企業(yè)價值評估分析細則(編輯修改稿)
2025-06-15 18:09 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 tt1 加權(quán)平均資本成本實體現(xiàn)金流量? 2．資本成本 – “資本成本”是計算現(xiàn)值使用的折現(xiàn)率。 – 折現(xiàn)率和現(xiàn)金流量要相互匹配。股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實體的加權(quán)平均資本成本來折現(xiàn)。 ? 3．現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù) – “ n”是指產(chǎn)生現(xiàn)金流量的時間，通常用“年”數(shù)來表示。 – 大部分估價將預(yù)測的時間分為兩個階段。第一階段是有限的、明確的預(yù)測期，稱為“詳細預(yù)測期”，在此期間需要對每年的現(xiàn)金流量進行詳細預(yù)測，并根據(jù)現(xiàn)金流量模型計算其預(yù)測期價值；第二階段是預(yù)測期以后的無限時期，稱為“后續(xù)期” ,或“永續(xù)期”，在此期間假設(shè)企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)，有一個穩(wěn)定的增長率，可以用簡便方法直接估計后續(xù)期價值。 ? 企業(yè)價值被分為兩部分：企業(yè)價值 =預(yù)測期價值 +后續(xù)期價值 二、現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計 ? 現(xiàn)金流量模型的參數(shù)包括預(yù)測期的年數(shù)、各期的現(xiàn)金流量和資本成本。這些參數(shù)是相互影響的，需要整體考慮，這里主要說明現(xiàn)金流量的估計和預(yù)測期的確定。 ? 未來現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)需要通過財務(wù)預(yù)測取得。財務(wù)預(yù)測可以分為單項預(yù)測和全面預(yù)測。 ? 全面預(yù)測是指編制成套的預(yù)計財務(wù)報表，通過預(yù)計財務(wù)報表獲取需要的預(yù)測數(shù)據(jù)。由于計算機的普遍應(yīng)用，人們越來越多地使用全面預(yù)測。 全面預(yù)測步驟 ? （一）預(yù)測銷售收入 ? （二）確定預(yù)測期間 ? 預(yù)測的時間范圍涉及預(yù)測基期、詳細預(yù)測期和后續(xù)期。 ? 1．預(yù)測的基期 ? 基期是指作為預(yù)測基礎(chǔ)的時期，它通常是預(yù)測工作的上一個年度。基期的各項數(shù)據(jù)被稱為基數(shù)，它們是預(yù)測的起點。 ? 2．詳細預(yù)測期和后續(xù)期的劃分 ? 實務(wù)中的詳細預(yù)測期通常為 5～ 7年，如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長，但很少超過 10年。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長。這種做法與競爭均衡理論有關(guān)。 ? （三）預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負債表 ? （四）預(yù)計現(xiàn)金流量 ? 根據(jù)預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負債表編制預(yù)計現(xiàn)金流量表，只是一個數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換過程， ? 1．實體現(xiàn)金流量 ? 經(jīng)營現(xiàn)金毛流量 =稅后經(jīng)營利潤 +折舊與攤銷 ? 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 =經(jīng)營現(xiàn)金毛流量 經(jīng)營營運資本增加 ? 實體現(xiàn)金流量 =經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 資本支出 ? 公式中的“資本支出”，是指用于購置各種長期資產(chǎn)的支出，減去無息長期負債增加額。長期資產(chǎn)包括長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)。無息長期負債包括各種不需要支付利息的長期應(yīng)付款、專項應(yīng)付款和其他長期負債等。 ? 2．股權(quán)現(xiàn)金流量 ? 股權(quán)現(xiàn)金流量 =實體現(xiàn)金流量 債權(quán)人現(xiàn)金流量 ? =實體現(xiàn)金流量 稅后利息支出 償還債務(wù)本金 +新借債務(wù) ? =實體現(xiàn)金流量 稅后利息支出 +債務(wù)凈增加 ? （五）后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計 ? 永續(xù)增長模型下： ? 后續(xù)期價值 =現(xiàn)金流量 t+1／（資本成本 現(xiàn)金流量增長率） ? （六）企業(yè)價值的計算 年份 基期 2021 2021 2021 2021 2021 實體現(xiàn)金流量 平均資本成本（ %） 折現(xiàn)系數(shù)（ 12%） 預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 后續(xù)期增長率 % 期末現(xiàn)金流量現(xiàn)值 總價值 債務(wù)價值 股權(quán)價值 ? 預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =∑各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =（萬元） ? 后續(xù)期終值 =現(xiàn)金流量 t+1／（資本成本 現(xiàn)金流量增長率） ? = （ 1+5％）／（ 12％ 5％） ? =（萬元） ? 后續(xù)期現(xiàn)值 =后續(xù)期終值 折現(xiàn)系數(shù) ? = ? =（萬元） ? 企業(yè)實體價值 =預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +后續(xù)期現(xiàn)值 ? =+ ? =（萬元） ? 股權(quán)價值 =實體價值 債務(wù)價值 ==（萬元） ? 估計債務(wù)價值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡單的方法是賬面價值法。本例采用賬面價值法。 第三節(jié) 經(jīng) 濟 利 潤 法 一、經(jīng)濟利潤模型的原理 ? （一）經(jīng)濟利潤的概念 ? 經(jīng)濟利潤不同于會計利潤。 ? 經(jīng)濟收入 經(jīng)濟成本 1．經(jīng)濟收入 ? 經(jīng)濟收入是指期末和期初同樣富有的前提下，一定期間的最大花費。 ? 是按財產(chǎn)法計量的：本期收入 =期末
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