企業(yè)價值評估分析細則-資料下載頁
2025-05-10 18:09本頁面
【正文】 面價值已經提取過減值準備的情況下，使用賬面價值不會導致重要的失真。 ? DBX公司期初投資資本賬面價值是 320萬元，我們以此作為投資資本。 （四）企業(yè)總價值的計算 ? 企業(yè)總價值 =期初投資資本 +預測期經濟利潤現值 +后續(xù)期經濟利潤現值 ? =320++ ? =（萬元） ? 如果假設前提一致，這個數值應與折現現金流量法的評估結果相同。 第四節(jié) 相 對 價 值 法 ? 例如，你準備購買商品住宅，出售著報價 50萬元，你如何評估這個報價呢？一個簡單的辦法就是尋找一個類似地段、類似質量的商品住宅，計算每平方米的價格，假設是 萬元 /平方米，你擬購置的住宅是 80平方米，利用相對價值法評估它的價值是 40萬元，于是你認為出售者的報價高了。你對報價高低的判斷是相對于類似商品住宅說的，它比類似住宅的價格高了。實際上，也可能是類似住宅的價格偏低。 ? 這種做法很簡單，真正使用起來卻并不簡單。因為類似商品住宅與你擬購置的商品住宅總有“不類似”的地方，類似商品住宅的價格也不一定是公平市場價格。準確的評估還需要對計算結果進行另外的修正，而這種修正比一般人想像的要復雜，它涉及每平方米價格的決定因素問題。 ? 其基本做法是：首先，尋找一個影響企業(yè)價值的關鍵變量（如凈利）；其次，確定一組可以比較的類似企業(yè)，計算可比企業(yè)的市價 /關鍵變量的平均值（如平均市盈率）；然后，根據目標企業(yè)的關鍵變量（如凈利）乘以得到的平均值（平均市盈率），計算目標企業(yè)的評估價值。 ? 相對價值法，是將目標企業(yè)與可比企業(yè)對比，用可比企業(yè)的價值衡量目標企業(yè)的價值。實際上，所得結論是相對于可比企業(yè)來說的，以可比企業(yè)價值為基準，是一種相對價值，而非目標企業(yè)的內在價值。 一、相對價值模型的原理 ? （一）市價 /凈利比率模型 ? 基本模型 ? 市盈率 =每股市價／每股凈利 ? 市盈率估價模型： ? 目標企業(yè)每股價值 =可比企業(yè)平均市盈率 目標企業(yè)的每股凈利 ? 模型的適用性 ? 優(yōu)點： – 市盈率的數據容易取得； – 市盈率把價格和收益聯系起來，直觀地反映投入和產出的關系； – 市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。 ? 局限性： – 如果收益是負值，市盈率就失去了意義。 – 市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經濟景氣程度的影響。在整個經濟繁榮時市盈率上升，整個經濟衰退時市盈率下降。因此，市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且 β值接近于 1的企業(yè)。 ? 【 例 】 甲企業(yè)今年的每股凈利是 ，分配股利 /股，該企業(yè)凈利潤和股利的增長率都是 6％， β值為 。政府長期債券利率為 7％，股票的風險附加率為 ％。問該企業(yè)的本期凈利市盈率是多少 ? ? 乙企業(yè)與甲企業(yè)是類似企業(yè)，今年實際凈利為 1元，根據甲企業(yè)的本期凈利市盈率對乙企業(yè)估價，其股票價值是多少？ ? P88公式 ? 甲企業(yè)股利支付率 ? =每股股利 247。 每股凈利 ? =247。 =70％ ? 甲企業(yè)股權資本成本 ? =無風險利率 +β 風險附加率 ? =7％ + ％ =％ ? 甲企業(yè)本期市盈率 ? =[股利支付率 （ 1+增長率） ]247。 （資本成本 增長率） ? =[70％ （ 1+6％） ]247。 （ ％ 6％） = ? 乙企業(yè)股票價值 ? =目標企業(yè)本期每股凈利 可比企業(yè)本期市盈率 =1 =（元 /股） （二）市價 /凈資產比率模型 ? 基本模型 ? 市凈率 =市價 247。 凈資產 ? 股權價值 =可比企業(yè)平均市凈率 目標企業(yè)凈資產 ? 適用性 ? 優(yōu)點： – 市凈率極少為負值，可用于大多數企業(yè)。 – 凈資產賬面價值的數據容易取得，并且容易理解。 – 凈資產賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經常被人為操縱。 – 如果會計標準合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。 ? 市凈率的局限性： – 首先，賬面價值受會計政策選擇的影響。 – 固定資產很少的服務性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產與企業(yè)價值的關系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義。 ? 因此，這種方法主要適用于需要擁有大量資產、凈資產為正值的企業(yè)。
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