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正文內(nèi)容

注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理??脊娇偨Y(jié)(編輯修改稿)

2024-10-05 18:18 本頁(yè)面
 

【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 本期收益留存 =期初股東權(quán)益,所以按照期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率 =按照期初股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率 ( 2)在增發(fā)新股和回購(gòu)股票的情況下,此時(shí)期末股東權(quán)益 本期收益留存 =期初股東權(quán)益 +增加(或 減少)股引起的股權(quán)增加額,所以此時(shí)應(yīng)按照期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率。 可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率 實(shí)際增長(zhǎng)率 =( 本年銷售額 — 上年銷售額 ) /上年銷售額所得到 在不增發(fā)新股的前提下 銷售凈利率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,權(quán)益乘數(shù),收益留存率不變的情況下 實(shí)際增長(zhǎng)率 =本年可持續(xù)增長(zhǎng)率 =上年可持續(xù)增長(zhǎng)率 ( 1)當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 上升 時(shí), 本 年 實(shí)際增長(zhǎng)率 本年可持續(xù)增長(zhǎng)率 上年可持續(xù)增長(zhǎng)率, 當(dāng)銷售凈利率或收益留存率上升時(shí) , 本年 實(shí)際增長(zhǎng)率 =本年可持續(xù)增長(zhǎng)率 上年可 14 持續(xù)增長(zhǎng)率, ( 2)當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 下降 時(shí), 本年 實(shí)際增長(zhǎng)率 本年可持續(xù)增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率 當(dāng)銷售凈利率或收益留存率下降時(shí),本年 實(shí)際增長(zhǎng)率 =本年可持續(xù)增長(zhǎng)率 上年可持續(xù)增長(zhǎng)率, ( 1)外部股權(quán)融資推算 所有者權(quán)益增加額 =基期所有者權(quán)益 *銷售增長(zhǎng)率 外部股權(quán)融資 =股東權(quán)益增加 留存收益增加 留存收益 增加 =計(jì)劃銷售收入 *銷售凈利率 *留存收益率 總結(jié):當(dāng)計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增率時(shí),可采取單項(xiàng)措施包括: 1 提高銷售凈利率 2提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 3提高資產(chǎn)負(fù)債率 4提高收益留存率 5籌集外部股權(quán)資金 當(dāng)只有銷售凈利率或股利支付率有變化時(shí),(因?yàn)橐陨蟽蓚€(gè)公式的推導(dǎo)前提是① 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變 , ② 資本結(jié)構(gòu)不變 , ③ 不增發(fā)新股) 預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率 =預(yù)計(jì)銷售凈利率 *預(yù)計(jì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 *預(yù)計(jì)權(quán)益乘數(shù) *預(yù)計(jì)收益留存率) /(1— 預(yù)計(jì)銷售凈利率 *預(yù)計(jì) 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 *預(yù)計(jì)權(quán)益乘數(shù) *預(yù)計(jì)收益留存率 ) 當(dāng)只有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或權(quán)益乘數(shù)變化時(shí), 可以按照不變的財(cái)務(wù)比率推算。 ( 2) 計(jì)算超常增長(zhǎng)的資金來(lái)源 實(shí)際增長(zhǎng)超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)的增長(zhǎng),稱為超常增長(zhǎng)。 1) 超常增長(zhǎng)的銷售額 =本年銷售額 — 持續(xù)增長(zhǎng)銷售額 =本年銷售額 — 上年銷售額 *(1+上年 可持續(xù)增長(zhǎng)率) 2)超常增長(zhǎng)所需要的 額外 資金 =超常增長(zhǎng)所需要的資金 — 持續(xù)增長(zhǎng)所需要的資金 =實(shí)際銷售額 /本年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) — 持續(xù)增長(zhǎng)銷售額 /上年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =本年末資產(chǎn) — 本年 初 資產(chǎn) *( 1+上年 可持續(xù)增長(zhǎng)率) 3) 分析 超常增長(zhǎng)的資金來(lái)源 A超常增長(zhǎng)增加的負(fù)債 =本年負(fù)債 — 上年負(fù)債 *( 1+上年 可持續(xù)增長(zhǎng)率) B超常增長(zhǎng)增加的所有者權(quán)益 =本年所有者權(quán)益 — 上年所有者權(quán)益 *( 1+上年 可持續(xù)增長(zhǎng)率) C超常增長(zhǎng)所提供的額外利潤(rùn)留存 =實(shí)際利潤(rùn)留存 — 上年利潤(rùn)留存 *( 1+上年可持續(xù)增長(zhǎng)率) D增加的股票籌資 =A— C 四 資產(chǎn)負(fù)債表比率變動(dòng)情況下的增長(zhǎng)率 銷售百分比法假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售收入成正比關(guān)系,但在有些情況下不是成立的。 