培訓(xùn)講義企業(yè)價(jià)值評(píng)估案例分析-資料下載頁
【導(dǎo)讀】某咨詢企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目評(píng)估。ZX公司的外放股東擬購買中方股東所擁有的ZX的股權(quán)。股東都有實(shí)力雄厚的企業(yè)集團(tuán)的背景。評(píng)估人員結(jié)合被評(píng)估企業(yè)所處的具體環(huán)境和經(jīng)濟(jì)背景，在。業(yè)務(wù)量及業(yè)務(wù)收入、資產(chǎn)、負(fù)債及財(cái)務(wù)狀況等等。投資咨詢?yōu)橹鳎硗庖矎氖陆?jīng)營咨詢和基金管理等業(yè)務(wù)。凈現(xiàn)金流現(xiàn)值采用分段法。基準(zhǔn)日ZX公司已成立9年、存在溢余資產(chǎn)。A國企業(yè)對(duì)華投資情況分析（？業(yè)務(wù)結(jié)束后將不再開發(fā)新的基金項(xiàng)目。ZX公司未來的市場(chǎng)渠道和客戶類別不發(fā)生重大的變化。運(yùn)行進(jìn)行合理調(diào)整。本次評(píng)估測(cè)算各項(xiàng)參數(shù)取值均未考慮通貨膨脹因素。國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策及關(guān)于咨詢行業(yè)的基本政策無重大變化。國家現(xiàn)行的銀行利率、匯率、稅收政策等無重大變化。7%，結(jié)合2002年大項(xiàng)目較多，對(duì)上述增長(zhǎng)率修正—2%，即5%?？紤]2020年剩余基金回收傭金計(jì)38萬元。則營業(yè)成本預(yù)測(cè)為：。定費(fèi)用主要是租賃費(fèi)、折舊費(fèi)、修理費(fèi)等。根據(jù)這個(gè)思路，可以計(jì)算得出ZX公。司每年的資本性支出為。
【正文】 （ 1） D國咨詢行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率及其調(diào)整 ①可比公司選擇 通過查閱 BLOOMBERG查閱 D國上市公司的資料，按業(yè)務(wù)范 圍、收入規(guī)模、債務(wù)與收益比選擇了 3家可比公司。 ②無財(cái)務(wù)杠桿 βu的確定 βu = βL /[D （ 1T） /E－ 1] 式中： βL — 有杠桿風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) D— 債務(wù)價(jià)值 E— 權(quán)益價(jià)值 T— 稅率 6/22/2020 27 計(jì)算過程（續(xù)） 根據(jù)公式分別計(jì)算 3家可比公司的 βu 以可比公司咨詢業(yè)務(wù)收入占公司總收入的比重為權(quán)重求取加 權(quán)平均的 βu βu=（ 100%/245%+ 45%/245%+ 100%/245%） = ③ 無風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的確定 可比公司 稅率 2002年度消除財(cái)務(wù)杠桿的 βu A 43% B 35% C 30% 無風(fēng)險(xiǎn) 收益率 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 溢價(jià) 國家風(fēng)險(xiǎn) 溢價(jià) 被評(píng)估公司 特定風(fēng)險(xiǎn) 小規(guī)模企業(yè) 溢價(jià) D國公司 % % % % % 6/22/2020 28 ④ 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算 Ked=Rf+（ Ru－ Rf） βu+（ a1+a2+a3） =%+% +（ %+%+%） =% （ 2） A國咨詢行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率及其調(diào)整 同理可得： KeA=% （ 3）對(duì)兩國的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取平均值為： 14% （ 4）折現(xiàn)率的選取 ①對(duì) ZX公司凈資產(chǎn)凈利率的分析以及收益率定性分析 ②對(duì)滬深上市公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的分析 綜合確定折現(xiàn)率取 14%。 6/22/2020 29 （五）評(píng)估結(jié)果 評(píng)估價(jià)值的計(jì)算過程 （ 1）企業(yè)預(yù)測(cè)期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的確定 項(xiàng)目 2020 2020 2020 2020 2020 以后年度 凈利潤(rùn) 加：折舊及攤銷 減：資本性支出 減： 營運(yùn)資金增加額 減：福利及獎(jiǎng)勵(lì) 凈現(xiàn)金流量 6/22/2020 30 （ 2）溢余資產(chǎn)價(jià)值的計(jì)算 在評(píng)估基準(zhǔn)日 ZX公司持有的貨幣資金 元，而合理的營運(yùn)資金為 2個(gè)月的付現(xiàn)成本即 元。因此： 基準(zhǔn)日溢余資產(chǎn) =基準(zhǔn)日持有的貨幣資金－合理營運(yùn)資金 =－ = （ 3）全部股東權(quán)益的計(jì)算 全部股東權(quán)益 =凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +溢余資產(chǎn)價(jià)值 6/22/2020 31 項(xiàng)目 2020 2020 2020 2020 2020 以后年度 凈現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率 14 14 14 14 14 14 14 折現(xiàn)期 折現(xiàn)系數(shù) 折現(xiàn)期 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值合計(jì) 溢余資產(chǎn)價(jià)值 全部股東權(quán)益 6/22/2020 32 評(píng)估結(jié)果 在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，基于本 次評(píng)估目的 ZX公司在評(píng)估基準(zhǔn)日 2002年 11月 30日的全部股東權(quán)益價(jià)值 為 3 0 9 4 . 91萬 元 人 民 幣 。
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