅后利率——有擔(dān)保債務(wù)稅前利率。對終結(jié)點現(xiàn)金流量折現(xiàn)率無影響：仍為項目資本成本。（2） 出題角度【綜合題】經(jīng)營租賃損益平衡租金的決策方法，可能讓在自行購買、經(jīng)營租賃方案進行計算并最終作出決策【2012年可能性大，把教材例題搞懂】。固定資產(chǎn)更新決策的計算題【計算分析題】等額年金法運用互斥方案決策獨立方案的可行性決策計算題（3） 參考例題【】（2008年）G公司是一家生產(chǎn)和銷售軟飲料的企業(yè)。該公司產(chǎn)銷的甲飲料持續(xù)盈利，目前供不應(yīng)求，公司正在研究是否擴充其生產(chǎn)能力。有關(guān)資料如下：（1）該種飲料批發(fā)價格為每瓶5元。本年銷售400萬瓶，已經(jīng)達到現(xiàn)有設(shè)備的最大生產(chǎn)能力?！　。?）市場預(yù)測顯示明年銷量可以達到500萬瓶，后年將達到600萬瓶，然后以每年700萬瓶的水平持續(xù)3年。5年后的銷售前景難以預(yù)測。　?。?）投資預(yù)測：為了增加一條年產(chǎn)400萬瓶的生產(chǎn)線，需要設(shè)備投資600萬元；預(yù)計第5年末設(shè)備的變現(xiàn)價值為100萬元；生產(chǎn)部門估計需要增加的營運資本為新增銷售額的16%，在年初投入，在項目結(jié)束時收回；該設(shè)備能夠很快安裝并運行，可以假設(shè)沒有建設(shè)期?！　。?）設(shè)備開始使用前需要支出培訓(xùn)費8萬元；該設(shè)備每年需要運行維護費8萬元?！　。?）該設(shè)備也可以通過租賃方式取得。租賃公司要求每年租金123萬元，租期5年，租金在每年年初支付，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)移。設(shè)備運行維護費由G公司承擔(dān)。租賃設(shè)備開始使用前所需的培訓(xùn)費8萬元由G公司承擔(dān)?！　。?）公司所得稅率25%；稅法規(guī)定該類設(shè)備使用年限6年，直線法折舊，殘值率5%；假設(shè)與該項目等風(fēng)險投資要求的最低報酬率為15%；銀行借款（有擔(dān)保）利息率12%.　要求：（1）計算自行購置方案的凈現(xiàn)值，并判斷其是否可行?！　。?）根據(jù)我國稅法的規(guī)定，該項設(shè)備租賃屬于融資租賃還是經(jīng)營租賃？具體說明判別的依據(jù)?！　。?）編制租賃的還本付息表，并且計算租賃相對于自購的凈現(xiàn)值；判斷該方案是否可行，并說明理由?！緟⒖即鸢浮浚?）自行購置的凈現(xiàn)值折舊＝600（15%）/6＝95　　終結(jié)點賬面凈值＝600595＝125，變現(xiàn)損失＝25　　回收流量＝100+2525%＝（2）租賃的稅務(wù)性質(zhì)判別：　　租賃期/壽命期限＝5/6＝%75%，所以應(yīng)該屬于融資租賃。（3）編制租賃的還本付息表，并且計算租賃相對于自購的凈現(xiàn)值；判斷該方案是否可行，并說明理由?！　≡O(shè)內(nèi)含利息率為i，則：　　600＝123＋123（P/A，i，4）　　即：（P/A，i，4）＝　　由于（P/A，1%，4）＝，（P/A，2%，4）＝　　所以：（i－1%）/（2%－1%）＝（－）/（－）　　解得：i＝%【】（2004年）假設(shè)你是F公司的財務(wù)顧問。該公司是目前國內(nèi)最大的家電生產(chǎn)企業(yè)，已經(jīng)在上海證券交易所上市多年。該公司正在考慮在北京建立一個工廠，生產(chǎn)某一新型產(chǎn)品，公司管理層要求你為其進行項目評價?！　公司在2年前曾在北京以500萬元購買了一塊土地，原打算建立北方區(qū)配送中心，后來由于收購了一個物流企業(yè)，解決了北方地區(qū)產(chǎn)品配送問題，便取消了配送中心的建設(shè)項目。公司現(xiàn)計劃在這塊土地上興建新的工廠，目前該土地的評估價值為800萬元?！　☆A(yù)計建設(shè)工廠的固定資產(chǎn)投資成本為1000萬元。該工程將承包給另外的公司，工程款在完工投產(chǎn)時一次付清，即可以將建設(shè)期視為零。另外，工廠投產(chǎn)時需要營運資本750萬元?！　≡摴S投入運營后，每年生產(chǎn)和銷售30萬臺產(chǎn)品，售價為200元/臺，單位產(chǎn)品變動成本160元；預(yù)計每年發(fā)生固定成本（含制造費用、經(jīng)營費用和管理費用）400萬元?！　∮捎谠擁椖康娘L(fēng)險比目前公司的平均風(fēng)險高，管理當(dāng)局要求項目的報酬率比公司當(dāng)前的加權(quán)平均稅后資本成本高出2個百分點。　　該公司目前的資本來源狀況如下：負債的主要項目是公司債券，該債券的票面利率為6%，每年付息，5年后到期，面值1000元/張，共100萬張，每張債券的當(dāng)前市價959元；所有者權(quán)益的主要項目是普通股，流通在外的普通股共10000萬股。　　當(dāng)前的無風(fēng)險收益率5%，預(yù)期市場風(fēng)險溢價為8%.該項目所需資金按公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)籌集，并可以忽略債券和股票的發(fā)行費用。公司平均所得稅率為24%.新工廠固定資產(chǎn)折舊年限平均為8年（凈殘值為零）。