1規(guī)模經(jīng)濟(jì),如存貨保險(xiǎn)儲(chǔ)備 2整批購(gòu)置資產(chǎn),如固定資產(chǎn)在一定銷售收入范圍內(nèi)保持不變,當(dāng)收入超 過(guò)一定限度時(shí),它會(huì)跳躍式的增長(zhǎng)。 3預(yù)測(cè)錯(cuò)誤導(dǎo)致過(guò)量資產(chǎn) 注:預(yù)計(jì)銷售凈利率比上年增長(zhǎng) 10%,則預(yù)計(jì)銷售凈利率 =上年銷售凈利率 *( 1+10%),而不是預(yù)計(jì)銷售凈利率≠上年銷售凈利率 +10% 16 第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)概念 一 貨幣時(shí)間價(jià)值 1 復(fù)利終值和現(xiàn)值 終值又稱將來(lái)值,是現(xiàn)在一定現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)間上的價(jià)值,俗稱本利和,記作 F或 S。 現(xiàn)值 是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值,俗稱本金,記作 P. 利息的兩種計(jì)算方法: ( 1) 單利 只對(duì)本金計(jì)息 單利終值: F=P*( 1+IN) 單利 現(xiàn)值: P=F/(1+IN) ( 2) 復(fù)利 不僅對(duì)本金而且對(duì)利息計(jì)息,俗稱利滾利。 復(fù)利的終值與現(xiàn)值 1) 復(fù)利終值 F= P( 1+i) n , 其中的( 1+i) n被稱為復(fù)利終值系數(shù)或 1元的復(fù)利終值,用符號(hào)( F/P, i, n)表示。 2)復(fù)利現(xiàn)值: P=F( 1+i) n 其中( 1+i) n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù),用符號(hào)( P/F, i, n)表示。 3)系數(shù)間的關(guān)系:復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)( P/F, i, n)與復(fù)利終值系數(shù)( F/P, i, n)互為倒數(shù)。 復(fù)利息 I=FP 2 年金 : 是指一定時(shí)期內(nèi),等額,定期的系列收支。具體有兩個(gè)特點(diǎn): 金額 、時(shí)間間隔 相等 ( 1) 普通年金:每期期末發(fā)生資金的收付 1) 普通年金終值 系數(shù) =普通年金現(xiàn)值系數(shù) *復(fù)利終值系數(shù) =(復(fù)利終值系數(shù) 1) /i 2)普通年金現(xiàn)值 =普通年金終值系數(shù) *復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) P=A +A +A +…… A , 其中 被稱為年金現(xiàn)值系數(shù),記作( P/A, i, n) =( 1復(fù)利 現(xiàn) 值系數(shù)) /i 3) 系數(shù)間的關(guān)系 償債基金,是為是年金終值達(dá)到既定數(shù)額的年金金額。 資本回收額是指在約 定年限內(nèi)等額收回初始投資資本或清償所欠的債務(wù), 名 稱 系數(shù)之間的關(guān)系 復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 互為倒數(shù) 普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù) 互為倒數(shù) 普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù) 互為倒數(shù) ( 2) 預(yù)付年金:每期期初發(fā)生資金的收付 17 預(yù)付年金終值 方法 1: =同期的普通年金終值( 1+i) =A( F/A, i, n)( 1+i) 方法 2: =年金額預(yù)付年金終值系數(shù) =A [( F/A, i, n+1) 1] 預(yù)付年金現(xiàn)值 方法 1: =同期的普通年金現(xiàn)值( 1+i) =A( P/A, i, n)( 1+i) 方 法 2: =年金額預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù) =A [( P/A, i, n1) +1] 系數(shù)間的關(guān)系 名 稱 系數(shù)之間的關(guān)系 預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù) ( 1)期數(shù)加 1,系數(shù)減 1 ( 2)預(yù)付年金終值系數(shù) =普通年金終值系數(shù)( 1+i) 預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù) ( 1)期數(shù)減 1,系數(shù)加 1 ( 2)預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù) =普通年金現(xiàn)值系數(shù)( 1+i) 口訣:預(yù)付年金求終值,期數(shù)加 1,系數(shù)減 1 求現(xiàn)值,期數(shù)減一,系數(shù)加 1. ( 3) 遞延年金:第一期不發(fā)生資金的收付,發(fā)生在第二期或以后。 