【正文】 用） =（ +） /12=，則 ZX公司基準(zhǔn)日合理的現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資金 取 。 6/22/2020 5 二、評(píng)估方法選擇 （一）選擇評(píng)估方法的理由 （二）本項(xiàng)目滿足所選方法的條件 （三）基本公式 全部股東權(quán)益 =凈現(xiàn)金流現(xiàn)值 +超常持有的資產(chǎn)價(jià)值 凈現(xiàn)金流現(xiàn)值采用分段法。 （ 2） ZX公司未來的市場(chǎng)渠道和客戶類別不發(fā)生重大的變化。 年折舊額 =固定資產(chǎn)原值 年折舊率 = 18%= 1職工福利及獎(jiǎng)勵(lì)基金預(yù)測(cè) 按規(guī)定的計(jì)提比例計(jì)算。 6/22/2020 20 營(yíng)運(yùn)資金增加額預(yù)測(cè) （ 1）營(yíng)運(yùn)資金增加額的計(jì)算公式 營(yíng)運(yùn)資金增加額 =現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資金增加額 +非現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資金增加額 非現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資金增加額 =非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)增加額－流動(dòng)負(fù)債增加額 （ 2）現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資金的確定 綜合 ZX公司全年的現(xiàn)金支出水平，該公司合理的現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資金為 2個(gè)月的平均付 現(xiàn)成本，因此本次評(píng)估按 2個(gè)月的付現(xiàn)成本作為該公司合理的現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資金。 ZX公司是一家從事咨詢業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)以市場(chǎng)調(diào)查和 投資咨詢?yōu)橹?，另外也從事?jīng)營(yíng)咨詢和基金管理等業(yè)務(wù)。 （ 3） ZX公司對(duì)原有的人員結(jié)構(gòu)和收入分配按公司章程規(guī)定和市場(chǎng)化運(yùn)行進(jìn)行合理調(diào)整。 6/22/2020 24 （四）折現(xiàn)率的確定 計(jì)算公式 Ke=Rf+（ Ru－ Rf） βu+（ a1+a2+a3） 式中： Ke— 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Ru － Rf— 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) βu— 無杠桿風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) a1— 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) a2— 小規(guī)模企業(yè)溢價(jià) a3— 企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 6/22/2020 25 幾個(gè)問題的把握 ● 口徑一致； 為何能夠使用凈現(xiàn)金流量與股權(quán)資本成本對(duì)應(yīng)？ ●無財(cái)務(wù)杠桿 β系數(shù)； 為何使用無財(cái)務(wù)杠桿 β系數(shù)？ ●評(píng)估的途徑是使用了國(guó)外的資料，對(duì) CAPM模型的變化。根據(jù)這個(gè)思路，可以計(jì)算得出 ZX公 司每年的資本性支出為 。 評(píng)估人員結(jié)合被評(píng)估企業(yè)所處的具體環(huán)境和經(jīng)濟(jì)背景 ， 在 特定的評(píng)估目的下 ， 結(jié)合各種評(píng)估方法的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì) ， 選擇收 益法進(jìn)行評(píng)估 6/22/2020 4 一、基本情況 說明公司性質(zhì)、業(yè)務(wù)范圍、近年來所經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品（或服務(wù)）的 業(yè)務(wù)量及業(yè)務(wù)收入、資產(chǎn)、負(fù)債及財(cái)務(wù)狀況等等。 （ 4）本次評(píng)估測(cè)算各項(xiàng)參數(shù)取值均未考慮通貨膨脹因素。 6/22/2020 26 計(jì)算過程 （ 1） D國(guó)咨詢行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率及其調(diào)整 ①可比公司選擇 通過查閱 BLOOMBERG查閱 D國(guó)上市公司的資料，按業(yè)務(wù)范 圍、收入規(guī)模、債務(wù)與收益比選擇了 3家可比公司。 項(xiàng)目 1999 2000 2001 2002 管理費(fèi)用 其中：固定費(fèi)用 變動(dòng)費(fèi)用 變動(dòng)費(fèi)用占收入的比例 42% 30% 30% 26% 6/22/2020 15 管理費(fèi)用預(yù)測(cè)過程