土地不提取折舊?！　≡摴S（包括土地）在運營5年后將整體出售，預(yù)計出售價格為600萬元。假設(shè)投入的營運資本在工廠出售時可全部收回?！　〗忸}所需的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)如下：利率（n＝5）6%7%8%9%10%11%12%13%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)要求：（1）計算該公司當(dāng)前的加權(quán)平均稅后資本成本（資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)按市價計算，計算結(jié)果取整數(shù)）。【答案】計算加權(quán)平均稅后資本成本?、儆嬎銈惡筚Y本成本：　959＝10006%（1－24%）（P/A，i，5）＋1000（P/S，i，5）　當(dāng)i＝5%時，10006%（1－24%）（P/A，i，5）＋1000（P/S，i，5）＝　當(dāng)i＝6%時，10006%（1－24%）（P/A，i，5）＋1000（P/S，i，5）＝　利用內(nèi)插法可知：　?。?59－）/（－）＝（i－5%）/（6%－5%）　　解得：稅后債券資本成本＝%?、诠蓹?quán)成本＝5%＋8%＝12%　③債券權(quán)數(shù)＝（959100）/（959100＋10000）＝?、芄蓹?quán)權(quán)數(shù)＝1－＝　　加權(quán)平均稅后資本成本＝%30%＋12%70%＝10%?。?）計算項目評價使用的含有風(fēng)險的折現(xiàn)率?！　敬鸢浮宽椖匡L(fēng)險折現(xiàn)率＝10%＋2%＝12%　（3）計算項目的初始投資（零時點現(xiàn)金流出）。　【答案】土地的價值＝不繼續(xù)使用土地而而喪失的收益（即機會成本） ＝土地的銷售價款銷售土地應(yīng)該繳納的所得稅 ＝800(800500)*24%＝728（萬元） 初始投資＝土地價值＋固定資產(chǎn)價值＋流動資金投入　　　　　　＝728＋1000＋750＝2478（萬元） （4）計算項目的年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。【答案】年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 ＝不扣除財務(wù)費用的稅前利潤（1所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本 ＝［30（200－160）－400］（1－24%）＋1000/8＝733（萬元）【說明】注意這個400萬元的固定成本，他屬于付現(xiàn)成本的一部分，本小題的計算中不能夠考慮利息費用 （5）計算該工廠在5年后處置時的稅后現(xiàn)金凈流量?！　敬鸢浮刻幹脮r的稅后現(xiàn)金凈流量（題目要求只計算處置流量，所以不含經(jīng)營活動現(xiàn)金流量）＝固定資產(chǎn)殘值現(xiàn)金凈流量+營運資金的回收處置時長期資產(chǎn)的賬面價值 ＝固定資產(chǎn)賬面價值＋土地賬面價值　?。剑?000－ 5125）＋500＝375＋500＝875（萬元）　固定資產(chǎn)殘值現(xiàn)金凈流量＝固定資產(chǎn)殘值總收入（固定資產(chǎn)殘值總收入固定預(yù)計殘值）所得稅稅率＝600(600875)24%＝666（萬元）處置時的稅后現(xiàn)金凈流量＝固定資產(chǎn)殘值現(xiàn)金凈流量+營運資金的回收＝666＋750＝1416（萬元）?。?）計算項目的凈現(xiàn)值。 項目的凈現(xiàn)值 ＝733（P/A，12%，5）＋1416（P/F，12%，5）－2478　?。剑ㄈf元） 實物期權(quán)【2012年擴張期權(quán)和時機選擇期權(quán)】（1） 知識點介紹【知識點1】資金時間價值（前面已經(jīng)介紹）【知識點2】資本成本計算（前面已經(jīng)介紹）【知識點3】項目投資評價（前面已經(jīng)介紹）【知識點4】期權(quán)投資當(dāng)前市價（即期權(quán)價值）計算（后面進行介紹）【知識點5】實物期權(quán)1. 掌握實物期權(quán)與金融期權(quán)的關(guān)系實物期權(quán)是做出特定經(jīng)營決策（例如資本投資）的權(quán)利。實物期權(quán)本質(zhì)上還是期權(quán)，只不過其標(biāo)資產(chǎn)為實物資產(chǎn)。實物期權(quán)與金融期權(quán)關(guān)鍵的區(qū)別在于實物期權(quán)及其標(biāo)的資產(chǎn)通常不在競爭性市場中交易。2. 利用金融期權(quán)估價方法，進行實物期權(quán)的估價時各個參數(shù)的內(nèi)涵 這里關(guān)鍵在于掌握期權(quán)估值中各種參數(shù)在實物期權(quán)中如何計算，以及教材涉及到的三種實物期權(quán)（時機選擇期權(quán)、擴張期權(quán)和放棄期權(quán)）屬于看漲還是看跌期權(quán)。符號　　金融期權(quán)　　實物期權(quán)S0期權(quán)初期股票價格項目不確定性初始時點的未來現(xiàn)金流入量（不含投資支出）的現(xiàn)值X執(zhí)行價格項目的投資額或清算價值SU股票上行價格項目不確定性終結(jié)時點，上行時投