1)遞延年金終值 : 只 與連續(xù)收支期( n)有關(guān),與遞延期( m)無(wú)關(guān) F 遞 =A( F/A,i,n) 2)遞延年金現(xiàn)值 方法 1:兩次折現(xiàn)。 遞延年金現(xiàn)值 P= A (P/A, i, n)( P/F, i, m) 方法 2:先加上后減去。 遞延年金現(xiàn)值 P=A( P/A, i, m+n) A( P/A, i, m) ( 4) 永續(xù)年金:無(wú)限期的年金。 1)終值:沒有 2)現(xiàn)值: 折現(xiàn)率,期間的推算 求解折現(xiàn)率或期間,求解過(guò)程中可能或設(shè)計(jì)內(nèi)插法。 內(nèi)插法求利率步驟: ( 1) 先算年金系數(shù) ( 2) 查表,找到臨近系數(shù) ( 3) 列式:短差比長(zhǎng) 差相等。 報(bào)價(jià) 年利率,期間利率和有效年利率 報(bào)價(jià) 年利率:即銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的利率, 有時(shí) 也叫 名義 利率。提供時(shí)須同時(shí)提供每年的復(fù)利次數(shù),否則意義不完整。 期間利率 即 計(jì)息期利率 是指借款人每期支付的利息與借款額的比。它可以是年利率,也可以是半年利率、季度利率、每月或每日利率等。 。 計(jì)息期利率 =報(bào)價(jià) 利率 /每年復(fù)利次數(shù) 有效年利率:有效年利率是指實(shí)際利率也叫等價(jià)年利率。 有效年利率 =( 1+ 1m m ?)報(bào)價(jià)利率 式中: m 為一年計(jì)息次數(shù)。 【提示】當(dāng)每年計(jì)息一次時(shí):有效年利率 =報(bào)價(jià) 利率 當(dāng)每年計(jì)息多次時(shí):有效年利率 報(bào)價(jià)利率 名義利率下終值和現(xiàn)值的計(jì)算 : 將名義利率調(diào)整為 計(jì)息期利率 ,將年數(shù)調(diào)整為期數(shù)。 二、 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 投資組合理論認(rèn)為,若干種證券組成的投資組合,其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù),但其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn),投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。 18 (方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)) 指標(biāo) 計(jì)算公式 結(jié)論 若已知未來(lái)收益率發(fā)生的概率時(shí) 若已知收益率的 歷史數(shù)據(jù)時(shí) 預(yù)期值 K(期望值、均值) ???? ni ii KP1 )(K K = nKi? 反映預(yù)計(jì)收益的平均化,不能直接用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)。 方差 2? 2?ini i pKK ?????21 )( ( 1)樣本方差 =1 )2???n KKi( ( 2)總體方差 =N KKi? ? 2)( 當(dāng)預(yù)期值相同時(shí),方差越大,風(fēng)險(xiǎn)越大。 標(biāo)準(zhǔn)差 ? ?? ???ni ii PKK12)(? ( 1 )樣本標(biāo)準(zhǔn)差=1 )(2????n KKi ( 2 )總體標(biāo)準(zhǔn)差=N KKi??? 2)( 當(dāng)預(yù)期值相同時(shí),標(biāo)準(zhǔn)差越大,風(fēng)險(xiǎn)越大。 變化系數(shù) 變化系數(shù) =標(biāo)準(zhǔn)差 /預(yù)期值 變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度。 變化系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不受預(yù)期值是否相同的影響。 2 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 ( 1) 證券投資組合的預(yù)期報(bào)酬率 各種證券預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)。 rp=??m1j jjAr, rj是 第 j 種證券的 預(yù)期報(bào)酬率, Aj是第 j 種證券在投資總額中的比例, m是組合內(nèi)證券種類總數(shù) ( 2)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 1) 投資組合報(bào)酬率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差 ?? ???mk jkkjmjp AA11 ?? 其中: m是組合內(nèi)證券種類總數(shù); Aj是第 j種證券在投資總額中的比例; Ak是第 k種證券在投資總額中的比例;σ jk是第 j種證券與第 k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。σ jk=rjkσ jσ k, rjk是第 j種證券與第 k種證券報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù),σ j是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差,σ k是第 k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。 2) 協(xié)方差的含義與確定 組合風(fēng)險(xiǎn)的大小與兩項(xiàng) 資產(chǎn)收益率之間的變動(dòng)關(guān)系有關(guān)。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性的指標(biāo)是協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)。 σ jk=rjkσ jσ k = (總體)(樣本)或 n1 )]()[( 11? ????n YYXX= ? ??? )()(A 11 YYXXi rjk為相關(guān)系數(shù) 19 協(xié)方差為正,說(shuō)明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率成同方向變化 協(xié)方差為負(fù),說(shuō)明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率成反方向變化 協(xié)方差為 0,說(shuō)明兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間不相關(guān)。 3)相關(guān)系數(shù)的確定 計(jì)算公式 r= ??? ??? ??? 212111 )()( )]()[( YYXX YYXX 相關(guān)系數(shù) 與協(xié)方差 間的關(guān)系 協(xié)方差σ jk=相關(guān)系數(shù) 兩個(gè)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的 乘積 =rjkσ jσ k 相關(guān)系數(shù) rjk=協(xié)方差 /兩個(gè)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的乘積 =σ jk/σ jσ k 1≦ r≦ 1 相關(guān)系數(shù) =1,表示一種證券報(bào)酬的增長(zhǎng)與另一種證券的報(bào)酬減少成比例 相關(guān)系數(shù) =1,表示一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)和另外一種證券的增長(zhǎng)成比例、 相關(guān)系數(shù) =0,不相關(guān)。 4) 兩種 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量 指標(biāo): 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差( σ p ) σ p= abrabba ??? 222 這里 a和 b均表示個(gè)別資產(chǎn)的比重與標(biāo)準(zhǔn)差的乘積, a=A1 σ 1 。b=A2σ 1 rab代表兩項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬之間的相關(guān)系數(shù); A表 示投資比重。 結(jié)論:等比例投資情況下 當(dāng) r=1時(shí),σ p=σ 1+σ 2 當(dāng) r=1時(shí),σ p=σ 1σ 2 5) 三種組合: 6) 多 種 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn) 充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn),只受證券之間協(xié)方差的影響,而與各證券本身的方差無(wú)關(guān)。 充分投資組合的 X種證券組合個(gè)數(shù) X2:方差: X個(gè) 協(xié)方差: X2X個(gè) 資本市場(chǎng)線 由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合構(gòu)成的投資組合的報(bào)酬率與標(biāo)準(zhǔn)差 總期望收益率 =Q*風(fēng)險(xiǎn) 組合的期望收益率 +1Q) *無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 總標(biāo)準(zhǔn)差 =Q*風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差 (因?yàn)闊o(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為 0) Q=投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的 資本 /自有資金 如果資金貸出 Q< 1,如果介入資金 Q> 1 資本市場(chǎng)線的斜率 =(風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率) /風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差 注意 。在計(jì)算投資比例時(shí):分母為自有資金,分子為投入風(fēng)險(xiǎn)組合額資金。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 研究對(duì)象:充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。 要求的必要報(bào)酬率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 在充分組合條件下,非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被全部分散,只剩下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),因此必須首先解決系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量。 ( 1) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 β系數(shù) 含義 某個(gè)資產(chǎn)的收益率與 市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性。 結(jié)論
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